Chile crea Fondo de Fondos: Corfo invertirá US$25M

Corfo podrá invertir directamente en fondos de capital de riesgo

US$25 millones es el capital que el proyecto de ley "Fondo de Fondos" propone que Corfo pueda capitalizar en su primer año de vigencia. La iniciativa fue ingresada con suma urgencia a la Cámara de Diputados y habilita a la agencia estatal a participar como inversionista minoritario en fondos de capital de riesgo, algo que hoy no puede hacer.

El anuncio lo hicieron el biministro de Economía, Fomento y Turismo y Minería, Daniel Mas, junto al vicepresidente ejecutivo de Corfo, José Ignacio Mujica. Para un founder chileno en etapa de escalamiento, el mensaje es directo: el Estado quiere dejar de ser solo prestamista y convertirse en socio indirecto del capital privado que financia tu crecimiento.

¿Qué cambia exactamente con el Fondo de Fondos?

Hoy Corfo apoya a las startups de forma indirecta: entrega créditos preferentes a fondos de inversión para que estos los destinen a startups. El proyecto complementa ese mecanismo con una segunda vía, la de comprar cuotas de esos fondos y convertirse en un aportante más.

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El diseño contempla dos caminos:

Fondo de Fondos propiamente tal. A través de una o varias Administradoras Generales de Fondos (AGF), fiscalizadas por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), se reúnen recursos de múltiples inversionistas y se colocan en distintos fondos de capital de riesgo. Corfo actúa como aportante ancla, con un tope de 35% de participación. Según el Ejecutivo, por cada dólar que aporte Corfo se asignarían aproximadamente otros 15 de inversionistas privados.
Aporte directo a fondos de capital de riesgo. Esta vía permite a Corfo invertir hasta un 30% en fondos nacionales, pensada para llegar a los fondos más pequeños o en etapa inicial. Aquí, por cada peso que invierta Corfo, el resto de los aportantes deberá poner al menos 2,3.

Según una minuta del Ministerio de Economía a la que accedió Diario Financiero, el proyecto establece que Corfo participe siempre en minoría, que no elija empresas ni integre comités de inversión, y que tenga las mismas condiciones que los demás aportantes. Los fondos que reciban su aporte no podrán recibir simultáneamente otros créditos o subsidios de Corfo, y se fijan plazos máximos para la salida de la inversión. La iniciativa tampoco crea organismos nuevos ni beneficios tributarios.

Por qué Chile perdió terreno en venture capital

El diagnóstico que sostiene el proyecto es incómodo. Entre 2006 y 2018, Chile encabezó el ranking regional de entorno para el capital de riesgo de LAVCA en todas sus ediciones. Hoy, según las cifras que citó el propio biministro Mas, el país recibe apenas el 5,8% de la inversión de venture capital de América Latina.

El efecto práctico de esa caída es conocido por cualquier founder local: las startups chilenas acceden a recursos para nacer, pero no para escalar. Cuando necesitan capital de crecimiento, lo buscan fuera y terminan trasladando su matriz al extranjero, llevándose empleo calificado, propiedad intelectual e inversión.

"Chile fue pionero en capital de riesgo en América Latina", resumió Mas, y agregó que el objetivo es revertir una tendencia que deja a la economía prescindiendo del aporte de una industria que también introduce talento e innovación.

El contexto legislativo: el MK4 y la discusión de fondo

El Fondo de Fondos no llega en el vacío. El anuncio se produjo a horas de la votación del proyecto de reforma al mercado de capitales (MK4) en la Sala de la Cámara de Diputados. En la tramitación de esa iniciativa, un grupo de parlamentarios liderado por el diputado Diego Schalper, presidente de la Bancada Startup, logró aprobar en la Comisión de Hacienda indicaciones con el mismo objetivo: un mecanismo de fondo de fondos para promover la inversión en capital de riesgo.

Schalper valoró el avance, pero fue explícito sobre lo que falta. "Sabemos que existen preguntas jurídicas pendientes, particularmente sobre su constitucionalidad, y queremos abordarlas con seriedad", señaló, confiando en que durante la tramitación se construya una fórmula viable. Es decir: el apoyo político es transversal, pero la letra chica todavía no está cerrada.

¿Qué significa esto para tu startup?

Para un founder, la lectura útil no es la del anuncio sino la del mecanismo. Tres implicancias concretas:

Más capital institucional en la mesa. El diseño apunta a que el aporte de Corfo funcione como señal para atraer a inversionistas institucionales como administradoras de fondos de pensiones (AFP) y aseguradoras, según detalló Diario Financiero. Si eso ocurre, los fondos locales tendrán más munición para escribir cheques de crecimiento, justo donde hoy falta.
Menos presión para mudar la matriz. El problema que el proyecto ataca es el del escalamiento, no el de la etapa semilla. Si tu startup está levantando una ronda Serie A o B y evaluaba constituir una holding en el exterior para acceder a capital, esta es la conversación a seguir de cerca: el objetivo declarado es que puedas escalar desde Chile.
Ojo con las reglas de elegibilidad. Los fondos que reciban aporte de Corfo no podrán recibir en paralelo otros créditos o subsidios de la agencia. Si estás postulando a instrumentos públicos y a la vez conversando con un fondo que participe del Fondo de Fondos, conviene revisar esa incompatibilidad con tu abogado antes de firmar.

Qué mirar durante la tramitación

El proyecto ingresó con suma urgencia, lo que acelera los plazos legislativos, pero también reduce el espacio para el debate detallado. Los puntos a monitorear son tres: la definición final del tope de participación de Corfo, el tratamiento de la objeción constitucional que planteó Schalper, y cómo se resuelven los plazos máximos de salida de la inversión, que determinan la liquidez real para los fondos.

Mujica lo enmarcó como "una aspiración de larga data para Corfo" y una oportunidad para posicionar a Chile como plataforma de inversión regional. La aspiración es clara; la ejecución depende de un texto que todavía se discute en el Congreso.

Para el ecosistema hispanohablante, el experimento merece atención más allá de Chile. Si un modelo de fondo de fondos público logra movilizar capital privado en proporciones como las que promete el Ejecutivo, se convierte en una referencia replicable para otros mercados de la región que enfrentan el mismo cuello de botella: capital semilla abundante y capital de escalamiento escaso.