Lula 4º mandato: Ibovespa cae 16% y el real 12%

La Bolsa de Brasil se detuvo: el mercado no esperó ni la apertura

El índice Ibovespa cayó un 10% antes de la apertura del lunes 26 de octubre y activó el mecanismo de circuit breaker: la Bolsa de San Pablo suspendió las operaciones durante 30 minutos, la primera vez que aplica esa pausa desde 2020, según reportó El Diario de San Luis. Al reanudar, las acciones llegaron a retroceder más de 16% y el real se depreció cerca de 12% frente al dólar, hasta 5,60 reales por dólar, de acuerdo con RFI.

Para un founder que opera en Brasil o tiene proveedores, clientes o deuda en reales, la pregunta no es si el mercado se enojó. Es cuánto dura el enojo y qué señales concretas hay que vigilar en las próximas semanas.

¿Por qué el mercado reaccionó tan mal a la reelección de Lula?

La respuesta corta: el mercado ya había descontado otro resultado. Reuters, en su cobertura recogida por Nikkei Asia, señala que el Ibovespa cerró el viernes casi 7% por encima de su nivel previo a la primera vuelta y el real estaba cerca de 5% más fuerte, porque los inversionistas apostaban a un giro a la derecha tras el primer lugar de Flávio Bolsonaro en la primera vuelta. Los mercados de predicción, según la misma nota, daban más de 75% de probabilidad a una victoria de Bolsonaro en Kalshi.

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Cuando el resultado se invirtió —51,78% para Lula frente a 48,22% para Flávio, según Radio Mitre—, ese rally se deshizo en una sola sesión. El fondo iShares MSCI Brazil ETF (EWZ), que agrupa acciones brasileñas en Wall Street, llegó a caer 27% en las operaciones previas a la apertura, y un vehículo que replica el Ibovespa en Tokio perdió 15%, según el mismo medio.

Gustavo Pessoa, economista de la Fundación Getulio Vargas y CEO de la gestora Taleb Capital, lo resume sin rodeos en entrevista con DF: los empresarios y el mercado financiero brasileños preferían a Flávio Bolsonaro, y la objeción de fondo es fiscal. "Muchas personas aquí en Brasil consideran que Lula no tiene responsabilidad fiscal y que el gobierno gasta más de lo que recauda", dice.

¿Se calmará el mercado o estamos ante una crisis larga?

Pessoa apuesta a la calma, pero con condiciones. Su argumento es que este es el cuarto mandato de Lula: no hay sorpresas sobre su política ni sobre el tipo de ministros que designa. "Ya se sabe qué esperar y conocen el tipo de personas que él termina designando como sus ministros", plantea.

El disparador de esa calma, según el economista, es una señal explícita de austeridad y, sobre todo, un cambio en el Ministerio de Hacienda con la llegada del actual vicepresidente Geraldo Alckmin, a quien describe como mucho más moderado en gasto social que el exministro Fernando Haddad.

Esa lectura coincide con lo que esperan las casas globales. Graham Stock, de RBC BlueBay Asset Management, dijo a Reuters que "la señal clave para los mercados será el compromiso de la próxima administración de Lula con la disciplina fiscal, empezando por el nombramiento de un nuevo ministro de Hacienda en las próximas semanas". Alejo Czerwonko, CIO de mercados emergentes de UBS Global Wealth Management, añadió en la misma nota que espera que el rally posterior a la primera vuelta "se elimine en gran medida" y que el sentimiento siga débil "hasta que surja un plan fiscal claro".

El problema de fondo: Lula tiene poco margen real para recortar

Aquí está el dato que más debería interesar a quien hace planeación financiera con exposición a Brasil. Pessoa calcula que el 91% del presupuesto federal está completamente comprometido y que del 9% restante, los parlamentarios controlan alrededor del 7%. Es decir, el presidente tiene un espacio de maniobra mínimo para recortes reales.

"Las cosas van a quedar mucho más en la retórica, en la orientación, que en alguna medida mucho más fuerte", advierte. Su conclusión es incómoda: el ajuste será más discursivo que efectivo, porque el Ejecutivo no tiene el poder de recortar lo que quisiera.

