BMV: mineras y cementeras crecen, el consumo se frena

Una temporada con más EBITDA que utilidad neta

El EBITDA de las empresas mexicanas crecerá a doble dígito en el tercer trimestre de 2026, pero eso no se traducirá automáticamente en utilidades: GBM Research proyecta un alza anual de 10,9% en EBITDA y de apenas 1,7% en utilidades netas para las emisoras bajo su cobertura, con ingresos que avanzarían 4,9%, según Bloomberg Línea.

La lectura de Monex para las 35 empresas del S&P/BMV IPC es bastante más optimista en la línea final: 4,5% en ventas, 12,4% en EBITDA y 25% en ganancias. La brecha entre ambas proyecciones no es un tecnicismo: depende de cuánto peso le asigne cada casa de bolsa al costo financiero, al efecto cambiario y a la calidad de la deuda de cada emisora.

El fondo del trimestre ayuda a entender el ruido. El IPC retrocedió cerca de 4,1%, de 66.967 puntos al cierre de junio a 64.214 puntos al finalizar septiembre, según Bloomberg Línea. Los analistas de GBM lo describieron como «una corrección en valuaciones y un aumento en la percepción de riesgo» más que un deterioro generalizado de los fundamentales.

Antes de levantar capital, que el negocio sea rentable

Un inversionista mira primero si el negocio vende y deja margen. En CAR trabajamos eso con otros dueños de empresa, y en 7 días tienes tu primer sistema funcionando. Si ya estás listo para mostrarlo, en VIP presentas tu pitch a inversionistas.

👥 Probar 7 días

La volatilidad tampoco terminó con el trimestre. A mediados de octubre el IPC subió 1,06% hasta 66.746,78 unidades, su mejor nivel desde el 7 de agosto, y el 13 de octubre superó los 67.000 puntos por primera vez desde el 30 de julio, de acuerdo con El Economista y El CEO. Detrás de ese rebote: expectativas de menores tasas y valuaciones atractivas frente a otros mercados emergentes, según la analista de B×+ Alejandra Vargas.

Minería y cemento: los sectores que jalarán el carro

Las mineras aparecen como las principales beneficiarias de la temporada, impulsadas por los precios internacionales del cobre y los metales preciosos. GBM Research proyecta un crecimiento anual del EBITDA de 36% para Grupo México y de 59% para Industrias Peñoles, dos de las mayores expansiones previstas entre las empresas bajo su cobertura.

En cemento, Cemex concentra las mejores expectativas. Vargas (B×+) espera resultados positivos apoyados en incrementos de precios, eficiencias operativas y los beneficios del programa Cutting Edge, particularmente en México y Europa. Actinver Research, en un informe encabezado por Antonio Hernández, estima un alza de 10% en el EBITDA de Cemex frente a un aumento de aproximadamente 1% en ingresos.

Hay una divergencia interesante: un análisis de Barclays citado por El Economista calcula un EBITDA operativo de 470 millones de dólares para Cemex, un 27,3% interanual, con México como el pilar que neutraliza los vientos en contra del sector construcción en Estados Unidos. Tres casas, tres números distintos para la misma empresa: eso es lo que convierte la temporada de reportes en un ejercicio de gestión de expectativas, no de certezas.

En infraestructura, GBM prevé un aumento cercano a 27% en el EBITDA de Pinfra, y entre las industriales señala perspectivas favorables para Alpek y Orbia. Para FEMSA, GBM anticipa un alza de EBITDA cercana a 9% y Actinver de aproximadamente 10%. GBM mantiene además a Grupo México, Pinfra, GCC, FEMSA y Orbia entre sus principales oportunidades de inversión para 2026.

Consumo: el eslabón débil que debería preocupar a los founders

Si vendes a empresas de consumo, este es el bloque que importa. La debilidad del consumo interno es el principal riesgo de la temporada, con una recuperación limitada de las ventas y gastos operativos presionando márgenes.

Walmex: GBM espera que las ventas crezcan pero que el EBITDA disminuya ligeramente; Actinver proyecta +2% en ventas y -3% en EBITDA.
Chedraui: Actinver calcula caídas de 2% tanto en ingresos como en EBITDA.
Becle (José Cuervo): Actinver proyecta -9,7% en ingresos y -42,5% en EBITDA, por la debilidad del mercado norteamericano.
Genomma Lab: -5% en ventas y -14,6% en EBITDA, con una contracción de 240 puntos base en su margen operativo.
El Puerto de Liverpool: ingresos +4,9%, pero utilidad neta -19,9%.

