BlackRock ve poco margen para otro rally del dólar

El dólar recupera terreno, pero BlackRock ve un techo cercano

El dólar estadounidense ha vuelto a fortalecerse con fuerza en las últimas semanas. El Bloomberg Dollar Spot Index subió 0,38% este miércoles y a comienzos de octubre tocó sus niveles más altos desde junio, tras registrar en septiembre su mejor mes desde marzo, según datos de Bloomberg Línea. En lo que va del año, el billete verde acumula una ganancia cercana al 4% frente a las monedas de mercados desarrollados, y el DXY ya prueba máximos anuales en la zona de 102,50, de acuerdo con el análisis de FXStreet publicado el 5 de octubre.

Para la mayor gestora del mundo, BlackRock, el movimiento tiene fundamentos detrás, pero el margen para extenderlo es reducido. Su BlackRock Investment Institute considera que «los fundamentos ayudan a explicar la resistencia del dólar, respaldando nuestra opinión de que es demasiado pronto para darlo por acabado. Sin embargo, no creemos que esto presagie un repunte sostenido». El reporte fue firmado por Jean Boivin, Wei Li, Roelof Salomons y Michel Dilmanian.

Por qué la Fed marca el límite del rally

El gran motor del movimiento ha sido el cambio de expectativas sobre la Reserva Federal. A comienzos de año el mercado descontaba recortes de tasas; hoy incorpora aproximadamente cuatro alzas adicionales durante los próximos 12 meses, además del incremento aplicado el mes pasado, según Bloomberg Línea. Ese giro amplió los diferenciales de rendimiento a dos años a favor de Estados Unidos, una variable que el dólar suele seguir muy de cerca.

BlackRock, sin embargo, considera que el mercado se pasó. «Creemos que eso es demasiado», sostienen los estrategas, y apuntan al reporte de empleo estadounidense más débil de lo esperado de la semana pasada como señal de que el panorama macroeconómico sigue sujeto a cambios. Philip Wee, de DBS Group Research, advierte en la misma línea que altos funcionarios de la Fed rechazaron una subida en la reunión del FOMC del 28 de octubre, lo que está quitando impulso al rally.

El consenso de mercado ya descuenta una probabilidad del 95,6% de que la Fed suba los 25 puntos base en la reunión del 16 de septiembre, hasta un rango de 3,75%-4,00%, según Gabriela Siller Pagaza, directora de Análisis Económico y Financiero de Grupo Financiero Base, citada por Marca MX el 16 de septiembre de 2026. La última subida había sido el 26 de julio de 2023, antes del ciclo de recortes iniciado en septiembre de 2024.

Una reducción de las expectativas de nuevas alzas estrecharía los diferenciales que hoy respaldan al dólar. Eso encaja con la lectura de BlackRock: «incluso con la reevaluación de la Fed, el fuerte crecimiento estadounidense y los sólidos flujos hacia las acciones, nuestro análisis sugiere que el dólar está más fuerte de lo que implican estos y otros factores fundamentales».

Los flujos hacia Wall Street que sostienen al billete verde

El otro pilar del dólar es el flujo de capital internacional hacia activos estadounidenses. Los inversionistas extranjeros destinaron cerca de US$1 billón a acciones y fondos estadounidenses en los 12 meses terminados en julio, según cifras de la Oficina de Análisis Económico (BEA) citadas por BlackRock. Solo en el segundo trimestre entró un récord de US$426.000 millones.

Ese colchón de poder se sostiene en tres motores que BlackRock ha monitoreado desde el inicio de la guerra en Irán: el crecimiento de Estados Unidos, las ganancias corporativas y la inversión en inteligencia artificial. Mientras las ganancias sigan sólidas, estiman que el flujo compensará parcialmente cualquier estrechamiento de diferenciales. La gestora incluso encuentra margen para mantener su recomendación de sobreponderar acciones de mercados emergentes, porque una pausa adicional de la Fed debilitaría al dólar y mejoraría el resto del mundo.

En el extremo opuesto, BofA Securities advierte que los problemas del dólar podrían ser más estructurales que temporales, dado que el Tesoro duplicó el tamaño de sus recompras de bonos a largo plazo (hasta US$4.000 millones por operación) en un intento por contener los costos de financiamiento. Si esa intervención se mantiene sin consolidación fiscal, el tipo de cambio quedaría como principal mecanismo de ajuste, con presión bajista sobre el dólar, según el análisis reportado por Yahoo Finance.

Los riesgos fiscales están sobre la mesa: déficit público cercano a US$1,9 billones y deuda pública alrededor del 101% del PIB, según Bloomberg Línea. La prima por plazo retrocedió ligeramente tras subir durante el verano, lo que reduce las primeras señales de presión adicional sobre la moneda.

¿Qué significa esto para tu startup?

El panorama importa si tu startup factura en dólares, cobra en pesos mexicanos, reales, pesos argentinos o euros, o si estás pensando en levantar capital internacional. Tres implicancias concretas:

• Si facturas en USD y pagas en moneda local, cada pausa en la apreciación del dólar aumenta tu margen en moneda local. Un dólar más débil o lateral reduce tu costo de nó gorda en LATAM y mejora la caja disponible para reinvertir en operaciones. Es buen momento para revisar contratos a más de 6 meses y considerar coberturas cambiarias solo en montos grandes.
• Si levantás capital en mercados emergentes, el sesgo de BlackRock hacia acciones de mercados emergentes suele correlacionar con entradas a IPOs y rondas growth en la región. Si la Fed efectivamente modera su ciclo de alzas, los fondos cross-border vuelven a mirar a LATAM y a Iberia, lo que podría abrir ventanas de funding entre finales de 2026 y el primer trimestre de 2027. Chris Turner, de ING, proyecta que el DXY podría probar los 102.85 antes de consolidar, según el reporte de FXStreet; superarlo sin nuevos datos hawkish de la Fed sería una señal técnica de techo.
• Si dependes de APIs, infraestructura cloud o talento remoto en Estados Unidos, un dólar lateral o más débil abarata esas facturas en términos relativos. BofA recomienda posicionarse largo en divisas de mayor beta como el dólar neozelandés (NZD/USD) en 0,5957 con objetivo en 0,62, una señal de que las casas grandes buscan exposición a monedas más riesgosas mientras la Fed modera su tono.

Una variable a vigilar es la elección de medio término en Estados Unidos del 3 de noviembre de 2026, destacada por DBS Group Research: si los republicanos pierden el control de la Cámara de Representantes, los mercados podrían reevaluar la narrativa del «excepcionalismo estadounidense» que ha respaldado a la moneda hasta ahora.

Conclusión

BlackRock no predice un derrumbe del dólar: predica que ya está caro. El reporte de empleo débil de la semana pasada, el rechazo de una subida en la reunión del FOMC del 28 de octubre y los rendimientos fiscales por encima del 100% del PIB dibujan un techo para el billete verde. Si sos founder con exposición cambiaria, este es un momento para revisar tu hoja de cálculo de tipo de cambio, simular un escenario de dólar 5% más débil y conversar con tu CFO sobre coberturas solo donde el monto lo justifique, no de forma sistemática.

Fuentes

• ¿El precio del dólar seguirá subiendo? BlackRock explica por qué ve poco margen para otro rally — Bloomberg Línea
• ¿Por qué está subiendo el Dólar estadounidense pese a que se desvanecen las probabilidades de una subida de la Fed en octubre? — FXStreet
• ¿Por qué las perspectivas del dólar dependen de la credibilidad de la Fed? — Yahoo Finance / Investing.com

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