Anthropic IPO: el 50,1% que deja sin voz al accionista

Anthropic llega al Nasdaq con un board que los accionistas no eligen

Un 50,1%. Ese es el poder de voto que los siete fundadores de Anthropic retendrán sobre la compañía incluso después de que cualquier inversor pueda comprar sus acciones en el Nasdaq. La empresa presentó su prospecto ante la SEC el 26 de octubre de 2026 y apunta a listar bajo el ticker ANT, pero quien compre acciones tendrá, en la práctica, muy poco que decir sobre quién dirige al laboratorio de IA que busca convertirse en la mayor salida a bolsa de la historia.

Para un founder, la pregunta relevante no es si la estructura es justa. Es si este es el modelo que van a copiar los próximos diez unicornios que salgan a bolsa, y qué conviene hacer al respecto antes de que te toque diseñar tu propio cap table.

¿Qué es una Public Benefit Corporation y por qué blinda al board?

Anthropic se constituyó en 2021 como public benefit corporation, una figura legal que permite a una empresa con fines de lucro ponderar una misión pública junto al retorno financiero. En este caso, la misión declarada es la seguridad en inteligencia artificial.

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Esa figura no es decorativa: protege la capacidad del board de tomar decisiones sobre seguridad de IA que no estén dictadas por el valor para el accionista, sin quedar expuesto a demandas de inversores molestos. Anthropic advierte en su propio registro que sus obligaciones de beneficio público podrían entrar en conflicto con los intereses financieros de los accionistas y afectar el valor de las acciones Clase A, según recogió IBTimes.

El board actual lo preside Daniela Amodei, presidenta de la compañía, e incluye a su hermano y CEO Dario Amodei, al cofundador de Netflix Reed Hastings, al ex CFO de Microsoft y GM Christopher Liddell, al CEO de Novartis Vas Narasimhan y a la socia de Spark Capital Yasmin Razavi. Hay una vacante.

Las tres capas que controlan Anthropic (y la cuarta que las vigila)

El control no está en una sola mano. Está repartido en tres vehículos, y ninguno de ellos es el accionista común.

El Long Term Benefit Trust (LTBT). Un panel independiente que posee una acción Clase T con la facultad de elegir y remover a la mayoría del board (los llamados directores Clase T). Lo preside Neil Shah, experto en salud global y ex managing director de GiveWell, y lo integran el ex presidente de la Reserva Federal Ben Bernanke, el experto en seguridad nacional Richard Fontaine y el físico de Harvard Christopher Stubbs. También tiene una vacante, y son los propios miembros quienes eligen quién la ocupa.
Founder LLC. Los siete cofundadores controlan una acción Clase F que concentra el 50,1% del poder de voto en las materias que se someten a los accionistas en general, incluida la elección de los tres directores que no designa el trust.
El board como contrapeso. Cuando el LTBT nombra, o remueve sin causa, a uno de sus cuatro directores especificados, el comité de nominaciones del board puede rechazar la movida y llevar la decisión a votación de los empleados.

Ninguno de estos vehículos tiene derechos económicos: son acciones únicas sin participación en el capital, según el registro ante la SEC. El inversor público recibe acción Clase A, con un voto por acción. El resultado es una diferencia incómoda entre ser dueño de una parte del negocio y tener voz sobre cómo se gobierna.

¿Puede el accionista común influir en algo?

Sí, en dos escenarios acotados. El primero: si una mayoría de los cofundadores no logra ponerse de acuerdo sobre cómo votar la acción Clase F, ese voto se prorratea según la Clase A. Es decir, una fractura interna del grupo fundador le devuelve poder real al mercado.

El segundo: modificar los términos del trust requiere aprobación de los accionistas Clase A, de la acción de los fundadores y de los empleados tenedores de acciones Clase E.

El resto del tiempo, el voto del accionista común rara vez define el resultado. Anthropic lo dice sin vueltas en su filing: la estructura puede eliminar efectivamente la capacidad de los tenedores Clase A de influir en decisiones importantes, incluido un cambio de control. La compañía también señala que el esquema puede dificultar el reemplazo de directores y desalentar ofertas de adquisición, según IBTimes.

A esto se suma un detalle regulatorio: el filing identifica a Anthropic como controlled company bajo las reglas de gobernanza corporativa de Nasdaq, lo que la habilita a usar exenciones de ciertos requisitos. La empresa dice que no espera usar esa exención salvo en relación con su comité de nominaciones, reportó IBTimes.

El antecedente de OpenAI y el poder de los empleados

No hace falta imaginar cómo se comporta un esquema así bajo presión: ya ocurrió. El board de OpenAI despidió brevemente al CEO Sam Altman por dudas sobre su franqueza con los directores, y tuvo que reinstalarlo ante la reacción de los empleados. El episodio terminó con una estructura de gobernanza rediseñada.

La lectura que hace TechCrunch es que Anthropic formalizó ese poder de los empleados en lugar de improvisarlo: el mecanismo que puede derivar una decisión del LTBT a votación del staff convierte la lealtad interna en una herramienta de gobierno permanente. Dicho de otro modo, la compañía escribió en sus estatutos la lección que OpenAI aprendió a golpes.

