Argentina VC: US$2.500M invertidos pero falta liquidez

El ciclo del venture capital: por qué el dinero de hoy se quedó sin pagar

Cada semana aparece una nota anunciando una nueva ronda: USD 2 millones, USD 30 millones, una valuación récord. Lo que casi nunca se cuenta es qué pasó con el capital que entró hace cinco o diez años. Y eso, argumenta Karin Tenenboim, LatAm Partner de Practical VC, es exactamente lo que va a definir si en 2029 habrá o no rondas para anunciar.

Un fondo de venture capital no invierte con dinero propio. Capta capital de terceros —individuos de alto patrimonio, family offices, bancos multilaterales—, elige compañías, las acompaña varios años y, cuando alguna se vende o sale a bolsa, devuelve el capital más las ganancias. Es un ciclo que lleva más de diez años en promedio y que necesita cerrarse para volver a empezar.

Dicho de otro modo: el capital que va a financiar a las startups fundadas en 2029 depende de que los inversores de 2019 hayan recuperado el suyo. Cuando un fondo sale a levantar su siguiente vehículo, no le preguntan solo cuánto valen las compañías del portfolio, sino cuánto capital ya devolvió. Una valuación es una promesa. Una transferencia es un hecho.

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La paradoja argentina: US$2.500M invertidos, liquidez pendiente

Según datos de ARCAP citados en la columna, las startups argentinas recibieron más de USD 2.500 millones en los últimos cinco años. El recorrido tuvo años de mayor y menor actividad, pero muestra una industria que acumuló capital, experiencia y una nueva generación de compañías financiadas con inversión privada.

La buena noticia, según Tenenboim, es que esto es un síntoma de madurez. Si hoy se discute liquidez es porque antes se construyeron compañías que valen. Pasamos dos décadas construyendo grandes compañías y lo que viene es hacer que ese valor circule.

La mala noticia es estructural: la falta de liquidez no castiga solo al inversor de hace una década, que ya hizo su apuesta, sino también al emprendedor que en 2029 va a golpear puertas que no se abrieron. La liquidez de ayer es el capital semilla de hoy.

¿Por qué las salidas tardan cada vez más?

Porque los relojes no coinciden. Las compañías permanecen privadas más tiempo: Amazon se listó 3 años después de fundarse, Google 6, Facebook 8, Uber 10 y Airbnb 12. Datos del reporte de PitchBook analizados por Crowdfund Insider confirman que el tiempo mediano hasta la salida para firmas respaldadas por VC se extendió a 6 años en el primer semestre de 2026.

La ventana para salir a bolsa, además, se abre y se cierra según las tasas de interés, el humor del mercado y el apetito de inversores que están a diez mil kilómetros. La otra salida clásica —que alguien compre la compañía entera— tampoco abunda en la región: las operaciones grandes suelen depender de que aparezca un comprador internacional que decida mirar a LatAm.

El mercado secundario: la pieza que LatAm todavía no tiene

En el resto del mundo, ese desfasaje se resuelve parcialmente con algo que en Argentina y la región todavía es incipiente: el mercado secundario.

En una ronda tradicional el inversor compra acciones nuevas y el dinero entra a la caja de la compañía. En una secundaria, en cambio, le compra acciones existentes a otro accionista: la empresa no recibe dinero, sino que cambia de manos una parte de la propiedad. Algo así como comprar un departamento en pozo a la desarrolladora (primaria) y comprarlo cinco años después a quien lo tiene (secundaria).

A medida que las compañías permanecen privadas más tiempo y crece la necesidad de generar liquidez, este mercado viene ganando peso global:

En 2025, los secondaries movieron más de USD 100.000 millones según PitchBook, citado en la columna original.
Una estimación de Evercore recogida por Adams Street Partners eleva esa cifra a aproximadamente USD 226.000 millones en 2025, el primer año en que el volumen superó los USD 200.000 millones.
El mercado de secundarios de venture capital en EE.UU. alcanzó una valoración anualizada de USD 112.200 millones en el primer trimestre de 2026, según PitchBook, superando por primera vez el volumen de las salidas a bolsa.

Ese crecimiento no reemplaza al venture capital tradicional, sino que amplía las posibilidades dentro de un mismo ciclo. El capital primario sigue siendo indispensable para financiar innovación y acompañar a las compañías nuevas. Pero las transacciones secundarias suelen hacerse sobre empresas más avanzadas, con facturación, escala y años de historia que permiten evaluar mejor su capacidad de ejecución. El riesgo no desaparece, pero la decisión se toma con mucha más información y el horizonte hasta un evento de liquidez es más corto.

Tender offers recientes lo ilustran: SpaceX realizó una oferta por USD 2,6B en diciembre de 2025 a valuación de USD 1,25 billones, OpenAI levantó USD 6,6B en octubre a USD 852B y Anthropic consiguió USD 5,5B en febrero de 2026 a USD 380B. Son movimientos de capital que noexistirían sin un mercado secundario maduro.

Qué significa esto para tu startup

La ausencia de liquidez en LatAm no es un problema abstracto de los fondos: define directamente cuánto capital vas a poder levantar vos en los próximos años. Si los fondos locales no pueden devolver plata a sus LPs, el próximo vehículo será más chico, más selectivo y más caro en condiciones.

Acciones concretas que podés implementar desde hoy:

Construí tu narrativa de salida desde el día uno. Aunque una IPO esté a diez años vista, pensá qué tipo de comprador estratégico podría adquirir tu compañía y por qué. Cada decisión de producto y de gobierno corporativo debería acercarse a ese escenario.
Mantené el cap table ordenado y actualizado. Si algún día hay una ventana de secundario, los inversores secundarios miran empresas con documentación limpia. Un cap table con SAFEs vencidos, opciones sin ejercicio y distribuido % sinTracker no va a poder ser líquido sin fricción.
Mirá el secundario como una opción real, no como una salida de emergencia. Plataformas como Hiive o Forge (con foco en startups de EE.UU.) muestran que empleados, fundadores y fondos están vendiendo tenencias con descuentos cada vez menores respecto a la última ronda primaria. Coordinar una secundaria puede ser la diferencia entre retener talento que ejerce opciones y perderlo porque el papel es ilíquido.
Diversificá la base de inversores en cada ronda. No apiles únicamente fondos de LatAm: sumar un fondo con exposición a mercado público o un secundista te da cobertura si tu mercado regional se congela.
Llevá métricas de efficiency, no solo crecimiento. En un entorno donde los LPs presionan por retornos, los GPs van a migrar capital hacia compañías más maduras con camino claro a rentabilidad. Cuanto antes lo demuestres, mejor.

El cierre de Tenenboim resume la idea fuerza: “Aprendimos a invertir en innovación. Llegó la hora de innovar en cómo invertimos.” La pregunta para founders y para el ecosistema no es si LatAm va a producir más buenas compañías — eso ya se demostró—, sino si va a encontrar los mecanismos para que ese valor vuelva a circular y financie a la próxima camada.