Los números duros acompañan esa lectura. Valor International reporta que la deuda bruta del gobierno general subió más de 11 puntos porcentuales de PIB durante el tercer mandato de Lula y llegó a 82,9% del PIB, equivalente a R$11,1 billones. La tasa Selic está en 13,75% anual. Y las medidas anunciadas en el tramo final de la campaña —transporte público gratuito los fines de semana y el programa de ahorro estudiantil Pé-de-Meia— tienen un impacto estimado de hasta R$53.600 millones solo en el presupuesto de 2027, según estimaciones oficiales citadas por ese medio.

El equipo económico, según la misma publicación, apunta a un superávit primario de 0,5% del PIB en 2027, 1% en 2028, 1,25% en 2029 y 1,5% en 2030, y evalúa pedir al Congreso autorización para apuntar al centro de la meta fiscal en lugar del piso de la banda de tolerancia.

¿Qué tan frágil es la victoria y qué pasa con la oposición?

Lula ganó con más de 64,2 millones de votos, una cifra nunca registrada en Brasil, y revirtió una desventaja de 2,2 millones de sufragios de la primera vuelta para superar a Bolsonaro por 4,4 millones, según RFI. Pero el Congreso que lo espera es el más hostil en años: Valor International detalla que el Partido Liberal (PL), principal oposición, tendrá 28 de las 81 bancas del Senado, mientras el PT queda con nueve.

Sobre el pedido de Flávio Bolsonaro de anular la elección, Pessoa es escéptico: la diferencia de votos debilita el argumento de fraude y la oposición "todavía está en standby". El politólogo Oliver Stuenkel coincidió con esa lectura ante la AFP: "será muy difícil" convencer a los votantes de que hubo fraude.

Respecto a Donald Trump, Pessoa anticipa que no se involucrará: tiene elecciones legislativas el mes próximo, Brasil nunca fue su mayor socio comercial ni su enemigo, y "a él no le gustan los perdedores".

Qué significa esto para tu startup

Si tu empresa vende en Brasil, compra insumos brasileños o tiene deuda en reales, este es el momento de mover ficha antes de que la volatilidad se normalice o se complique.

Revisa tu exposición cambiaria esta semana, no el próximo trimestre. El real pasó de estar cerca de 5% más fuerte que antes de la primera vuelta a depreciarse alrededor de 12% en una sola jornada. Si tienes costos dolarizados e ingresos en reales, tu margen ya cambió. Corre el escenario con un tipo de cambio 10-15% más alto que el de tu presupuesto base.
No tomes decisiones de inversión o expansión con base en el ruido de tres días. El propio Pessoa advierte que el mercado probablemente se calme en las próximas semanas. Lo que sí es estructural es la restricción fiscal: con 91% del presupuesto comprometido y Selic en 13,75%, el crédito seguirá caro. Si planeabas financiarte en Brasil, asume tasas altas por más tiempo.
Sigue dos señales concretas, no los titulares. Primera: quién queda al frente del Ministerio de Hacienda. Segunda: si el gobierno logra aprobar los triggers constitucionales para frenar el gasto obligatorio que menciona Valor International. Si ninguna de las dos avanza, el escenario base es un real más débil y tasas más altas durante todo el mandato.
Para founders en LATAM fuera de Brasil, el efecto es de contagio selectivo. La jornada mostró que los inversionistas globales siguen tratando a la región como un bloque de riesgo: un vehículo que replica el Ibovespa en Tokio cayó 15%. Si estás levantando capital con fondos con exposición a Brasil, espera preguntas sobre riesgo político regional en tu próxima reunión.

Conclusión

La reacción del lunes fue severa en su magnitud —circuit breaker, 16% de caída, 12% de depreciación— pero no es pánico estructural: es el desarme de una apuesta que el mercado había hecho con demasiada confianza. Lo que viene no se define en la bolsa, se define en el Ministerio de Hacienda y en el Congreso.

La lectura más útil para un emprendedor es la de Pessoa: con Lula "sabemos qué esperar, habrá que realizar ajustes, pero tiene a personas con una capacidad demostrada". Esa previsibilidad tiene valor, pero no es lo mismo que disciplina fiscal. Y mientras el ajuste sea más retórico que real, el costo del dinero en Brasil seguirá siendo el principal impuesto silencioso sobre cualquier startup que opere ahí.