Citi: más alzas de tasas de la Fed, sin dólar fuerte

Citi anticipa al menos dos alzas de tasas de la Fed en los próximos meses

Citi proyecta que la Reserva Federal suba las tasas de interés al menos dos veces en los próximos cinco o seis meses, según el informe de Luis E. Costa, analista de estrategia de mercados emergentes del banco. La parte contraintuitiva del pronóstico: el banco no espera que el dólar se fortalezca de forma significativa en ese mismo periodo. Para un founder con deuda en dólares, ingresos en moneda local o una ronda en camino, esa combinación —dinero más caro, pero sin un dólar que se dispare— define el costo del capital de los próximos trimestres.

¿Por qué Citi prevé más alzas de tasas de la Fed?

El argumento se apoya en los últimos datos de empleo no agrícola y de inflación, que muestran una economía estadounidense todavía resistente a las presiones monetarias. El mercado ya lo está descontando: tras el dato de inflación de octubre, que subió más de lo esperado por tercer mes consecutivo, los operadores elevaron la apuesta por un alza de 25 puntos base en diciembre al 87%, desde cerca del 70% un mes antes, según CME FedWatch citado por CNBC. El índice del dólar subió 0,68% a 102,90, su nivel más alto desde abril de 2025, de acuerdo con el mismo reporte.

Las casas de bolsa movieron sus pronósticos después de ese dato. Goldman Sachs ahora espera alzas en diciembre y marzo, mientras que Deutsche Bank proyecta incrementos en diciembre, enero y marzo, según CNBC.

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El contexto de fondo explica por qué la Fed tiene poco margen para pausar. El Español reportó en septiembre que el mercado daba por descontada la primera alza en 38 meses —la primera desde julio de 2023— con la tasa de referencia en el rango de 3,75% a 4%, y que la inflación subyacente se había acelerado a un ritmo mensual de 0,3% en agosto, con la inflación general en 3,4%. El mismo medio señaló que el precio del crudo se mantenía cerca de los 110 dólares por barril por el conflicto con Irán, un shock energético que actúa como impuesto directo sobre los costos de producción.

Por qué Citi no espera un dólar más fuerte

Costa sostuvo que la «hipótesis sobre el dólar en términos amplios se ha desplazado hacia el lado del ‘dólar estable’ durante las próximas semanas», pese a que los indicadores económicos recientes todavía justifican una política monetaria más restrictiva. Los motivos que enumera el informe:

El comportamiento de las acciones estadounidenses, especialmente las tecnológicas, podría limitar la disposición del banco central a continuar con los incrementos.
Citi observa señales de debilitamiento en segmentos de la economía estadounidense después del aumento de las tasas nominales de los últimos seis meses.
El consumo se mantiene en niveles favorables según los indicadores de gasto de Visa, pero muestra una moderación que podría ganar peso en las próximas decisiones de política monetaria.
Una reducción adicional de la exposición internacional a las acciones tecnológicas estadounidenses no favorecería al dólar; al contrario, contribuiría a limitar su demanda.
El banco detecta una mejora del sentimiento geopolítico por expectativas de desescalada del conflicto con Irán, aunque considera discutible que esas expectativas se materialicen.

El riesgo que Citi vigila: la deuda de la IA

El punto más relevante para el ecosistema startup está en una advertencia específica: Citi sigue «muy preocupado por la dinámica de oferta y crédito en el frente de la deuda de inteligencia artificial», por sus posibles consecuencias sobre las valoraciones bursátiles durante los próximos trimestres.

No es una preocupación aislada. El Español reportó en septiembre que la inversión relacionada con la inteligencia artificial mantiene fuerte la demanda de capital y que el bono del Tesoro a 10 años rozaba el 5%, un nivel pocas veces visto. El estratega Javier Molina, de eToro, advirtió en ese mismo artículo que si el bono a 10 años se consolida alrededor o por encima del 5%, «las valoraciones de todos los activos tendrán que ajustarse».

Para una startup de IA que financia cómputo con deuda, o que depende de clientes corporativos con presupuestos de infraestructura, ese es el canal de transmisión a vigilar: si el financiamiento de la IA se encarece, el gasto se enfría y con él la demanda.

Qué espera Citi para las monedas emergentes

Las divisas de mercados emergentes podrían mantener un desempeño favorable en los próximos meses, incluso cuando las presiones inflacionarias obliguen a varios bancos centrales a reconsiderar sus estrategias. La previsión parte de una fortaleza limitada del dólar, aunque Citi advierte que las condiciones financieras ya no reciben el mismo respaldo de la apreciación de las divisas emergentes.

