Nvidia: WSJ acusa financiación circular para inflar GPUs

Qué alega el informe del WSJ sobre Nvidia

Un informe de The Wall Street Journal, replicado por TechPowerUp, sostiene que Nvidia habría inflado de forma artificial la escasez de GPUs y de memoria al invertir en startups de IA que después compraban sus propios chips para levantar centros de datos. El objetivo, según la acusación, era doble: mantener la percepción de demanda alta y dar salida a un excedente de semiconductores que venía de TSMC.

La acusación importa porque toca el supuesto que sostiene buena parte de los planes de negocio del ecosistema: que la escasez de cómputo es real, que el precio refleja oferta y demanda y que quien consigue GPUs consigue ventaja. Si parte de esa demanda fue inducida por el propio proveedor, el supuesto se debilita.

La reunión de agosto y el choque con Colette Kress

El reporte se apoya en una reunión de agosto entre Jensen Huang y su equipo financiero senior, incluida la entonces CFO Colette Kress. Según el relato, Kress pidió reducir los acuerdos de financiación circular y Huang reaccionó con dureza, llamándola deer in the headlights (cierva deslumbrada por los faros), después de que ella intentara recortar el acuerdo de US$250.000 millones con OpenAI.

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Huang presentó su renuncia el jueves en medio de un escándalo de espionaje y adulterio, y Kress quedó como CEO interina mientras el directorio busca un reemplazo permanente. Reuters reportó que el plan de US$250.000 millones para respaldar un centro de datos de OpenAI en Ohio terminó recortado a US$120.000 millones. Kress lleva 13 años como CFO de la compañía, según The New York Post.

Cómo funciona la financiación circular que se cuestiona

El mecanismo es simple de describir y difícil de detectar desde afuera: el fabricante de chips invierte en una empresa de cómputo, esa empresa usa el capital para comprarle GPUs al mismo fabricante y la transacción se registra como ingreso y como señal de demanda. El dinero sale y vuelve al mismo lugar.

Según Reuters, Nico Caprez —yerno de Huang y vicepresidente de crecimiento de infraestructura global de IA en Nvidia— y otro vicepresidente, Raj Mirpuri, dijeron a potenciales socios que Nvidia podía cerrar acuerdos de soporte de crédito en pocas semanas. Kress advirtió que esos esquemas implicaban que los socios compartieran una porción de sus ingresos con Nvidia.

El punto que ella habría marcado en la reunión de agosto es el más incómodo: los proveedores de nube pequeños en los que Nvidia invertía no tenían cómo pagar las GPUs. El circuito no cerraba.

Qué dicen los números del mercado

Nvidia reportó US$36.000 millones en acuerdos de nube de IA fuera de balance (backstops) para neoclouds en su filing trimestral de julio, según CNBC. Entre esos neoclouds están CoreWeave, Nebius e IREN, y Nvidia tiene alrededor del 11% de CoreWeave, según Yahoo Finance.

El mercado de crédito ya venía tensionado. El bono de Nvidia al 4,5% con vencimiento en 2031 rendía 5,717% el viernes, casi 5% más en la semana, y el Nasdaq 100 cerró con una caída de 1,2%, según CNBC. El bono de CoreWeave al 9,75% para 2031 rendía 14,79% el viernes, después de haber tocado 16,7% la semana anterior, y el spread de sus credit default swaps a cinco años sigue por encima de 1.000, un nivel que el mercado lee como señal de estrés.

Más arriba en la cadena, Morgan Stanley estima que la emisión de deuda global vinculada a IA se acercará a US$570.000 millones en 2026, según reportó TheStreet y recogió Yahoo Finance. El analista James Schneider, de Goldman Sachs, escribió que, aunque espera que Nvidia cumpla sus compromisos ya anunciados, será más difícil negociar nuevas inversiones multiparte al mismo ritmo. Andy Li, de CreditSights, dijo que es probable que mucha de esa creación de acuerdos y financiación circular se modere.

La fecha que hay que seguir

Nvidia tiene agendado reportar sus resultados del tercer trimestre fiscal 2027 el 17 de noviembre, seguido de su llamada de resultados, según Observer. Será la primera vez que Kress presente resultados con los dos títulos, CEO interina y CFO. La compañía también agendó una reunión interna para el 18 de noviembre.

Para cualquiera que dependa de capacidad de cómputo, esa llamada es el evento más informativo del mes: ahí se verá si la compañía mantiene, modera o desarma los acuerdos de soporte a neoclouds.

Qué significa esto para tu startup

El riesgo no es que Nvidia desaparezca. El riesgo es que el acceso a cómputo deje de estar subsidiado por un fabricante que hoy tiene incentivos para sostener la demanda.

Diversifica tu proveedor de cómputo. Si tu producto corre sobre un solo neocloud, ten un plan B probado: reserva mínima en un segundo proveedor, aunque sea más caro. Un contrato de capacidad que depende de un backstop corporativo puede renegociarse en semanas.
Mira la deuda de tu proveedor antes de firmar. Si tu nube es un neocloud financiado por un fabricante de chips, revisa el rendimiento de sus bonos y el spread de sus CDS. Un bono al 14% no es un detalle financiero ajeno: es una señal sobre la probabilidad de que tu proveedor siga operando como hoy.
Revisa cláusulas de revenue share. Los esquemas descritos en el reporte incluyen que los socios compartan ingresos con el inversor. Si tu contrato tiene una cláusula así, calcula el impacto sobre tu margen bruto antes de escalar.
Prepara tu due diligence para la pregunta incómoda. Si tu tesis de inversión se apoya en acceso preferencial a GPUs, un inversor va a preguntar qué pasa si ese acceso se corta. Ten la respuesta escrita.

Conclusión

El informe del WSJ describe un mecanismo que, si se confirma, cambia la lectura de la escasez de GPUs: de restricción física a estrategia comercial. Conviene recordar que se trata de una acusación periodística basada en fuentes anónimas, no de una resolución judicial ni de una admisión de la compañía.

Lo que sí es verificable es el cambio de guardia: Kress, la ejecutiva que frenaba los acuerdos más agresivos, ahora dirige la compañía. Los analistas citados por CNBC esperan que la financiación creativa se modere. Para un founder, eso significa planificar con menos subsidio y más costo real de cómputo.