Chile flexibiliza austeridad fiscal por el boom del cobre

El cobre le da aire a Kast, pero Fitch pone condiciones

El Gobierno de José Antonio Kast se comprometió a medidas de austeridad por US$6.000 millones, equivalentes al 1,5% del PIB, de los cuales US$2.000 millones corresponden a 2026. Pero Fitch Ratings advierte que la mejora de las cuentas públicas chilenas responde más al alza de los ingresos por cobre y litio que a los esfuerzos por contener el gasto. Para un founder que vende a minería, energía o al Estado, esa distinción no es académica: define si el mercado que estás mirando tiene un piso estructural o un piso prestado.

La agencia lo plantea sin rodeos: los mayores precios del cobre elevaron la recaudación pese a que los volúmenes de producción cayeron con fuerza. Chile está recaudando más produciendo menos. Es la definición operativa de un ingreso extraordinario.

¿Cuánto margen real gana el Gobierno chileno?

El dato duro que respalda la tesis del Ejecutivo es que los ingresos fiscales reales crecieron 7,0% interanual hasta julio, impulsados por mayores ingresos mineros, mientras el gasto público se contrajo 0,7%, según el Ministerio de Hacienda recogido por CNN Chile. Fitch proyecta que el déficit fiscal baje al 1,8% del PIB en 2026, frente al 2,8% de 2025, y se mantenga en ese nivel en 2027.

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El problema es la composición de esos ingresos. Según el análisis de Ex-Ante, entre 2022 y 2025 tres de cada cuatro pesos del total de ingresos fiscales provinieron de tributación no minera, no del cobre. Y ahí está la grieta: en el período 2023-2025 la recaudación de tributarios no mineros alcanzó solo alrededor del 93% de lo presupuestado, y las proyecciones de la Direpres para 2026 apuntan a un 92%. Es decir, cuatro años seguidos recaudando nueve de cada diez pesos proyectados.

Lo que sostiene el equilibrio, entonces, no es la disciplina del gasto sino la sorpresa positiva del cobre. Ex-Ante estima que si se mantuviera esa brecha de optimismo en las estimaciones, estarían en riesgo cerca de US$5.000 millones de recaudación en 2027. Ese es el número que debería estar en tu modelo de riesgo país, no el titular del recorte.

¿Qué cambia en el presupuesto 2027?

El proyecto presupuestario para 2027 contempla un gasto 2,7% superior al previsto en el presupuesto anterior, según el análisis de Fitch. La proyección oficial de crecimiento real del gasto es del 1,5%, pero se calcula sobre la ejecución estimada para 2026 y no sobre el presupuesto de ese año. La conclusión de la agencia es concreta: los límites al gasto son menos estrictos que los previstos anteriormente, lo que amplía la flexibilidad del Gobierno para responder a la debilidad de la actividad económica.

La composición también cambió de sesgo. El presupuesto 2027 prevé un incremento del 7,3% en la inversión pública y de apenas 0,6% en el gasto corriente. Fitch lee esa distribución como un intento de preservar la disciplina sobre las partidas corrientes rígidas y redirigir recursos hacia inversión.

Para 2026, el Gobierno proyecta que el gasto real aumente 2,4%, con el programa contracíclico Chile Despega por US$1.300 millones, que apunta a crear más de 100.000 puestos de trabajo. Si tu startup vende servicios o software a obra pública, ese es el bolsillo que se está abriendo.

¿Por qué la economía chilena crece menos de lo esperado?

El Ministerio de Hacienda redujo su proyección de expansión para 2026 al 0,7%, desde el 1,8%, en línea con Fitch. La revisión respondió al desempeño débil de la minería y a condiciones climáticas adversas. El Imacec se contrajo 1% interanual en agosto, y Fitch atribuyó el resultado a interrupciones de oferta en minería y a una demanda débil en un mercado laboral frágil, elevando la probabilidad de un crecimiento nulo o negativo en 2026.

El detalle sectorial es más duro todavía. Según REDIMIN, la actividad minera se desplomó 17,4% en agosto, su nivel más bajo desde 1996, y el desempleo llegó a 9,6%, con 989 mil personas buscando trabajo. La publicación estima que la producción de cobre bordeará los 5,1 millones de toneladas en 2026, un 6% menos que el año anterior: unas 325 mil toneladas no producidas y cerca de US$4.300 millones que Chile dejaría de exportar en el mejor mercado de su historia.

La Tercera consigna además que la producción de Codelco cayó 7,8% interanual hasta julio y que el desempleo tocó un máximo pospandémico de 9,5%. Para 2027 el Gobierno espera un crecimiento de 3,3%, por encima del 3% que proyecta Fitch, con una recuperación de la minería y la inversión.

¿Qué riesgos enfrenta Chile si caen los precios del cobre y el litio?

Fitch advirtió que una reversión de los actuales precios elevados amenazaría los ingresos extraordinarios que respaldan la mayor flexibilidad del gasto prevista para 2026 y 2027. La persistencia de los efectos de El Niño o una recuperación económica más lenta también podrían dificultar la consolidación fiscal.

El presupuesto incorpora además un impacto negativo sobre los ingresos derivado de la Ley de Reconstrucción Nacional, que incluye una reducción de la tasa del impuesto corporativo y una exención temporal del IVA para viviendas nuevas. Según Diario Estrategia, esa ley reduce el impuesto corporativo a 23% hacia 2029 y busca recortar en 40% los plazos de permisos.

En septiembre, Fitch ratificó la calificación de Chile en 'A-' con perspectiva estable. La deuda pública se mantuvo estable en 41,7% del PIB en 2025, la primera vez en dos décadas que no aumenta, y la agencia proyecta que suba a 42,8% en 2026 antes de estabilizarse cerca del 43%, muy por debajo de la mediana del 59% de los países con calificación 'A'. El Gobierno, por su parte, prevé que la deuda descienda moderadamente hasta el 42,5% del PIB en 2027.

El contrapeso es la cartera de inversión: Fitch consigna un monto récord de US$95.100 millones para 2026-2030, de los cuales US$25.000 millones corresponden solo a 2027, liderados por minería y energía.

Qué significa esto para tu startup

La lectura para un founder es incómoda pero útil: el escenario base de Chile para 2026 es de crecimiento cercano a cero con desempleo alto, y el margen fiscal que permite sostener el gasto público depende de un commodity que no controlas. Planifica con el 0,7%, no con el 3,3%.

Si vendes a minería o energía: la cartera de inversión de US$95.100 millones para 2026-2030 y los US$25.000 millones de 2027 son tu pipeline real. Pero ojo con el sesgo: según REDIMIN, el 81% de la cartera de Cochilco corresponde a reposición o ampliación de minas existentes y solo 19% a yacimientos nuevos. Vender a una ampliación es un ciclo de venta distinto —y más corto— que vender a un greenfield.
Si tu costo depende de permisos: el recorte de 40% en los plazos de tramitación y la baja del impuesto corporativo a 23% hacia 2029 cambian la matemática de un proyecto a cinco años. Modela ambos escenarios antes de comprometer capex.
Si dependes del consumo interno: con Imacec negativo y desempleo en torno al 9,5%-9,6%, el ajuste del gasto de los hogares es real. Prioriza retención y ticket promedio por sobre adquisición agresiva.
No construyas tu modelo sobre ingresos extraordinarios. Es exactamente el error que Fitch le atribuye al fisco chileno: confundir un buen precio con una buena estructura. Si tu unidad económica solo cierra con el cobre a seis dólares la libra, no tienes un negocio, tienes una apuesta.