IA absorbe 68% del nuevo borrowing de largo plazo del Tesoro

La IA ya explica el 68% del nuevo borrowing de largo plazo del Tesoro de EEUU

Las cinco grandes hyperscalers de inteligencia artificial —Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle— emitieron US$157.000 millones en bonos senior denominados en dólares hasta agosto de 2026, según un informe del Institute of International Finance (IIF) que recogió Bloomberg Línea. Es casi siete veces el promedio anual de US$22.800 millones que colocaron entre 2022 y 2024, y un volumen sin precedentes: en 2018 y 2019 estas mismas empresas no emitieron deuda corporativa en dólares.

El dato importa porque ese dinero financia los data centers, GPUs y electricidad que sostienen la carrera de la IA. Y porque, en el camino, está empezando a competir con el Tesoro de EEUU por el mismo ahorrista de largo plazo.

Cuánto se está endeudando realmente la IA

En los 12 meses hasta junio de 2026, esas cinco compañías emitieron US$188.000 millones en bonos en dólares, equivalentes a aproximadamente un tercio de los US$566.000 millones que gastaron en bienes de capital en el mismo período, según el IIF.

👥 ¿Quieres ir más allá de la noticia?

En nuestra comunidad discutimos las tendencias, compartimos oportunidades y nos ayudamos entre emprendedores. Sin humo, solo acción.

👥 Unirme a la comunidad

JPMorgan va más allá. Su chairman de estrategia de mercado, Michael Cembalest, estima que las cinco hyperscalers más Nvidia emitieron alrededor de US$320.000 millones de deuda en 2026, de los cuales unos US$303.000 millones son a 10 aos o más —equivalentes al 68% del nuevo borrowing de largo plazo del Tesoro de EEUU este ao, según recogió 24/7 Wall St. Goldman Sachs, por su parte, ve US$300.000 millones de emisión AI completada en el ao, y proyecta US$340.000 millones adicionales en 2027 solo de bonos senior de hyperscalers y chips.

JP Morgan Asset Management dimensiona el cambio con otra métrica: la emisión bruta de bonos de hyperscalers pasó de US$17.000 millones en 2024 a US$109.000 millones en 2025 y US$194.000 millones en el primer semestre de 2026, según reportó Reuters.

¿Cómo cambió la estructura de la deuda?

El boom no se ve solo en el volumen. También cambió el plazo, el color del inversionista y la velocidad a la que se está colocando el papel.

Plazos más cortos: el plazo promedio de las emisiones de las cinco cayó de 22,2 aos en 2024 a 18,6 en 2025 y a 16,5 en 2026, según el IIF. Los emisores prefieren rodar deuda más corta, probablemente porque anclar a 20 aos al 5% se volvió prohibitivo.
Demanda cayendo: los cover ratios —cuántas veces se suscribe cada emisión— cayeron de 5x en febrero a 2x en julio de 2026, según Apollo Global Management, reportó Reuters. Las colocaciones en libra de Amazon pasaron de 3,4x en marzo a 1,6x en julio.
Spreads más anchos: el crédito de emisores de IA cotiza en torno a 115 puntos básicos sobre el Treasury, frente a 78 pb del mercado investment grade general, según Reuters, Goldman Sachs e ICE BofA.
Oracle, el caso límite: la compañía tuvo free cash flow negativo de US$23.690 millones en el ao fiscal 2026 y proyecta emitir otros US$40.000 millones de deuda y equity en el ao fiscal 2027, según declaró su CFO. Sus acciones acumulan una caída del 17,91% en el ao.

Moody’s, en un informe recogido por Data Center Dynamics, eleva la cifra al sector completo: los seis hyperscalers que sigue (Microsoft, AWS, Meta, Alphabet, Oracle y CoreWeave) van a gastar US$700.000 millones en capex en 2026 (un 81% más que en 2025) y US$820.000 millones en 2027 —casi 6x el nivel de 2022, el ao en que se lanzó ChatGPT. En 2026, su capex representará alrededor del 40% de toda la inversión de capital del S&P 500, según FactSet.

