Anthropic crece 45% en Q3 y su ritmo se desacelera

Anthropic reportó US$16.800 millones en el Q3: el número que esconde una desaceleración

Anthropic compartió sus finanzas de alto nivel del tercer trimestre con inversores y reportó ingresos de US$16.800 millones, según el reporte de Andrew Ross Sorkin, Lauren Hirsch y Sri Muppidi en el New York Times. Es, otra vez, el crecimiento secuencial más rápido que se haya visto en una empresa de software a esta escala. Pero cuando se desagrega la serie, la foto cambia.

Los números del año: US$4.800 millones en el Q1, US$11.600 millones en el Q2 (+US$6.800 millones, +141% secuencial) y US$16.800 millones en el Q3 (+US$5.200 millones, +45% secuencial). Anthropic sumó más ingresos en el segundo trimestre que en el tercero. El crecimiento promedio mensual cayó de unos US$760 millones en el Q2 a US$580 millones por mes en el Q3.

Hay un dato todavía más incómodo. La compañía tenía un run-rate anualizado de US$65.000 millones en julio, equivalente a unos US$5.400 millones de ingresos solo en ese mes. Si eso es correcto, agosto y septiembre aportaron muy poco crecimiento. Y en la reunión con inversores, Anthropic no compartió una cifra anualizada basada en los ingresos de septiembre: una señal, según el análisis, de que ese número no habría mostrado un salto lo bastante atractivo frente a julio.

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¿Qué dicen los inversores sobre la valuación de Anthropic?

Reuters reportó que en el investor day de octubre en la sede de Anthropic en San Francisco, algunos inversores actuales y potenciales discutieron una valuación de alrededor de US$1,5 billones para la salida a bolsa prevista para noviembre, por debajo de los US$2 billones que se esperaban antes. La cifra es una discusión entre inversores, no un precio formal fijado por la compañía ni por sus colocadores, precisó Reuters.

El contexto financiero que acompañó la presentación fue mixto. Según el Financial Times, Anthropic reportó rentabilidad ajustada por segundo trimestre consecutivo y una relación de US$1,70 de ingresos por cada US$1 gastado en cómputo. También indicó que sus ingresos anualizados se mantendrían por debajo del umbral de US$100.000 millones que el mercado sigue de cerca.

Del otro lado de la balanza, Reuters revisó un prospecto confidencial de la compañía que muestra compromisos de al menos US$518.000 millones a diez años en acuerdos de nube, cómputo e infraestructura con seis socios, entre ellos Google, Amazon y Microsoft. Cerca del 80% de esos compromisos son no cancelables o pagaderos independientemente del uso. La pérdida operativa de 2025 superó los US$8.000 millones, según Reuters.

¿Por qué se frenó el crecimiento de Anthropic?

El artículo original plantea cuatro explicaciones posibles y ninguna es excluyente:

Estacionalidad. Agosto suele ser un mes flojo. Pero es demasiado temprano en el ciclo de producto para ver una estacionalidad tan marcada, y septiembre debería haber recuperado el ritmo.
Capacidad. Anthropic podría no estar pudiendo seguir el ritmo de la demanda. Sería un problema de alta calidad: no afectaría la trayectoria de gasto en IA a largo plazo.
Moderación de la demanda. Las empresas podrían estar ajustando su gasto en IA a medida que maduran sus casos de uso.
Modelos más baratos. Parte del uso podría estar migrando a modelos abiertos más económicos, en particular de origen chino. El artículo señala que los datos de uso sugieren que esto ya está ocurriendo.

El efecto dominó en los neoclouds: el caso CoreWeave

El freno en el crecimiento de Anthropic importa mucho más allá de Anthropic. Los proveedores de cómputo neocloud construyeron su negocio asumiendo que la demanda de cómputo para IA crecería muy por encima del consenso durante años, y financiaron esa apuesta con deuda.

CoreWeave es el caso más visible. Acumuló US$51.600 millones de deuda total más US$16.540 millones en obligaciones de leasing de capital, y su gasto por intereses pasó a US$640 millones por trimestre, con una guía cercana a US$940 millones para el Q3, según el análisis de 24/7 Wall St. Sus acciones cayeron alrededor de 38% en octubre, según CoinCentral, y el rendimiento de algunos de sus bonos se acercó al 16%.

El detonante más reciente fue el capex de Microsoft: US$45.200 millones en el trimestre, por debajo de los US$50.700 millones que esperaban los analistas, según CNBC. Tras el reporte, CoreWeave y Nebius cayeron casi 5% y IREN alrededor de 3%. Elon Musk pronosticó que más de 200 empresas neocloud desaparecerán o se consolidarán, y Gartner estimó que hacia 2030 el 80% de los neoclouds habrá sido absorbido o habrá cesado operaciones, según CNBC.

¿Qué significa esto para tu startup?

La lectura estratégica es simple: el fin de una burbuja llega cuando la oferta alcanza a la demanda. Si el crecimiento del gasto en IA se está moderando, el costo del cómputo y el acceso a financiamiento para infraestructura se van a tensar antes de que se abaraten.

Tres acciones concretas:

Mide tu costo de inferencia por unidad de valor entregado. Anthropic reportó US$1,70 de ingresos por cada dólar de cómputo, según el Financial Times. Es un punto de referencia útil para saber si tu margen bruto aguanta una suba en el precio del cómputo o una caída en el precio que puedes cobrar.
Diversifica proveedores de modelos. Si tu producto depende de un solo proveedor, un cambio de precios, de límites de capacidad o de roadmap te pega directo. Ten al menos un modelo abierto o alternativo probado en producción, aunque sea para tareas de bajo valor.
Revisa tus contratos de infraestructura. Los compromisos no cancelables son los que más duelen en un escenario de demanda moderada. Antes de firmar plazos largos, negocia flexibilidad de capacidad y cláusulas de salida.

Y una nota para quien esté levantando capital: el mercado pasó de premiar crecimiento a cualquier costo a mirar margen ajustado, costo de cómputo sobre ingresos y calidad del backlog. Preparar esas tres métricas antes de la reunión vale más que una proyección optimista.