Elecciones en Brasil: real sube 5% y alivia a Argentina

El resultado de la primera vuelta y la reacción del mercado

El domingo 4 de octubre, Flávio Bolsonaro se impuso en la primera vuelta de las elecciones presidenciales de Brasil con el 47,03% de los votos, frente al 45,16% del presidente Luiz Inácio Lula da Silva, según el escrutinio definitivo recogido por Infobae y El Periódico. Como ninguno superó el 50%, habrá balotaje el 25 de octubre. Lo que ocurrió en los mercados al día siguiente fue lo que más le importó a la Argentina: el real brasileño se apreció alrededor del 5% frente al dólar, pasando de la zona de 5,20 a la de 4,99 reales por dólar en la primera rueda, según el análisis de Joaquín Aránguiz, economista de Fundación Libertad, citado por Bloomberg Línea.

La reacción no se limitó a la moneda. El índice Bovespa de la Bolsa de San Pablo subió alrededor de 8% y superó por primera vez los 205.000 puntos, según Infobae. En Wall Street, los bancos brasileños encabezaron las subas: Bradesco avanzó 15,2%, Banco Itaú 14,4%, Nu Holdings 12,2%, Petrobras 10,3% y Vale 6,4%, de acuerdo con Mejor Informado.

Cómo se traduce en el tipo de cambio argentino

El canal directo es el tipo de cambio real multilateral (ITCRM), el indicador que mide la competitividad cambiaria de la Argentina frente a sus principales socios. Brasil tiene un peso determinante: según datos del BCRA citados por Bloomberg Línea, el real explica el 32% de ese indicador; Portfolio Personal Inversiones, recogido por Infobae, lo ubica en 28,2%.

La regla empírica que comparten los analistas es directa: "una apreciación del 5% del real quita alrededor de un 1% de presión sobre el dólar local", según Aránguiz. Portfolio Personal fue más allá: con una baja de 4,5% en el tipo de cambio spot del real, el ITCRM argentino puede subir cerca de 1,3%, mejorando la posición competitiva local. Para una startup exportadora o con insumos vinculados a Brasil, esa diferencia se nota en el margen.

Por qué los mercados leen a Bolsonaro como pro-mercado

Detrás de la suba del real está la expectativa de un cambio en la política fiscal brasileña. Aránguiz lo explica con el concepto de bond vigilantes: cuando un país tiene déficit y dudas sobre su capacidad de honrar la deuda, el mercado exige una prima por riesgo fiscal, los bonos caen, las tasas suben y eso les pone un piso a los rendimientos. Brasil tiene una inflación cercana al 5% y una tasa Selic en 13,75%, lo que implica una tasa de interés real de alrededor del 8%, uno de los niveles más altos del mundo.

La lectura del mercado es que una victoria de Flávio Bolsonaro, con una agenda de recorte de gastos y disciplina fiscal, reduciría esa presión. La consultora Max Capital estimó que el real podría apreciarse alrededor de 5% adicional y que las tasas de interés bajarían entre 20 y 30 puntos básicos. Y agregó: "La victoria de Bolsonaro en primera vuelta en Brasil, un viento de cola para los planes de Milei".

Qué pasó este lunes en la Argentina

Los activos locales acompañaron el nuevo clima regional. El índice S&P Merval subió 3,1% hasta 2.852.356 puntos y, medido en dólares, avanzó 4,2% hasta los 1.774 puntos, según Infobae. El riesgo país cayó 6,3% hasta los 614 puntos básicos. Aun así, el balance anual del Merval sigue en rojo: acumula una caída de 6,5% en pesos y de 11,3% en dólares desde enero.

Para el Banco Central argentino, el efecto más concreto es el margen: una moneda regional más fuerte descomprime el mercado cambiario local y abre espacio para acelerar compras de divisas, que habían disminuido en septiembre. O, en el peor caso, para que el dólar registre una baja moderada.

Exportaciones, industria y turismo: el canal real

El cambio de precios relativos no se queda en los papeles. En agosto, Argentina exportó a Brasil bienes y servicios por USD 1.099 millones, según datos de Abeceb publicados por Infobae. El complejo automotor concentró USD 446 millones de ese total, una muestra de la dependencia de la industria local al pulso del principal socio regional.

En los primeros ocho meses del año, las exportaciones argentinas a Brasil crecieron 4,1% y las importaciones desde ese país cayeron 17,2%. Los lácteos avanzaron 27,6% interanual y los envíos energéticos, 80,8%. Un real más fuerte apuntala esa tendencia: mejora el poder de compra relativo de los importadores brasileños y abarata los servicios argentinos para el turismo receptivo, al mismo tiempo que encarece Brasil como destino para los viajeros locales.

El antecedente de 2018

El paralelo más cercano lo traen los analistas de Outlier, Juan Manuel Truffa y Gabriel Caamaño. Cuando Jair Bolsonaro ganó la elección de 2018, entre la primera y la segunda vuelta el Bovespa subió más de 10% y el real se apreció cerca de 8%. El mercado suele anticipar el resultado del balotaje en la primera rueda posterior a la primera vuelta, y eso suele ser la parte más rentable del reacomodamiento. Las próximas tres semanas hasta el 25 de octubre serán las que consoliden — o no — el movimiento.

¿Qué significa esto para tu startup?

No todo es automático. Aránguiz advirtió: "No hay que leerlo de forma tan directa: el comercio entre los dos países depende más del nivel de actividad de ambas economías que del tipo de cambio". Lo que sí podés hacer hoy, como founder, es:

• Si exportás a Brasil o vendés en reales: revisá tu pricing en reales y dolarizá contratos largos. Un 5% de apreciación del real mejora tu margen, pero también puede ser una ventana para cerrar ventas antes de que el efecto se diluya.
• Si importás insumos de Brasil o competís con productos brasileños: el costo de tus insumos baja, pero tu competidor local también se vuelve más caro en el mercado brasileño. Es momento de revisar tu propuesta de valor y tu estructura de costos.
• Si tu startup depende del tipo de cambio para levantar capital o pagar deuda en dólares: el alivio sobre el ITCRM no se traduce de inmediato en menor presión sobre el dólar, pero sí en una ventana de menor ruido cambiario, útil para cerrar rondas o refinanciar pasivos.

Conclusión

El resultado electoral brasileño le dio a la Argentina un viento de cola cambiario que no estaba en los precios: 5% de apreciación del real, ITCRM descomprimido, activos locales en positivo y menor riesgo país. La segunda vuelta del 25 de octubre definirá si el reacomodamiento se consolida. Mientras tanto, la regla práctica es la que dejó Aránguiz: el canal financiero se mueve rápido, pero el comercio bilateral responde al nivel de actividad de ambas economías, y eso no se cambia con un solo resultado electoral.

Fuentes

• Elecciones en Brasil: la clave cambiaria que puede beneficiar a la Argentina (Bloomberg Línea)
• Mercados, dólar, exportaciones y turismo: qué impacto tendrá en la Argentina el resultado de las elecciones en Brasil (Infobae)
• Efecto Bolsonaro: los mercados de Brasil se dispararon y las acciones subieron hasta 15% (Mejor Informado)
• Bolsonaro gana la primera vuelta de las elecciones en Brasil y se disputará con Lula la presidencia el 25 de octubre (El Periódico)