JPMorgan corta crédito al fondo de IA de Aschenbrenner

Del récord de US$45.000M al borde del colapso en un mes

JPMorgan Chase cortó su relación de prime brokerage con Situational Awareness, el fondo de cobertura centrado en IA que gestiona el ex investigador de OpenAI Leopold Aschenbrenner, después de que el fondo sufriera la mayor pérdida en dólares de la historia de la industria de hedge funds durante la liquidación de julio de 2026. La decisión fue reportada por el Financial Times el 11 de septiembre y confirmada por una fuente a Reuters.

El corte elimina la principal fuente de apalancamiento del fondo, que llegó a manejar alrededor de US$45.000M al inicio de julio, antes de que las fuertes caídas en acciones de IA dispararan los margin calls de los bancos prestamistas. Tras una venta forzada de sus posiciones públicas a Citadel, de Ken Griffin, los activos quedaron en aproximadamente US$45.000M a US$10.000M, una contracción cercana a US$35.000M en pocas semanas, según reportó Bloomberg y CNBC.

Cómo se llegó al punto de quiebre

Situational Awareness no era un fondo discreto. Lanzado en julio de 2024, acumuló rendimientos superiores al 1.000% hasta junio de 2026, según reconstrucciones a partir de su 13F. Para conseguir esa curva, el fondo operó con apalancamiento de hasta el 400%, una cifra extrema incluso para un hedge fund.

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Su libro de apuestas cambió de forma radical en cuestión de meses, según el seguimiento de TECHi:

Q1 2026: 61,9% del valor expuesto estaba en puts bajistas contra nombres de chips (VanEck semiconductor ETF, Nvidia, Oracle, Broadcom y AMD).
Q2 2026: el libro pasó a ser 99,6% long sobre 26 posiciones, con un valor total de US$20.200M.

El giro de bajista a alcista agresivo se topó con la liquidación de julio: Sandisk cayó cerca del 47% y Micron cerca del 29% solo en ese mes, según el 13F del fondo. Esos dos tickers representaban más del 56% de sus posiciones disclosed a fin de junio. La presión de márgenes obligó a entregar el grueso del portafolio público a Citadel, que después deshizo más del 80% del riesgo asumido ejecutando más de 100 operaciones de bloque por un valor de mercado superior a US$4.000M, de acuerdo con CNBC.

A pesar de la caída del 67% en julio, el fondo cerró ese mes con un retorno acumulado del +80% en el año, un dato que muestra la magnitud del rally previo y el castigo del retroceso.

Por qué JPMorgan (y no los otros tres) cortó primero

El prime brokerage no es un servicio menor: es el que presta el balance del banco para dar apalancamiento, ejecutar operaciones y financiar posiciones. Cuando un fondo atraviesa un escenario de margin calls, el banco prestamista queda expuesto al riesgo de contraparte. JPMorgan, según Reuters, terminó su relación tras las pérdidas; Goldman Sachs, Citigroup y Bank of America continúan como brokers activos del fondo.

Para reconstruir su acceso, Aschenbrenner se apoyó en Clear Street, un prime broker boutique que ya trabajaba con vehículos más pequeños. Morgan Stanley mantuvo conversaciones iniciales al lanzamiento del fondo, pero declinó establecer una relación formal, según personas familiarizadas con el asunto citadas por el Financial Times.

El movimiento es más simbólico que financieramente devastador para JPMorgan: la acción cerró el 11 de septiembre en US$356,60, con variación prácticamente neutra. En términos de escala, JPMorgan reportó ingresos netos de US$16.490M en el Q1 2026 y US$21.160M en el Q2 2026, según sus 10-Q. Una relación de prime brokerage con un solo fondo, por muy ruidosa que sea la noticia, no pesa sobre esa base de capital.