El dato que resume el sector: la ANTAD reportó un crecimiento promedio de apenas 1,2% en ventas comparables durante el trimestre. Ariel Méndez, analista de B×+, apuntó que será clave seguir las estrategias de marketing, negocio o producto que implementen estas empresas ante un consumidor que no cumplió lo que se esperaba a inicios de año.

Aeropuertos y bancos: dónde resisten las ganancias

Los aeropuertos muestran un panorama heterogéneo. Vargas anticipa crecimiento de ingresos y EBITDA para GAP, OMA y ASUR, aunque advierte una desaceleración del tráfico durante septiembre. Andrés Cardona, analista de Citi, estima un alza de 19% en el EBITDA de GAP hasta MXN$6.100 millones, impulsada por el puente transfronterizo Cross Border Xpress y la adquisición de TAA en Jamaica; para OMA proyecta +9% hasta MXN$2.901 millones y para ASUR +3,76% hasta MXN$4.814 millones.

En banca, la atención estará en el crecimiento del crédito y la calidad de las carteras. GBM prevé que la utilidad de Banorte aumente cerca de 17%, mientras Citi estima una ganancia neta de MXN$15.700 millones para el trimestre. Gustavo Schroden (Citi) anticipa una expansión anual de 5% en los ingresos netos por intereses de Banorte. En el otro extremo, Gentera y Banco del Bajío enfrentarían presiones por costos crediticios y calidad de sus préstamos.

¿Qué significa esto para tu startup?

La temporada de reportes de la BMV no es un tema solo para inversionistas. Es el termómetro más barato que tienes para saber cómo estará el presupuesto de tus clientes corporativos en los próximos seis meses.

Primero: tu pipeline no es homogéneo. Si vendes software o servicios a minoristas, autoservicio o consumo, asume que el presupuesto de tu cliente no crecerá y que el ciclo de venta se alargará. Si vendes a minería, cemento, infraestructura o banca, estás frente a sectores con EBITDA en expansión y capacidad real de invertir en digitalización. Segmenta tu CRM por esa lógica y reasigna esfuerzo comercial antes del cierre de año.

Segundo: revisa tu exposición cambiaria. Monex señala que el peso promedió una depreciación de 7,3% frente al dólar respecto al tercer trimestre de 2025, con una variación de 1,3% al cierre del periodo, según El Economista. Si tus costos están dolarizados (nube, licencias, talento remoto) y tus ingresos en pesos, tu margen ya se comprimió sin que hayas cambiado nada. Modela ese escenario explícitamente en tu forecast.

Tercero: la tasa de interés es tu costo de capital. La persistencia de tasas elevadas encarece el financiamiento de las emisoras más apalancadas y también el venture debt. Si estás planeando una ronda o deuda para 2027, la expectativa de menores tasas que menciona Vargas es un argumento que conviene poner sobre la mesa con tus inversionistas.

Cuarto: el T-MEC es un riesgo de calendario, no de fundamentales. GBM identifica la revisión del tratado, la persistencia de tasas elevadas y una recuperación del consumo más lenta de lo previsto como los principales riesgos. Si tu startup exporta o depende de cadenas de suministro transfronterizas, ten un escenario alterno documentado y no lo dejes para el último trimestre.

Tres señales que conviene seguir en octubre

Los calls de resultados de tus clientes corporativos. No leas solo el comunicado: escucha la sección de preguntas. Ahí se revela si están recortando gasto discrecional, que suele ser exactamente donde vive el software.
El margen EBITDA promedio del IPC. Se proyecta en 22,3%, por encima del 22,1% del tercer trimestre de 2025, según El Economista. Si el margen sube con ventas planas, la mejora viene de eficiencia y no de demanda: eso significa menos tolerancia a proveedores caros.
El tipo de cambio y la inflación. B×+ condiciona la trayectoria del índice a ambos, además de las decisiones de política monetaria. Para una startup con runway en pesos, es la variable que más rápido mueve el plan.

Conclusión

La temporada de resultados del tercer trimestre de 2026 en México deja una foto clara: ganancias operativas en mejora, utilidades finales apretadas y una brecha creciente entre los sectores que exportan o producen commodities y los que dependen del bolsillo del consumidor mexicano. Para un founder, la lectura práctica es que el mercado de capitales sigue abierto para quien tiene fundamentales sólidos, pero el gasto corporativo se está volviendo selectivo. Ajusta tu forecast por sector, blinda tu estructura de costos frente al tipo de cambio y usa los reportes de octubre como insumo real de planeación, no como ruido de mercado.