¿Por qué preocupa a los Treasuries y a los emergentes?

El IIF plantea la conexión directa: la inversión privada en equipos y software de procesamiento de información alcanzó el 4,96% del PIB estadounidense en el segundo trimestre de 2026, por encima del 4,46% registrado en 2000 en el pico de la burbuja puntocom. Cuando la inversión deseada crece más rápido que el ahorro disponible, la tasa real de largo plazo sube para todos los prestatarios —no solo para el emisor del momento.

El Tesoro estadounidense ya está cerca de niveles que no se vean desde 1997: la tasa a 10 aos roza el 5,3%, según datos citados en el informe del IIF. Hasta ahora, el mercado absorbió la oferta sin pedir una prima persistente: el 23 de septiembre, el spread corporativo de largo plazo estaba en 96 puntos básicos, frente a 95 pb a fines de 2025, y el diferencial entre el Treasury a 30 aos y el OIS era de 72,7 pb frente a 73,6 pb. La oferta se expandió durante la ola de emisiones de marzo, pero retrocedió después.

Pero esa estabilidad no significa que el costo no esté subiendo. Puede que el ajuste se esté produciendo a través de tasas reales más altas para todos, advierte el IIF. En un mercado donde el ahorrista marginal del bono corporativo a 30 aos y el ahorrista marginal del Treasury a 30 aos son cada vez la misma persona, la capacidad de absorber nueva oferta sin spread se acerca a su límite.

Para los mercados emergentes, la cuenta llega rápido. El rendimiento del Treasury a 10 aos está unos 95 puntos básicos por encima del de fines de 2025, mientras que el spread soberano emergente se redujo solo 3 pb. La diferencia —alrededor de 90 pb— es el costo extra que un soberano emergente paga por colocar nueva deuda en dólares. Cuando la base sube, los países con mayor riesgo pagan la prima más rápido.

¿Qué significa esto para tu startup?

Tres acciones concretas para founders que toman deuda, rentan capacidad de cómputo o planean levantar capital en los próximos 12 meses:

Modela un piso de tasas más alto si financias capex con deuda. El Treasury a 10 aos ya está en zona 5,3%, y el IIF advierte que las tasas reales pueden permanecer elevadas aunque los spreads no se muevan. Estructurar deuda a 7-10 aos en lugar de 3-5 puede parecer caro, pero evita el riesgo de refinanciar a un costo mayor cuando los vencimientos 2027-2028 de los hyperscalers lleguen al mercado. La evidencia ya está: el plazo promedio de las emisiones cayó de 22 a 16 aos porque anclar a 20 aos al 5% dejó de tener sentido.
Lee el contrato de cómputo antes de renovarlo. Buena parte del nuevo capex hyperscaler está saliendo de balance vía vehículos especiales, leases operativos y prepagos de clientes. Moody’s cifró en US$662.000 millones los leases por comenzar (cuatro veces más que en 2023) entre Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon y Oracle. Para una startup que alquila GPUs a 3-5 aos, la pregunta es si la contraparte puede cumplir si Oracle, Amazon o un proveedor similar pasa por un shock de financiamiento. Las cláusulas de terminación por conveniencia y los step-in rights del proveedor pasan de formales a críticos.
Prepárate para una ronda de equity más cara. Cuando el costo de la deuda sube y los hyperscalers tienen que elegir entre capex, deuda y recompra de acciones, el equity de proveedores y socios se vuelve más caro. Bank of America estima que el flujo de caja operativo del big five hyperscaler saltará 95% hacia 2029, hasta US$1,1 billones, lo que sostiene la inversión. Pero hasta que eso llegue, el equity paga la incertidumbre. Lleva a tu próxima reunión de board un escenario de down round del 25-30% y un bridge claro hasta el próximo hito.

El número a seguir desde acá: el spread entre el Treasury a 30 aos y el OIS. Si vuelve a ampliarse como en marzo, la fiesta del crédito barato empieza a enfriarse para todos —incluidos los founders que todavía creen que la IA se financia sola.