Citi traza un mapa con ganadores y perdedores en commodities
El banco publicó una nueva ronda de proyecciones a 12 meses donde el oro aparece como la apuesta más agresiva: US$4.800 por onza en el corto plazo y US$5.000 en un horizonte de 6 a 12 meses, frente a un contado por debajo de US$4.400. La plata acompañaría la suba, con un objetivo de US$75 por onza frente a unos US$61 actuales.
El crudo, en cambio, muestra una trayectoria en dos tramos. Citi elevó el Brent del tercer trimestre de 2026 a US$86 por barril por una reapertura más tardía del estrecho de Ormuz, pero mantiene US$70 para el cuarto trimestre y US$65 para 2027. Esa pendiente descendente es la columna vertebral del escenario central del banco.
El contraste es la tesis de la nota: el petróleo sube primero por tensión geopolítica y luego cae cuando la cadena logística se normaliza; el oro, en cambio, se beneficia exactamente de ese mismo relajamiento, porque una Fed más moderada y un dólar más débil alimentan la demanda de inversión en metales preciosos.
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👥 Unirme a la comunidadPor qué Ormuz es la variable que mueve todo
Según la EIA (la agencia de información energética de EE. UU.), los precios del crudo están siendo empujados por interrupciones en el estrecho de Ormuz y por una nueva amenaza de bloqueo sobre exportaciones sauditas a través de Bab el-Mandeb. En su Short-Term Energy Outlook, la EIA elevó el promedio del Brent en 2026 a US$87 por barril y proyecta inventarios comerciales de crudo en EE. UU. por debajo del mínimo de cinco años durante el resto del año.
El dato de fondo lo aporta Cinco Días: tras el inicio de la guerra con Irán, el flujo por Ormuz cayó de unos 20 millones de barriles diarios a entre 6 y 7 millones, según datos recopilados por ING. A esa velocidad, con los desvíos por oleoductos de Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos, bastaría regresar a unos 14 millones de barriles diarios para que la oferta del Golfo Pérsico vuelva a niveles pre-guerra. Es el ancla del escenario "escalada seguida de reapertura" que Citi considera más probable.
Para un founder, la implicación operativa es directa: si tu cadena de suministro depende de logística Asia-Europa, o si tu producto tiene componentes cuyo precio viaja atado al petróleo (plásticos, transporte, fertilizantes, packaging), el riesgo no es que el crudo "suba", sino que la volatilidad entre el tercer y el cuarto trimestre te obligue a renegociar contratos en pleno trimestre fiscal.
El oro: corrección, no cambio de tendencia
El oro acumula una caída cercana al 11% desde el inicio de la guerra con Irán a finales de febrero, según MarketWatch. El contrato más activo cerró en torno a US$4.693,70 por onza, lejos del máximo intradía histórico de US$5.626,80 alcanzado el 29 de enero.
La lectura de Citi es que esa corrección responde a un patrón habitual en crisis: primero sube por miedo, luego cae por liquidez y por el temor a que la inflación energética frene las bajadas de tasas de la Fed. En marzo, el oro sufrió su primera caída mensual en casi un año y la mayor en casi trece años, recuerda Bolsamania.
El argumento alcista se mantiene porque las compras de bancos centrales, aunque se moderaron respecto a las más de 1.000 toneladas anuales de los tres ejercicios anteriores, siguen dando soporte, y porque la reapertura de Ormuz tendería a relajar el petróleo, la inflación y la política monetaria, una combinación históricamente favorable para el metal. Citi lo resume así: el oro sería resistente incluso a un cierre prolongado de Ormuz, y el principal riesgo identificado sería una venta forzosa por aversión al riesgo en las bolsas.
El Niño cambia el mapa de los alimentos
El segundo eje del informe es climático. Citi advierte que el fortalecimiento de un Super El Niño mantiene el balance de riesgos inclinado al alza para los precios agrícolas. Las materias primas más expuestas son azúcar, café robusta, aceite de palma, arroz y trigo, en gran parte por su vulnerabilidad a disrupciones de oferta derivadas del clima.
En paralelo, el banco mantiene una visión bajista sobre el café arábica, con un objetivo a tres meses de US$3 por libra, 12% por debajo del contado, y de US$2,75 a 12 meses, una caída del 19%. La presión vendría de Brasil: Citi espera un aumento significativo de exportaciones desde septiembre, lo que ayudaría a reconstruir inventarios y aliviar la estrechez actual. Para el robusta, en cambio, la posición es alcista, por su exposición climática y los inventarios ajustados.
