Bancos de Colombia: los TES encarecen el crédito

Las tasas de los créditos hipotecarios en Colombia se dispararon hasta el 14% y el 15%, cuando hace apenas 18 meses el promedio se ubicaba en 11,9%, según los datos del regulador financiero que citó Javier Suárez, director ejecutivo del Banco Davivienda. Para un founder, ese salto no es una anécdota del sector inmobiliario: es la misma curva de riesgo que define cuánto cuesta financiar capital de trabajo, leasing de equipos o deuda de expansión.

La causa de fondo no es la política monetaria, sino el precio al que se financia el propio Estado. Los rendimientos de los Títulos de Tesorería (TES) funcionan como el piso del sistema: si el Gobierno paga tasas altas para colocar deuda, los bancos deben pagar más para captar depósitos y, para no perder margen, trasladan ese costo a los préstamos.

Ese diagnóstico fue el eje de un acto organizado por el centro de estudios ANIF en Bogotá, donde los principales banqueros del país advirtieron que la tensión fiscal está encareciendo el crédito corporativo y frenando la inversión.

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Qué advirtieron los banqueros en el evento de ANIF

María Lorena Gutiérrez, consejera delegada de Grupo Aval —el mayor holding financiero del país—, lo formuló sin rodeos: «Los TES se convierten en el suelo de los tipos de interés de los depósitos en el sector financiero». El efecto en cadena, según su intervención, es doble: se comprimen los márgenes de los bancos, suben las tasas de los préstamos y se debilita la demanda de crédito.

Juan Carlos Mora, director de Grupo Cibest, la matriz de Bancolombia, calificó la situación fiscal de «insostenible» y advirtió que lo que está en juego es la confianza en Colombia. Sobre el paquete de rescate que se debate en el Congreso fue igual de directo: es un intento de «apagar un incendio».

Los resultados de los propios bancos ya reflejan el golpe. Las ganancias de Bancolombia cayeron un 3% en el tercer trimestre frente al año anterior, por pérdidas en carteras de deuda pública y mayores provisiones para tarjetas de crédito e hipotecas. Las de Grupo Aval cayeron un 29% en el mismo periodo, afectadas además por provisiones ligadas a la adquisición de la unidad minorista de Banco Itaú.

Por qué los TES fijan el piso de las tasas que paga tu empresa

La transmisión es mecánica y conviene entenderla antes de sentarse a negociar con un banco. Cuando el Estado necesita financiarse y ofrece rendimientos altos, esos papeles compiten directamente con el crédito que la entidad podría colocar en hogares y empresas.

El gerente general del Banco de la República, Leonardo Villar, lo explicó durante el Congreso Colombiano de la Construcción 2026 de Camacol, según recogió Infobae: «Si la deuda pública ofrece rendimientos elevados, los bancos tienen incentivos para comparar esa rentabilidad con la que obtendrían al prestar a los hogares, teniendo en cuenta, además, los costos y riesgos asociados a cada operación».

El contexto macro agrava el cuadro. El déficit del Gobierno Nacional Central llegó a 4,6% del PIB (unos $91,2 billones) entre enero y agosto de 2026, y la tasa de política monetaria cerró el primer semestre en 12,25% tras subir 255 puntos básicos, con la inflación repuntando a 6,3%, según el mismo reporte de Infobae.

El mercado ya puso precio a ese deterioro. En mayo de 2026, el Ministerio de Hacienda colocó TES de corto plazo a un año a una tasa del 13,9%, el nivel más alto de la serie histórica desde 2011, y en una subasta que ni siquiera cubrió el monto buscado, según El Colombiano.

Vivienda: el termómetro del costo de capital en Colombia

Suárez, de Davivienda, señaló que la vivienda es el sector más expuesto al aumento de los rendimientos de los TES, porque los créditos hipotecarios se extienden por décadas y quedan atados a las expectativas de inflación y a las tasas largas.

Los datos del sector confirman el frenazo. Las ventas de vivienda cayeron 9,9% en el primer semestre de 2026 frente al año anterior, mientras que el inicio de nuevos proyectos se redujo hasta un 20%, según Camacol. Suárez anticipa que la concesión de hipotecas crecerá poco el próximo año y suma otro factor: la escasez de vivienda nueva disponible tras varios años de poca promoción inmobiliaria.

Para una startup que vende al sector constructor, a inmobiliarias o a compradores de vivienda —proptech, fintech hipotecaria, mobiliario, servicios para el hogar—, esto significa ciclos de venta más largos y clientes con menos capacidad de pago mensual.