El reloj corre: cuándo termina el control de los fundadores

Diez años después del IPO, los fundadores pueden decidir terminar su propio control, o ese control se extingue automáticamente cuando queden menos de tres de ellos. En ese momento el LTBT sigue vigente hasta que el 85% de los accionistas comunes vote terminarlo, o hasta que el trust se retire con aprobación del board.

Recién cuando ninguna de las dos clases especiales exista, los accionistas comunes toman el control. Es un horizonte de más de una década, y conviene leerlo con esa escala: quien compre en el IPO está comprando exposición al negocio, no influencia sobre él.

Los números que acompañan esta gobernanza

El contexto financiero ayuda a entender por qué el debate importa. Según CNBC, Anthropic reportó un crecimiento de ventas anual del 1.300%, una retención neta de ingresos del 900% y un margen bruto implícito del 85%. Su base empresarial incluye más de 11.900 clientes con un gasto anual de al menos US$100.000, más de 1.900 que gastan US$1 millón o más y alrededor de 250 con US$10 millones o más.

El reverso: pérdidas netas de aproximadamente US$80.000 millones en el primer semestre de 2026. Gran parte no es caja que salió del edificio. El filing atribuye unos US$72.400 millones a cambios de valor razonable de notas convertibles y derivados, según IBTimes. Aun así, CNBC reporta más de 90 páginas de factores de riesgo y compromisos de cómputo que superan la caja disponible.

La valuación también tiene su historia. CNBC reporta que Anthropic fue valorada en US$965.000 millones en una ronda de mayo de 2026 y que busca un rango de US$1,5 billones a US$2 billones para el IPO, lo que la pondría entre las diez tecnológicas más valiosas de Estados Unidos. La colocación podría recaudar hasta US$100.000 millones, con compromisos de infraestructura estimados en US$500.000 a US$800.000 millones, según Cryptobriefing. Goldman Sachs y Morgan Stanley lideran la operación, según Yahoo Finance.

Hay un detalle más que ningún inversor debería ignorar: cada cofundador se comprometió a destinar el 80% de su equity personal a causas filantrópicas, pero el filing aclara que son promesas voluntarias y revocables, y advierte que donar acciones podría reducir su interés económico sin reducir proporcionalmente su poder de voto. Más control con menos capital en juego: exactamente lo que la estructura está diseñada para permitir.

¿Qué significa esto para tu startup?

Cuatro cosas concretas para llevarte de esta nota.

1. El control no siempre se compra con acciones. Anthropic demuestra que se puede retener el mando con instrumentos sin derechos económicos: una acción Clase F que concentra el 50,1% del voto y una acción Clase T que elige a la mayoría del board. Si piensas en una salida a bolsa a cinco o diez años, vale la pena que tu asesor legal diseñe el cap table pensando también en el poder de voto y no solo en la dilución. El costo de improvisarlo se paga en el momento más caro: el día del IPO.

2. Mira la gobernanza antes que la valuación. Si vas a invertir en ANT, o a asesorar a alguien que lo hará, las preguntas útiles no son sobre el precio. Son: quién puede modificar los términos del trust, bajo qué condiciones exactas se extingue el voto especial de los fundadores y qué pasa si se dividen. Ese último punto es el único resquicio por el que el accionista común recupera poder antes de tiempo.

3. Un vehículo de misión puede ser una ventaja competitiva, no un lastre. El LTBT existe para que la presión de corto plazo no dicte la estrategia. Para una startup hispanohablante que vende a gobiernos, bancos o al sector salud, donde la confianza regulatoria es el activo principal, formalizar compromisos de producto puede abrir puertas que un accionista puramente financiero cierra. No hace falta ser Anthropic para hacerlo.

4. Documenta tus riesgos antes de que te los pregunten. El prospecto advierte que los modelos de la compañía podrían representar un riesgo catastrófico o existencial para la humanidad, según Yahoo Finance. Traducido a escala de startup: si tu producto tiene riesgos sistémicos, escribirlos y mitigarlos forma parte del trabajo de fundador, no es un trámite que se delega al abogado la semana del cierre.

Conclusión

Anthropic está construyendo algo poco frecuente: una empresa que cotiza en bolsa pero no se gobierna como tal. El fundador conserva el voto, un trust con misión propia elige a la mayoría del board, los empleados tienen una carta de desempate y el accionista común entra al final de la fila. Todo eso está declarado en el prospecto, así que nadie puede decir que lo compró sin saberlo.

El punto para el ecosistema hispanohablante es que este esquema deja de ser exótico justo cuando se vuelve replicable. La doble clase de acciones ya es moneda corriente en las salidas tecnológicas; lo nuevo es la tercera capa, un vehículo independiente con mandato de misión y poder de nombrar directores. Si vas a levantar capital institucional en los próximos años, conviene entender cómo funciona antes de que un inversor te lo ponga sobre la mesa, y decidir con criterio propio si lo quieres, lo necesitas o lo rechazas.