JPMorgan eleva Brasil y rebaja Chile a neutral en Latam

JPMorgan reordena sus apuestas en América Latina

JPMorgan cambió su estrategia de inversión en la región después de la primera vuelta electoral en Brasil. El banco subió las acciones brasileñas a sobreponderar y bajó Chile a neutral. La lógica que dieron sus analistas es explícita: «Estamos financiando nuestra visión más optimista sobre Brasil mediante la rebaja de Chile a neutral».

Así queda el mapa regional de la entidad:

Brasil y Perú: sobreponderar
México y Chile: neutral
Colombia: infraponderar

Para un founder esto no es un dato de pasillo. Cuando un banco con el peso de JPMorgan mueve ponderaciones entre mercados, arrastra flujos institucionales, y esos flujos terminan definiendo a qué valuación se levanta capital y a qué costo se financia una empresa en cada país.

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¿Por qué JPMorgan proyecta un alza de hasta 20% en la bolsa brasileña?

El detonante fue político. La primera vuelta dejó a Flávio Bolsonaro por delante de Lula da Silva —47% contra 45%, según RTVE— y forzó una segunda vuelta para el 25 de octubre. Los sondeos esperaban el resultado inverso.

El mercado reaccionó al instante. Según Clarín, el Ibovespa subió 8,25% en la sesión posterior a la elección y llegó a los 208.263 puntos, después de superar por primera vez la marca de los 209.000; el dólar cayó 4,5% hasta R$4,9810; y el ETF iShares MSCI Brazil saltó 15% en la preapertura de Wall Street. Cinco Días reportó un cierre del Bovespa con alza de 7,7%, un real apreciándose más de 4% y subidas superiores al 25% en papeles ligados al consumo doméstico, como Magazine Luiza.

Con ese telón de fondo, JPMorgan proyecta que el MSCI Brazil (EWZ) avance 12% en el muy corto plazo, con espacio para extender las ganancias hasta 20%. «Este potencial alcista es mejor que el que puede ofrecer cualquier otro mercado latinoamericano», sostiene el banco.

Hay un segundo argumento, y es de precio. Brasil cotiza a 8,9 veces las ganancias proyectadas a 12 meses, cerca del promedio del segundo cuartil de la última década. Si disminuye la percepción de riesgo, el múltiplo podría moverse rápido hacia 10,9 veces —el tercer cuartil—, y JPMorgan estima que al menos la mitad de ese ajuste puede incorporarse a los precios en el muy corto plazo. Con acuerdos políticos y reformas estructurales, la valuación podría llegar a 13 veces las ganancias esperadas, el nivel que alcanzó en 2016.

El tercer pilar es la tasa. La reducción de la Selic en septiembre superó las expectativas del banco, que considera posible otro movimiento en noviembre. La apreciación del real colabora: fortalece la moneda y abre margen para nuevos recortes. Menos tasa se traduce en más valor presente para las acciones, sobre todo para las empresas endeudadas y las de consumo. Como referencia de dónde venía el ciclo, Cinco Días situaba la Selic en 13,75%.

Todo esto tiene condiciones. El escenario más optimista requiere una Reserva Federal moderada y un dólar estable. Si eso no ocurre, se suman la desaceleración del crecimiento, el deterioro previsto de las ganancias empresariales y nuevas presiones inflacionarias.

Los sectores que JPMorgan prefiere en Brasil y qué te dice esa lista

El banco detalló sus preferencias sectoriales. Conviene leerlas como un mapa de dónde se espera que circule el dinero:

Financieras: BTG Pactual (BPAC11), XP (XP), Nu Holdings (NU) y Banco Inter (INBR32)
Constructoras: Cyrela (CYRE3) y Eztec (EZTC3)
Transporte: Localiza (RENT3), Movida (MOVI3), Vamos (VAMO3), Simpar (SIMH3), Azul (AZUL4) y Ecorodovias (ECOR3)
Petróleo y combustibles: Petrobras (PETR4), PRIO (PRIO3), Vibra Energia (VBBR3) y Ultrapar (UGPA3)
Comercio minorista: Assaí (ASAI3), Magazine Luiza (MGLU3), Lojas Renner (LREN3), C&A Brasil (CEAB3) y Riachuelo (RIAA3)
Mayor duración: Raia Drogasil (RADL3) y Smart Fit (SMFT3)
Servicios públicos: Sabesp (SBSP3), Energisa (ENGI11) y Eneva (ENEV3)

El patrón es claro: consumo doméstico, construcción, transporte y financieras. Son los sectores más sensibles a una baja de tasas, porque cargan deuda o dependen del gasto de las familias. Traducido a un negocio B2B: si vendes software o servicios a constructoras, retail o logística brasileña, tus clientes potenciales son justamente los que primero verían mejorar su balance.