La SEC entra al juego

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos envió subpoenas a los cuatro grandes bancos (JPMorgan, Goldman Sachs, Citigroup y Bank of America) para recabar información sobre sus tratos con Situational Awareness, incluyendo el timing de los margin calls y sus roles superpuestos como prestamistas y contrapartes, según TechTimes. El fondo no ha sido acusado de ningún delito, y un portavoz declaró que cooperará "al máximo" con cualquier solicitud regulatoria.

La pregunta que sigue abierta es si el resto de los bancos seguirá el ejemplo de JPMorgan. En el ecosistema de prime brokerage, basta con que uno de los grandes retire el balance para forzar una renegociación de términos en el resto.

El nuevo manual de Aschenbrenner: opciones pagadas, sin deuda

En una carta a inversores tras la liquidación del verano, Aschenbrenner prometió relanzar la estrategia híbrida público-privada con un modelo de riesgo más conservador que limita el apalancamiento. En lugar de pedir crédito al banco, el fondo ahora despliega flex options totalmente pagadas sobre fabricantes de semiconductores (AMD, Intel, SK Hynix y SanDisk) y proveedores de infraestructura de IA como CoreWeave, reportó CNBC. La estructura permite exposición amplificada a la renta variable, pero limita la pérdida potencial a las primas prepagadas.

El fondo mantuvo su participación en Anthropic y, según CNBC, Aschenbrenner realizó una inversión de US$400M en una empresa privada no divulgada en las semanas posteriores al cuasi colapso. La transición sugiere un viraje hacia un modelo más parecido a un family office agresivo que a un hedge fund apalancado.

La foto del sector: julio no fue solo cosa de un fondo

El episodio de Situational Awareness no fue aislado. En Asia, varios hedge funds también sintieron la oleada: WT China Fund cayó 17% en lo que iba de julio tras subir 120% en el primer semestre, y Keystone Investors retrocedió 12% tras subir 63%, según Bloomberg. Los gestores cuantitativos devolvieron cerca de una cuarta parte de sus ganancias de 2026, con retornos del grupo cayendo de 14,4% a 10,8% en el año, según reportó Yahoo Finance/Investing.com.

Nombres del sector semiconductor fueron el común denominador de la liquidación: SK Hynix cayó cerca del 28% en julio en su cotización surcoreana y Kioxia Holdings también perdió 28%, quedándose a un 40% de su pico, según datos citados por Bloomberg. Los bancos globales subieron los costos de financiación para nuevos swaps sobre estos tickers y empezaron a racionar capacidad, una señal de que el riesgo institucional estaba recalibrándose antes de que JPMorgan hiciera público el corte.

¿Qué significa esto para tu startup?

Aunque Situational Awareness no es un fondo al que una startup acuda por capital, la forma en que se está resolviendo el episodio sí marca el entorno en el que tu empresa levantará o no levantará en los próximos meses. Tres implicancias concretas:

El costo del apalancamiento subió para todos. Si tu startup depende de deuda estructurada, venture debt o swaps sobre proveedores (algo común en hardware, IA y energía), espera que los bancos pidan más colateral y márgenes más altos. La nota de DWS recogida por Bloomberg apunta que el rally de semiconductores ya tenía descontadas gran parte de las expectativas; eso se traduce en valuaciones más duras en tu próxima ronda.
La concentración temática ahora se vigila. Más del 56% del libro de Situational Awareness en dos tickers fue lo que disparó los margin calls. Para un founder, esto se traduce en una regla simple: si tu tesis depende de un solo cliente, un solo proveedor o un solo canal, ten un plan B documentado antes de necesitarlo.
La frontera entre "fondo de cobertura" y "family office" se está moviendo. Aschenbrenner pivotó a un modelo sin deuda bancaria pero con posiciones vía opciones pagadas. Si tu empresa tiene a un family office en la mesa, espera que pidan estructuras más simples y menos dependencia de intermediarios: prepárate con un data room limpio y métricas de unit economics que se sostengan sin apalancamiento operativo.