En cacao, Citi adopta posición neutral con previsión de US$5.000 por tonelada a tres meses y US$6.000 a 12 meses, a la espera de más evidencia del impacto de El Niño sobre rendimientos y de datos de molienda. Y en azúcar elevó el objetivo a tres meses a US$0,19 por libra (alrededor de 4% sobre el contado) y a US$0,22 a 12 meses, aproximadamente 21% por encima del nivel actual, lo que la convierte en la apuesta alcista más firme entre los softs.
Metales industriales, granos y litio: las otras apuestas
Citi mantiene una visión constructiva sobre cobre (US$15.000 por tonelada a 12 meses) y estaño (US$60.000 por tonelada en el mismo horizonte), con posición neutral sobre el resto del complejo. En mineral de hierro reduce el recorrido a un rango de US$95 a US$100 por tonelada y eleva las previsiones de carbón metalúrgico a US$250 por tonelada y carbón térmico Newcastle a US$150.
El litio muestra un perfil temporal: Citi proyecta US$30.000 por tonelada para el carbonato, US$23.000 para el hidróxido y US$3.000 para el espodumeno en el corto plazo, antes de que una mejora de oferta vuelva a presionar los precios en 2027. Una señal clara para founders del sector almacenamiento, electromovilidad o electrónica: el rally del litio puede tener una ventana de tres a seis meses antes de un nuevo downcycle.
En granos, las apuestas son alcistas: maíz a US$5,40 por bushel a tres meses (US$5,90 a 12 meses), trigo a US$7,25 y US$7,75, y soja a US$12,75 y US$13,25. Detrás confluyen tensiones comerciales, conflictos, clima y demanda de biocombustibles, una combinación que según el analista Maximilian J. Layton podría endurecer balances de granos y oleaginosas en los próximos meses.
¿Qué significa esto para tu startup?
Las proyecciones de Citi son un mapa de presión sobre costos y márgenes, no una predicción que se cumple tal cual. Lo relevante para founders es leer la dirección y el rango, no el número exacto.
Acciones concretas que puedes implementar este trimestre:
- Audita tu exposición a tres commodities clave. Haz una lista de los cinco insumos más caros de tu operación y clasifícalos según el escenario de Citi que los impacta: oro (componentes electrónicos premium, fintechs con respaldo en metales), Brent (logística, manufactura, packaging, fertilizantes) y softs (café, azúcar, cacao, aceite de palma en foodtech, cosmética, consumer goods). Para cada uno, identifica el proveedor, el volumen mensual y el porcentaje sobre tu costo total.
- Renegocia contratos con cláusula de revisión trimestral. Si dependes de flete marítimo o de insumos atados al petróleo, la ventana entre US$86 (tercer trimestre) y US$70 (cuarto) que proyecta Citi es exactamente el rango en el que un contrato anual puede dejarte pagando el pico. Cambia a contratos con ajuste trimestral o usa coberturas simples si tu CFO las maneja.
- Prepara un playbook de escenario climático. Si operas en foodtech, agtech, hospitality o cualquier vertical sensible a commodities agrícolas, traduce las proyecciones de Citi a tu plan de compras. Azúcar y robusta alcistas, arábica bajista: tu blend de proveedores debería cambiar de peso entre septiembre y diciembre si Citi acierta con El Niño.
- Mira el oro como señal macro, no como inversión. La pendiente de Citi (US$4.800 corto plazo, US$5.000 a 12 meses) implica que el mercado descuenta una Fed más moderada y un dólar más débil. Si tu startup factura en USD pero opera en LATAM, eso afecta tu tipo de cambio efectivo. Si emite deuda o ronda en USD, afecta tu costo de capital.
La regla de oro (literal) de esta nota: en el corto plazo, el oro te dice qué hará la Fed; en el mediano, el petróleo te dice qué hará la inflación; en el largo, El Niño te dice qué pagará tu consumidor. Los tres vectores juntos definen tu próximo board deck.
Fuentes
- Bloomberg Línea: Del oro al café y el petróleo: Citi anticipa qué materias primas subirán y cuáles caerán
- Yahoo Finance / EIA: US Raises 2026 Oil Forecast To $87 A Barrel Amid Hormuz Disruption
- Cinco Días (El País): El petróleo Brent baja de 74 dólares y roza los niveles previos a la guerra
- Bolsamania: El precio del oro ha caído casi un 11% desde que comenzó la guerra con Irán
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