Costa lo explicó así: «las divisas de los mercados emergentes dejaron de empujar las condiciones monetarias hacia un territorio más restrictivo en muchos países». Hasta ahora, el buen comportamiento de las monedas endurecía las condiciones sin necesidad de recurrir exclusivamente a subidas de tasas; esa contribución podría disminuir mientras los bancos centrales enfrentan presiones adicionales sobre la inflación subyacente, la demanda interna y los costos energéticos.

Citi considera poco probable que los movimientos de los tipos de cambio reales efectivos generen riesgos inflacionarios importantes a corto plazo, siempre que la fortaleza del dólar permanezca contenida. Dos variables podrían romper ese escenario: una nueva escalada militar en Medio Oriente y la evolución de la guerra entre Rusia y Ucrania, determinante para los precios energéticos.

Bancos centrales emergentes cambian de rumbo

Citi identifica un giro en la orientación monetaria de los bancos centrales emergentes, que pasan de posiciones expansivas o neutrales hacia estrategias más restrictivas o neutrales ante el repunte de las presiones inflacionarias. Costa advirtió que «cuanto más tiempo persistan los elevados costos de los insumos energéticos, mayor será la probabilidad de efectos de segunda ronda en las canastas del IPC».

Las respuestas serán heterogéneas: algunos bancos subirán tasas gradualmente y otros mantendrán su política sin cambios pese al deterioro de las perspectivas inflacionarias. En cuanto a tasas reales esperadas, Citi identifica a Colombia, India y Turquía como excepciones frente a su previsión de una expansión limitada de los rendimientos reales en la mayoría de los principales mercados emergentes. Esa dispersión también podría ampliar las diferencias entre los rendimientos de los bonos locales medidos en dólares durante el próximo año.

En América Latina ya hay señales de ese desacople. La Encuesta Citi de Expectativas publicada el 6 de octubre mostró que el consenso de analistas espera un tipo de cambio de MXN$18 por dólar al cierre de 2026 y que Banxico mantenga su tasa en 6,50% hasta finales de 2027, según Bloomberg Línea. Tras su decisión del 24 de septiembre, el banco central mexicano dejó claro que su política no reaccionaría de manera mecánica a los ajustes de la Fed.

Qué significa esto para tu startup

El escenario que dibuja Citi no es el de un dólar débil que alivie a quien debe en dólares, ni el de un dólar fuerte que castigue a quien exporta. Es un dólar lateral con tasas al alza. Eso cambia varias decisiones concretas:

Revisa la moneda de tu deuda y tu runway. Si tienes pasivos en dólares y facturas en moneda local, no modeles el flujo con una apreciación de tu moneda: el escenario base de Citi es un dólar estable. Un colchón de caja que cubra varios meses de servicio de deuda te protege de saltos de volatilidad como el que vivió el peso mexicano, que el 1 de octubre cayó casi 6% al pasar de MXN$17 a MXN$18,07 por dólar, según Bloomberg Línea.
Ajusta el costo de oportunidad de tu ronda. Con la tasa de referencia de la Fed en el rango de 3,75% a 4% que el mercado descontaba en septiembre, según El Español, el capital que compite con tu equity tiene un piso de rendimiento alto. Los fondos van a exigir más tracción por el mismo cheque: llega a las conversaciones con métricas de eficiencia de capital claras, no solo con crecimiento.
Monetiza tu caja. Con tasas altas, dejar el runway en cuenta corriente tiene un costo real. Instrumentos de corto plazo en dólares o en tu moneda local con rendimiento atractivo son gestión básica de tesorería, no un lujo.
Si vendes en dólares, juega a favor. Un dólar estable y sin apreciación fuerte sostiene la competitividad de precios del software latinoamericano y español frente a clientes estadounidenses, y te da previsibilidad para presupuestar contratos anuales.
Si tu negocio depende de la infraestructura de IA, anticipa condiciones de crédito más exigentes. Citi pone el foco en la oferta y el crédito de la deuda de IA: es la señal de que el financiamiento de cómputo podría encarecerse y de que los presupuestos de tus clientes corporativos podrían revisarse a la baja.

Conclusión

El mensaje central de Citi es incómodo pero útil: la Fed seguirá subiendo tasas y el dólar no va a debilitarse lo suficiente como para rescatar a quien tiene pasivos en moneda dura. Al mismo tiempo, las divisas emergentes conservan espacio para desempeñarse bien, y los bancos centrales de la región ya avisaron que no van a seguir a la Fed de forma automática.

Para un founder, la lectura práctica es simple: planifica con un dólar lateral y un costo del capital alto, cubre el riesgo cambiario de tu deuda antes de que la volatilidad lo haga por ti, y no asumas que el financiamiento barato de infraestructura de IA va a seguir disponible en las mismas condiciones. El riesgo que Citi marca —oferta y crédito en la deuda de IA— es exactamente el tipo de señal que conviene leer antes de que se convierta en un ajuste de valoraciones.