Goldman Sachs y sus apuestas en Brasil, México y Colombia

Qué está diciendo Goldman Sachs sobre América Latina

Goldman Sachs mantiene una visión favorable sobre los mercados emergentes, pero dentro de América Latina sus preferencias no son parejas. El banco privilegia el real brasileño y el peso colombiano por su alto carry cambiario, encuentra valor en las curvas de deuda de ambos países, y mantiene una apuesta bursátil sobre Brasil. México, en cambio, gana atractivo en su moneda pero enfrenta cautela en tasas locales. La nota original de Bloomberg Línea detalla esta radiografía selectiva, que se apoya en la debilidad del dólar, en un carry todavía elevado y en un carry todavía elevado y en la resiliencia del crecimiento regional.

Por qué el real y el peso colombiano lideran la apuesta de carry

El banco sostiene que «el BRL y el COP ofrecen el carry más alto por un amplio margen», una característica que los diferencia del resto del universo emergente. Las dos monedas comparten además una exposición favorable a precios energéticos más altos, factor que las apuntala frente a otros emergentes menos ligados a materias primas.

Esta lectura coincide con la de otras firmas del sector. Según un reporte de Ebury recogido por Bolsamania, el real brasileño y el peso colombiano son las divisas latinoamericanas más atractivas para 2024, sustentadas por estrategias de carry trade, elevados precios de materias primas y fundamentos macroeconómicos sólidos. La visión no es nueva: el diferencial de tasas frente a economías desarrolladas ha convertido al peso colombiano en una de las monedas emergentes con mejor desempeño en lo que va del ciclo, hasta el punto de protagonizar la mayor revaluación de la última década según La República.

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El contrapeso, según Goldman Sachs, es claro: Brasil y Colombia cargan déficits fiscales elevados y alta sensibilidad a la duración estadounidense, aunque las tasas locales incorporan «primas amplias que ofrecen cierto colchón frente a esas vulnerabilidades». En el caso brasileño se añade el ruido de las próximas elecciones, un factor que mantiene al real bajo observación.

Dónde aparece el valor en deuda y renta variable

El modelo de valor razonable de Goldman Sachs encuentra valor a lo largo de las curvas de Brasil y Colombia, mientras que en el gigante sudamericano calcula que el mercado incorpora una prima de inflación alrededor de 300 puntos básicos superior a la sugerida por su modelo, lo que abre espacio para compresión.

En renta variable, la apuesta se concentra en Brasil. Tras revertir prácticamente todas las ganancias del primer trimestre, Goldman Sachs conserva una posición positiva y prevé nuevos avances cuando aumente la claridad electoral, especialmente si aparecen señales de compromiso con la disciplina fiscal. Esta preferencia se inscribe en una visión más amplia: el banco proyecta un crecimiento de las ganancias del MSCI Emerging Markets del 65% este año y del 20% en 2027, con valoraciones agregadas en 10 veces las utilidades esperadas, según la nota de Bloomberg Línea.

México: atractivo en peso, cautela en tasas

México presenta una combinación distinta. Entre las monedas que ofrecen alrededor de 3% de carry frente al dólar, Goldman Sachs prefiere al peso mexicano por la mejora de su relación entre carry y volatilidad, particularmente frente al euro. El banco lo coloca por delante de la rupia india y el rand sudafricano en este segundo grupo emergente.

La lectura cambia en deuda local. Los estrategas mantienen cautela sobre las tasas mexicanas porque consideran que los tramos corto y medio de la curva cotizan «demasiado bajos frente a sus estimaciones de valor razonable». El razonamiento: «la brecha negativa del producto en México no es lo suficientemente grande para compensar la presión restrictiva de las tasas estadounidenses sobre la curva del MXN». El contexto macro local, marcado por una inflación superior al 4% y una Tasa de Interés Interbancaria en 6.75% tras el recorte del 26 de marzo de 2026 que recogió Yahoo Finance / Investing.com, limita el margen para nuevas bajas agresivas.

El gran condicionante externo: bonos del Tesoro y petróleo

El principal condicionante de estas apuestas sigue fuera de la región. Los rendimientos estadounidenses de largo plazo y los precios energéticos pueden limitar el desempeño de monedas, bonos y acciones emergentes si sus movimientos superan los niveles que el mercado ha absorbido. En otras palabras: las posiciones latinoamericanas de Goldman Sachs asumen un escenario de tipos largos estables y energía acotada. Un quiebre en cualquiera de las dos variables tensionaría la tesis del carry.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si operas en América Latina o haces negocio con clientes de la región, esta lectura de Goldman Sachs tiene dos implicaciones prácticas. La primera es de cobertura y tesorería: si tu startup cobra en reales, pesos colombianos o mexicanos, el sesgo favorable al carry sugiere que el flujo entrante en dólares puede mantenerse alto durante el ciclo, aunque conviene vigilar el ruido electoral brasileño y la curva mexicana antes de asumir una posición descubierta. La segunda es de costo de capital: las tasas locales todavía atractivas, sumadas a la compresión que el modelo de Goldman ve en la curva brasileña, abren una ventana para emisiones de deuda corporativa o líneas de crédito en reales, una alternativa a explorar si tu plan 2026 incluye expansión regional o una ronda de deuda en Latam.

Dos acciones concretas que un founder puede tomar esta semana:

Revisar la composición de la deuda de tu empresa y simular un escenario con tasas largas de EE. UU. subiendo 50 pb: las monedas con mayor carry (BRL, COP) son las más sensibles a ese movimiento.
Si tu mercado objetivo incluye Brasil, mapear proveedores y clientes expuestos al ciclo electoral y preparar un plan de cobertura cambiaria (NDF o forwards en BRL) para el segundo semestre de 2026.