S&P anticipa otra subida de tasas en Colombia por shocks climáticos y energéticos

Colombia suma tres shocks en simultáneo: El Niño, energía y tasas largas al alza

Colombia acumula tres shocks que presionan al alza la inflación y la tasa de cambio, según S&P Global Ratings. En entrevista con Bloomberg Línea desde Cartagena, Elijah Oliveros-Rosen, chief economist de Mercados Emergentes de la calificadora, identificó como factores principales al fenómeno de El Niño, el shock energético y el incremento en tasas de interés de largo plazo.

El detalle importa porque cada uno opera por un canal distinto y se potencia mutuamente: la menor hidrología encarece la electricidad, la matriz todavía dependiente del gas importado añade un segundo vector de presión, y la curva de rendimientos global alarga la transmisión al crédito local. Para una startup colombiana operando con pesos y pagada en pesos, eso significa recalibrar el plan financiero de los próximos 12 meses.

Por qué El Niño pesa tanto sobre Colombia

Colombia genera entre el 75% y el 78% de su electricidad a partir del agua, según cifras del ingeniero ambiental Juan Camilo Restrepo, docente de la Universidad del Norte, recogidas por Infobae. Esa dependencia convierte al sistema eléctrico en una variable climática directa: menos lluvias, menos turbinas a plena carga, más thermique, más tarifa.

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El Instituto de Hidrología, Meteorología y Estudios Ambientales (Ideam) elevó al 75% la probabilidad de que el fenómeno actual alcance niveles de severidad no vistos desde 1950, y la Organización Meteorológica Mundial (OMM) estima una probabilidad cercana al 100% de que El Niño permanezca activo hasta febrero de 2027, con pico de intensidad entre noviembre de 2026 y el primer trimestre de 2027, de acuerdo con El Nuevo Siglo.

Un análisis de UBS, citado por Revista Mercado, sitúa a Colombia entre las economías latinoamericanas más vulnerables al episodio de 2026 por la combinación de exposición agrícola, dependencia hidroeléctrica y rigideces en la red de distribución — donde, según Restrepo, se pierde entre el 40% y el 50% del agua antes de llegar al usuario final.

Inflación 6,03% y meta del 3%: la distancia que preocupa a S&P

La inflación anual de Colombia se ubicó en 6,03% en julio de 2026, según el Dane recogido por Infobae, todavía más de tres puntos por encima del rango meta del 3% del Banco de la República. Oliveros-Rosen calificó como «un tema muy complicado» una inflación superior al 6%, con presiones al alza sobre electricidad, energía, gasolinas y alimentos.

La Encuesta Mensual de Expectativas (EME) del Banco de la República y la Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo proyectan inflación de cierre de 2026 entre 6,53% y 6,60%, según Infobae. Y para agosto de 2027 los analistas encuestados por Fedesarrollo todavía esperan 5,5%, muy por encima de la meta. Para volver formalmente al rango del 3%, la EME del emisor estima un horizonte de 60 meses, con una proyección de 3,44%.

Ese desfase entre expectativas y meta es lo que mantiene al Banco de la República «con una tasa de interés restrictiva por un tiempo largo», como advirtió Leonardo Villar, gerente general del banco central, en la última reunión de política monetaria.

S&P ve al menos 25 puntos básicos más arriba

El escenario base de S&P Global Ratings contempla al menos un incremento adicional de 25 puntos básicos en la tasa de intervención, según Oliveros-Rosen. La trayectoria, aclaró, dependerá de los datos y podría extenderse a más de una subida si las presiones inflacionarias no ceden.

La decisión de julio del Banco de la República ya congeló el tablero: la Junta Directiva mantuvo la tasa en 12% por cuatro votos contra tres, pese a que el consenso de la EOF esperaba un alza de 50 puntos básicos, de acuerdo con Vanguardia. Fedesarrollo proyectó ese 12% también para agosto, noviembre y diciembre, aunque la EME del emisor anticipa un cierre de año en 12,25% y un regreso a 12% en abril de 2027.

Un factor externo pesa: la Reserva Federal de Estados Unidos. Oliveros-Rosen advirtió que su próximo movimiento puede generar presiones adicionales al alza sobre la tasa local, vía diferenciales de rendimiento y flujos de capital.

Crecimiento estable, inflación complicada: el diagnóstico de S&P

La calificadora mantiene una perspectiva de crecimiento relativamente estable para Colombia tanto en 2026 como en 2027, a la espera de los planes específicos del próximo equipo económico. El equipo técnico del Banco de la República, de hecho, ya proyecta 2,5% de crecimiento para 2026, con un Índice de Seguimiento de la Economía (ISE) que en mayo registró una expansión anual del 4,1%, y una tasa de desempleo en 8,0% en junio, según El Colombiano.