El paquete fiscal que el Congreso debe aprobar antes de fin de año

El Gobierno pidió al Congreso aprobar un paquete de medidas para reducir el déficit en más de dos puntos porcentuales del PIB el próximo año. El proyecto debe aprobarse antes de que termine el año para que surta efecto a comienzos de 2027, e incluye recortes de gasto y subidas de impuestos que enfrentan oposición, incluso dentro de la propia coalición oficialista.

Gutiérrez reconoció elementos valiosos en la propuesta, como el compromiso de volver a la regla fiscal y fijar objetivos de mediano plazo que podrían ayudar a restablecer la confianza. Pero advirtió que medidas controvertidas —extender el IVA a productos como el café y a los planes de salud privados— pueden alargar el trámite y complicar la meta de aprobación.

El paquete también toca a los bancos: prorrogaría un recargo del 5% a las entidades financieras que vence en 2027. Mora y Suárez afirmaron que el sector está preparado para absorber esa carga dada la urgencia, aunque cuestionaron mantenerla en el largo plazo. «Si todos decimos que todo el mundo tiene que contribuir, no puedo afirmar que todos los demás deban contribuir excepto nosotros», dijo Mora.

Gutiérrez fue más lejos sobre el costo acumulado —recargo, impuesto a las transacciones financieras y gravámenes locales—: «Con esa carga, es mejor adquirir un TES que tener acciones» en una entidad financiera.

El riesgo país ya lo refleja. El riesgo crediticio de Colombia se había reducido tras la victoria de Abelardo de la Espriella en las elecciones presidenciales de junio, porque los inversores anticipaban un Gobierno más favorable a la inversión. Sin embargo, los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) volvieron a subir después de que el Gobierno diera a conocer su presupuesto para 2027, que revelaba que el déficit podría superar el 9% del PIB sin un ajuste significativo.

En paralelo, el Gobierno recurrió al FMI. Según El Nuevo Siglo y Ámbito, una misión técnica del organismo evalúa la situación fiscal y el Gobierno contempla un crédito de entre US$4.000 y US$5.000 millones a una tasa cercana al 4%, sobre necesidades de financiamiento de US$25.000 millones para 2027. La consultora FrontierView, de Oxford Economics, estima que ese monto cubriría apenas entre el 16% y el 20% de esas urgencias.

Qué significa esto para tu startup

Si tu empresa opera en Colombia, el costo del dinero dejó de ser un dato de contexto y pasó a ser una variable de tu plan de negocio. Tres movimientos concretos:

Recalcula tu costo de deuda antes de firmar. Si tienes crédito en pesos, leasing o factoring indexado a tasas locales, el piso lo marcan los TES. Pide a tu banco la tasa de referencia que usa (DTF, IBR) y compárala con el rendimiento de un TES a plazo similar: si el spread que te cobran es amplio, tienes argumento para negociar tasa y plazo. Y si puedes elegir, un plazo más largo te protege de un piso que hoy está alto.
Prioriza caja sobre capex. Financiar crecimiento con deuda en pesos a estos niveles es caro. Diferir inversiones no críticas, renegociar plazos con proveedores y estirar el runway suele rendir más que endeudarse, sobre todo si tu ingreso es en pesos y tu costo también.
Si vendes al sector vivienda o construcción, ajusta el pronóstico. Con ventas de vivienda cayendo 9,9% y arranques de obra hasta 20% abajo en el primer semestre de 2026, revisa tu pipeline, alarga los ciclos de cobro y evalúa modelos de pago que reduzcan la barrera mensual del cliente final.

Hay un cuarto punto que suele pasarse por alto: si tienes tesorería parada, los TES hoy compiten con cualquier depósito a plazo. Pero antes de mover caja, mira el riesgo de duración y la liquidez si necesitas el dinero antes del vencimiento, y recuerda que si tu moneda de gasto es el dólar, la exposición cambiaria cambia por completo el cálculo.

Y si estás levantando capital, ten presente la lógica de fondo: cuando la tasa libre de riesgo de un país sube, el retorno exigido a cualquier activo riesgoso sube con ella. Un inversionista que puede colocar dinero en deuda soberana a rendimientos altos va a mirar tu ronda con un listón más exigente.

El desenlace depende del Congreso. Si el paquete se aprueba antes de fin de año, el escenario base de los analistas apunta a un acuerdo con el FMI en el primer semestre de 2027 y a una corrección gradual del piso de tasas. Si se cae o se diluye, el costo de financiarse —para el Estado y para tu empresa— seguirá siendo el mismo problema.