Corfo: fondo de fondos para startups chilenas

Qué anunció el Gobierno y por qué importa ahora

Chile recibe apenas el 5,8% de la inversión de capital de riesgo de América Latina, según cifras citadas por el biministro de Economía y Minería, Daniel Mas. Ese es el dato que explica el movimiento que viene: el mensaje presidencial que crea un fondo de fondos de capital de riesgo para startups ingresará al Congreso este miércoles.

La iniciativa facultará a Corfo para participar como aportante de capital en fondos de inversión destinados a financiar startups. En la práctica, la agencia estatal deja de ser solo prestamista de los fondos y pasa a invertir en ellos como un aportante más.

El anuncio llega a horas de la votación del proyecto de reforma al mercado de capitales (MK4) en la Sala de la Cámara de Diputados. En el marco de esa tramitación, un grupo de parlamentarios liderado por el diputado de Renovación Nacional Diego Schalper logró aprobar en la Comisión de Hacienda de la Cámara Baja indicaciones con el mismo objetivo.

Antes de levantar capital, que el negocio sea rentable

Un inversionista mira primero si el negocio vende y deja margen. En CAR trabajamos eso con otros dueños de empresa, y en 7 días tienes tu primer sistema funcionando. Si ya estás listo para mostrarlo, en VIP presentas tu pitch a inversionistas.

👥 Probar 7 días

Cómo funcionaría el fondo de fondos

Según una minuta del Ministerio de Economía a la que tuvo acceso Diario Financiero, el proyecto autoriza a Corfo a suscribir y pagar cuotas de fondos de capital de riesgo y a constituir fondos de inversión públicos que reúnan capital de distintos inversionistas para colocarlo en otros fondos que financien startups.

Los detalles operativos que ya se conocen:

La estructura sería administrada por una Administradora General de Fondos (AGF) y fiscalizada por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).
Corfo participaría como aportante ancla, con un tope de 35% de participación.
El diseño apunta a un efecto multiplicador: cada US$ 1 de Corfo se asociaría a unos US$ 15 de otros inversionistas, incluyendo institucionales como administradoras de fondos de pensiones (AFP) y aseguradoras.
Corfo participaría en minoría, no elegiría empresas ni integraría comités de inversión, y tendría las mismas condiciones que los demás aportantes.
Los fondos que reciban su aporte no podrán recibir simultáneamente otros créditos o subsidios de Corfo, y se establecen plazos máximos para la salida de la inversión.
La iniciativa no crea organismos nuevos ni beneficios tributarios.

Ese último punto es relevante para leer el alcance real de la medida: no se trata de un nuevo subsidio ni de un incentivo fiscal, sino de un cambio en la forma en que el Estado se relaciona con la industria de fondos.

Por qué el problema no es nacer, sino escalar

La frase del biministro Mas ordena todo el diagnóstico: las startups chilenas "acceden a recursos para nacer, pero no para escalar y terminan trasladando su matriz al extranjero, llevándose empleo calificado, propiedad intelectual e inversión".

Es un problema de tramo, no de cantidad de emprendimientos. Chile construyó durante años un ecosistema razonablemente bueno en etapas tempranas —incubadoras, capital semilla, aceleradoras— pero la brecha aparece cuando una compañía necesita cheques grandes para crecer. Si el capital de crecimiento no está local, la empresa se va con él.

El propio Mas puso el contraste en términos históricos: Chile fue pionero en capital de riesgo en América Latina y encabezó el ranking regional de Lavca en todas sus ediciones entre 2006 y 2018. Pasar de liderar ese ranking a capturar 5,8% de la inversión regional es el deterioro que el Ejecutivo busca revertir.

Qué dijo Corfo

El vicepresidente ejecutivo de Corfo, José Ignacio Mujica, describió el proyecto como "una aspiración de larga data para Corfo y una oportunidad para fortalecer la industria de capital de riesgo, movilizar más inversión privada y posicionar a Chile como una plataforma de inversiones para el desarrollo de empresas innovadoras".

Agregó que buscan que más startups accedan al capital que necesitan para escalar y "competir globalmente, consolidando a Chile como un polo atractivo para la inversión nacional e internacional".

El frente paralelo: el MK4 y la bolsa junior

El fondo de fondos no avanza solo. En la tramitación del MK4, la Comisión de Hacienda aprobó un Estatuto de Promoción de la Innovación y la Inversión en Capital de Riesgo y disposiciones para facilitar el acceso de startups y empresas del ecosistema digital a la bolsa junior, según recogió G5 Noticias.

Schalper, que preside la Bancada Startup, valoró que una mayoría de la Comisión de Hacienda se manifestara favorable a incorporar el mecanismo de fondo de fondos. Pero también puso una advertencia que conviene seguir: reconoció que existen "preguntas jurídicas pendientes, particularmente sobre su constitucionalidad", y dijo confiar en que durante la tramitación el Gobierno, su oficina parlamentaria y los patrocinantes construyan "una fórmula viable".

Es decir: hay apoyo transversal, pero el diseño todavía puede cambiar. Para un founder, eso significa que los tiempos de implementación no están garantizados.

¿Qué significa esto para tu startup?

Primero, ordena las expectativas. Un fondo de fondos no entrega cheques directos a startups: invierte en gestoras, y son esas gestoras las que después deciden en qué compañías poner el capital. Si estás levantando, tu contraparte seguirá siendo un fondo de venture capital, no Corfo.

Segundo, cambia el mapa de quién puede financiarte. Si el diseño funciona como está planteado, el capital institucional chileno —AFP y aseguradoras— entra al venture capital local con más fuerza. Eso amplía la base de Limited Partners y, con el tiempo, la cantidad de fondos con capacidad de escribir cheques de crecimiento.

Acciones concretas que puedes tomar desde ahora:

Mapea qué fondos ya tienen relación con Corfo. Si tu ronda objetivo está en etapa de crecimiento, identifica qué gestoras operan en Chile con capital público y privado combinado, y prioriza esas conversaciones.
Prepara tu narrativa de escalamiento, no de arranque. El diagnóstico oficial es que el sistema financia el nacimiento pero no el crecimiento. Un deck que muestre tracción, métricas de retención y un plan de expansión regional encaja mejor con esta tesis que uno centrado en el producto.
Sigue la tramitación del MK4 y del fondo de fondos. Los plazos máximos de salida de la inversión y las reglas de incompatibilidad con otros créditos o subsidios de Corfo son condiciones que afectarán a los fondos y, por rebote, a los términos que te ofrezcan.

La lectura de fondo

Chile está intentando resolver con estructura financiera un problema que no se arregla solo con más dinero público: la falta de capital privado dispuesto a asumir riesgo de crecimiento en etapas tardías. El tope de 35% y la regla de que Corfo no elija empresas apuntan exactamente a eso — que el Estado catalice, no que sustituya al mercado.

Si el multiplicador de US$ 15 por cada US$ 1 público se materializa, el impacto en la industria de fondos sería considerable. Si no, quedará como un vehículo más con capital estatal y poca compañía privada. La diferencia se juega en la tramitación legislativa de las próximas semanas.