¿Por qué Chile pasa a neutral? Petróleo, litio y desempleo

JPMorgan bajó Chile a neutral para financiar su apuesta por Brasil. Mantiene una visión favorable de la economía chilena a mediano plazo, pero advierte que «las perspectivas a corto plazo parecen más difíciles de lo esperado».

Los obstáculos que identifica son concretos. El crudo se mantiene alrededor de US$100 por barril, una presión fuerte para un país que importa la totalidad del petróleo que consume. La normalización de los precios había sido uno de los principales argumentos del banco para elevar su recomendación en junio, y ese argumento se debilitó. A comienzos de 2026, Diario Financiero reportaba el Brent cerca de US$62 por barril, lo que da dimensión del salto.

A eso se suma el litio por debajo de US$20.000 por tonelada, que golpea el desempeño bursátil de SQM, la compañía de mayor peso en el índice chileno. El contraste con el arranque del año es marcado: XTB reportaba en enero que SQM tocaba máximos de tres años, impulsada por una mejora de recomendación de Deutsche Bank que subió 37% sus pronósticos de precio del mineral, y que el S&P IPSA marcaba récord sobre los 11.200 puntos.

El propio Diario Financiero había documentado el primer récord de 2026 del IPSA en 10.693,57 puntos, tras un 2025 con 72 máximos históricos y el mejor retorno anual en décadas. La lectura útil no es que Chile se haya roto, sino que el ciclo de materias primas que sostenía ese rally dejó de soplar a favor.

JPMorgan proyecta que el PIB chileno crezca 3,2% en 2027, frente al 0,4% estimado para 2026, una recuperación atada a una sólida cartera de inversiones. Con la aprobación del Gobierno de José Antonio Kast cerca de sus mínimos desde la investidura y el crecimiento como principal prioridad de la población, el banco considera que esa cartera de inversiones de capital debería ayudar a abordar esas preocupaciones.

¿Qué significa esto para tu startup?

La decisión es un reordenamiento relativo de preferencias, no un veredicto sobre la economía chilena. Pero marca dónde está hoy el apetito inversor, y eso impacta decisiones muy concretas.

Si levantas capital y operas en Brasil, revisa tu moneda. Una apreciación del real mejora la conversión de tus ingresos locales a dólares, pero encarece tu estructura de costos si pagas proveedores o nómina técnica en dólares. Vale la pena correr los dos escenarios antes de firmar un term sheet.
Si vendes a retail, construcción o logística brasileña, prepárate para un cliente con más presupuesto. Los sectores que JPMorgan prioriza son los que más se alivian con una Selic más baja. Un recorte adicional en noviembre es, para tu equipo comercial, un argumento de timing.
Si tu operación principal está en Chile, no proyectes 2027 en tu plan de 2026. El propio banco estima 0,4% de crecimiento para 2026 y 3,2% recién en 2027. La recuperación viene cargada hacia adelante, así que el presupuesto de este año debería asumir un mercado local lento y una cartera de inversiones como segmento ancla de clientes.
Si estás eligiendo dónde abrir tu próximo mercado, mira el flujo, no el titular. La rebaja de Chile está atada a variables cíclicas —petróleo, litio, desempleo— mientras la mejora de Brasil depende de un escenario político que se define en la segunda vuelta del 25 de octubre. Son dos riesgos distintos y conviene elegir cuál toleras mejor.

Conclusión

JPMorgan no dijo que Chile sea una mala economía: dijo que hoy prefiere Brasil. La diferencia entre esas dos frases es toda la estrategia. Brasil ofrece el catalizador político, la valuación y la expectativa de tasas más bajas; Chile conserva el argumento de mediano plazo, pero enfrenta un corto plazo más duro por costo del petróleo, litio barato y desempleo.

Para un founder, el dato relevante no es la recomendación en sí, sino que el costo del capital y el apetito inversor en la región se están moviendo. Eso decide cuándo conviene levantar, en qué moneda y en qué país conviene tener la entidad que factura.