La tensión del momento está en la combinación: economía creciendo razonablemente, inflación persistentemente alta, tasa restrictiva y espacio fiscal limitado. Para los fundadores, esa mezcla define el 2026 — y por eso la advertencia de S&P importa más que el titular: la vara no es si habrá una subida de tasas, sino cuántas más vienen y a qué velocidad.

Banco de la República, independencia y disciplina fiscal

Oliveros-Rosen defendió que el Banco de la República es una «institución de alta independencia, alta credibilidad» y que la dirección de la política monetaria ha sido consistente con el panorama inflacionario, aun cuando existan controversias puntuales. La prioridad operativa, insistió, es anclar las expectativas.

Del lado fiscal, pidió mantener disciplina mientras se ejecutan políticas de apoyo a los sectores afectados. La coexistencia entre estímulo sectorial y orden fiscal es lo que mantiene la prima de riesgo de Colombia en el rango actual y lo que, según S&P, sostiene una perspectiva estable para el crecimiento.

Integración bursátil Chile–Colombia–Perú: el contrapeso optimista

En el mismo viaje a Cartagena, Andrés Restrepo, gerente general de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y gerente corporativo de Mercados de nuam, instaló el Congreso Regional de Mercados de Capitales Asobolsa-Nuam, con cerca de 400 representantes del mercado regional, según El Universal.

La integración ya tiene hitos: nuam completó en julio la implementación de la plataforma de negociación de renta variable en Chile, sumándose a la de Colombia y Perú, sobre una arquitectura capaz de procesar 10.000 transacciones por segundo con una latencia inferior a 100 microsegundos, según la agencia Andina. El objetivo es tener el mercado integrado en renta variable durante 2027.

Para Oliveros-Rosen, la unificación actúa como «un amplificador de las oportunidades que hay en la región»: más emisores, más inversores, más liquidez y más profundidad, en un momento en que el contexto macro local exige más capital, no menos.

¿Qué significa esto para tu startup?

Una startup colombiana en 2026 no está compitiendo, está navegando. El escenario de S&P — más subida de tasas, inflación persistentemente alta y presiones cambiarias — cambia tres palancas operativas que conviene revisar antes de fin de año:

Repricing del crédito: el costo de cualquier línea en pesos tenderá a moverse con la intervención del Banco de la República y con la curva de TES. Si tu plan financiero asume una tasa estable en 2026, el estrés test con la tasa en 12,25% o 12,50% cambia el punto de equilibrio. Tres acciones concretas:
Recalcular el runway con un escenario de intervención del 12,25% como caso central y uno de 12,50% como adverso, actualizando COF (costo de oportunidad del fondeo) y deuda bancaria.
Renegociar líneas de capital de trabajo a tasa fija o con tope, antes de que el próximo movimiento del Banco de la República se traslade a las tasas activas. Los bancos suelen demorar uno o dos meses en pasar la suba al cliente empresarial.
Si la siguiente ronda se va a levantar en pesos, adelantar la documentación (data room, métricas de ARR/MRR y burn) para llegar antes al cierre y no quedar atrapado en una ventana de tasas al alza.
Energía y operación física: con El Niño al 75% de probabilidad de severidad alta y el 77% de la matriz hidroeléctrica expuesta, el riesgo ya no es hipotético. Conviene blindar el OPEX:
Auditar el contrato de energía con el comercializador: tipo de tarifa (regulada o no regulada), indexación y cláusulas de demanda. Considerar contratos de largo plazo (PPA) si la operación es intensiva en electricidad, como data centers, cripto o manufactura.
Mapear dependencias de proveedores agrícolas clave (alimentos, insumos, logística refrigerada). La inflación de alimentos superó 6,8% anual en junio, según El Colombiano, y cualquier shock hídrico puede prolongar esa presión.
Activar un protocolo de trabajo remoto y consumo energético alineado con los planes oficiales de contingencia, en línea con la advertencia de los expertos sobre posibles restricciones de agua y energía.
Estrategia de salida y exposición regional: la integración Chile–Colombia–Perú vía nuam es una oportunidad concreta para empresas que planean levantar capital en la región en 2027. Tener en cuenta:
Si el modelo ya atiende ambos mercados, preparar la presentación en formato compatible con MSCI nuam y con las reglas armonizadas de las tres bolsas, que ya comparten motor de calce en un 95%.
Evaluar listados duales o emisiones en el mercado integrado como vía para ampliar la base de inversores y reducir la dependencia del mercado local en momentos de aversión al riesgo colombiano.

El mensaje de fondo de S&P no es catastrófico, pero sí incómodo: la economía colombiana crece razonablemente, pero vive con tasas e inflación altas más tiempo del esperado. Para un founder, eso significa planificar con costo de capital más alto, OPEX energético más volátil y una ventana de cierre que se abre y se cierra según el próximo dato de inflación.