Colombia: S&P alerta vulnerabilidad fiscal ante tasas altas

Por qué Colombia es el más vulnerable de la región

Colombia es el país más vulnerable de Chile, Perú y Colombia ante un escenario de alza sostenida en las tasas de interés de largo plazo. La advertencia la formuló Elijah Oliveros-Rosen, Chief Economist de mercados emergentes de S&P Global Ratings, durante su intervención en Cartagena de Indias, en un contexto regional donde los tres países comparten riesgos y fortalezas muy distintas.

La principal debilidad colombiana, según el economista, está en el frente fiscal. "Colombia, que obviamente en los últimos años ha tenido un deterioro en la calificación soberana", explicó, al tiempo que agregó que el flanco más débil es "principalmente fiscal", junto con factores externos asociados a las cuentas corrientes. La fortaleza, en cambio, sigue siendo la institución monetaria y la independencia del banco central.

El análisis se conoce poco después de que S&P revisara la calificación crediticia de Colombia el 8 de abril de 2026, moviendo la nota soberana de BB a BB-, según confirmó el comunicado oficial de Ecopetrol recogido por Yahoo Finance. La calificadora argumentó en su momento que la economía sigue lastrada por un déficit fiscal persistente y por rigideces que complican el ajuste.

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El peso de los intereses: casi 16% de los ingresos

El indicador que más preocupa a S&P no es la relación deuda/PIB —útil pero incompleta—, sino la comparación entre el gasto en intereses y los ingresos fiscales. En esa métrica, Colombia está cerca del 16%, mientras que Chile y Perú presentan niveles "relativamente bajos, aunque han venido aumentando".

"En Colombia estamos hablando de casi 16%, por lo menos lo que hemos visto este año, casi 16% de todos los ingresos fiscales son dedicados a pagar el costo de interés", resumió Oliveros-Rosen. La consecuencia operativa es directa: si las tasas largas suben cuando el Gobierno deba refinanciar la deuda que vence, el costo financiero seguirá creciendo y comprimirá aún más el espacio para inversión pública.

Esta dinámica explica por qué una subida de tasas internacionales no impacta igual a los tres países andinos. Chile y Perú llegan con menor carga relativa de intereses, lo que les da margen para absorber un endurecimiento financiero global. Colombia, en cambio, parte de una posición donde cada punto adicional de tasa se traduce casi mecánicamente en más pesos destinados a servicio de deuda.

La caída de la inversión privada que preocupa al sector

El diagnóstico de S&P no se limita al frente cambiario o monetario. El economista destacó que el consumo se ha mantenido fuerte, pero apuntó una caída significativa de la inversión fija en Colombia, de más de cinco puntos porcentuales. Es la pieza que sostiene la fragilidad actual: sin inversión, el crecimiento potencial se erosiona.

"Aquí es clave esta reactivación económica en Colombia para crear las condiciones para que el sector privado se reactive en términos de inversión", señaló. Para Oliveros-Rosen, la salida pasa por dos palancas: recobrar la credibilidad fiscal y reparar la relación entre el Gobierno y el sector privado.

Cuando el sector público consume 16% de sus ingresos solo en intereses, queda menos espacio para infraestructura, seguridad jurídica, formación técnica y capital de riesgo. Para un founder que evalúa dónde instalar operaciones, esto se traduce en preguntas muy concretas: ¿cuánto tarda un proyecto en conseguir permisos?, ¿qué tan estables son las reglas tributarias?, ¿qué tan predecible es el tipo de cambio a 12 meses?

Señales positivas: el spread de los TES mejora

No todo el cuadro es negativo. S&P destacó que el diferencial de rendimiento entre los bonos TES colombianos y los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años viene cayendo desde los resultados de la última elección. Para Oliveros-Rosen, esa compresión del spread refleja una mejora en la percepción de riesgo fiscal por parte de los inversionistas extranjeros.

"Si vemos que el spread continúa bajando es que el gobierno está haciendo un buen trabajo en comunicar y en implementar esta disciplina fiscal", sostuvo. Es un indicador de mercado, no una promesa política: lo que pagan los inversionistas por prestarle al Estado colombiano, comparado con la referencia libre de riesgo estadounidense, resume expectativas sobre inflación, déficit, deuda y estabilidad institucional.

El economista también recordó que Colombia está en un contexto regional favorable: existe interés internacional por América Latina y la región puede atraer flujos de capital. Pero advirtió que ese capital es selectivo: llega a países con buenas políticas, no por default regional.

El dato de US$100.000 millones que está en juego

En su escenario de crecimiento, Oliveros-Rosen planteó que una recuperación de las tasas de expansión hacia niveles previos a la pandemia podría generar una diferencia de US$100.000 millones en el PIB nominal combinado de Chile, Colombia y Perú, frente a un escenario en el que se mantengan las tasas de crecimiento de los últimos tres o cuatro años.

"Las señales iniciales creo que son positivas", concluyó. Es decir: hay margen para mejorar, pero el costo de no hacerlo es medible y enorme.

¿Qué significa esto para tu startup?

Para founders que evalúan operar, contratar o levantar capital desde Colombia, el mensaje del economista de S&P se traduce en cinco implicaciones prácticas:

El costo del crédito local seguirá alto. Si más de 15% de los ingresos fiscales van a intereses, el Tesoro competirá con el sector privado por financiamiento. Las líneas en pesos colombianos para capital de trabajo o expansión mantendrán tasas elevadas hasta que la prima de riesgo baje.
El tipo de cambio será más sensible a noticias de EE.UU. Cualquier movimiento en la curva de tesoros estadounidenses se transmite rápido al peso vía spread. Modela tus flujos en dólares con escenarios de estrés cambiario antes de cerrar contratos en pesos a largo plazo.
La inversión pública selectiva favorece sectores con retorno rápido. El espacio fiscal ajustado priorizará proyectos con impacto medible. Si tu startup vende al Estado o a grandes corporativos dependientes de obra pública, prioriza casos donde el ROI se demuestre en menos de 18 meses.
El diferencial de los TES como señal barata de entrada. Cuando el spread TESTesoro EE.UU. cae, el riesgo-país mejora. Sigue ese indicador como termómetro: una compresión sostenida suele coincidir con mejores ventanas para rondas y emisiones.
La salida es regional, no solo local. Oliveros-Rosen comparó a Colombia con Chile y Perú. Si tu modelo permite incorporar clientes o aliados en los tres países, diversificas exposición política y fiscal sin salir del bloque andino.

Conclusión

La alerta de S&P no es un llamado al pánico, pero sí una llamada de atención cuantificada. Colombia carga el mayor riesgo fiscal del bloque andino y, además, ve cómo su inversión privada cae más de cinco puntos. Las señales del mercado de deuda (un spread TES que mejora) sugieren que el Gobierno actual está communicating disciplina, pero el resultado final dependerá de si esa comunicación se traduce en números fiscales concretos.

Para el ecosistema startup colombiano, el resumen ejecutivo es: las tasas altas llegaron para quedarse un tiempo más, el espacio fiscal para política industrial será limitado y el capital internacional va a discriminar. La ventaja competitiva estará en quienes planifiquen con un horizonte de 24 a 36 meses, en pesos y en dólares, y construyan modelos de negocio menos dependientes del crédito barato.