Nvidia roza US$6 billones: qué sostiene el rally y qué puede frenarlo

Nvidia a un paso de los US$6 billones: el rally que reescribe al S&P 500

Nvidia cerró la jornada del 6 de octubre por encima de los US$242 por acción, dejando su capitalización bursátil a milímetros de los US$6 billones — un umbral que ninguna empresa en la historia ha cruzado. La acción acumula cerca de 28% en lo que va de 2026, frente a un 14% del S&P 500 y un Dow Jones que todavía está 5% por debajo de su récord de agosto, según datos de Bloomberg recogidos por Yahoo Finance y por CNN. El movimiento no es un capricho: es el resultado de tres fuerzas que se alinearon al mismo tiempo —una guía de ventas descomunal, una recompra de acciones histórica y un debilitamiento del dato de empleo en EEUU que redujo el miedo a más subidas de tasas.

Para los founders hispanohablantes, lo relevante no es el número en sí. Lo relevante es que el motor de este rally es el mismo motor que está reconfigurando la infraestructura de IA en la que miles de startups construyen sus productos: los chips, los centros de datos y la cadena de gasto de los grandes hyperscalers (las grandes nubes: Microsoft, Amazon, Google y Meta).

¿Qué pasó en el último trimestre de Nvidia?

El trimestre fiscal que cerró en julio dejó cifras casi obscenas: cerca de US$96.000 millones en ingresos, más del doble que un año antes, y la práctica totalidad llegó de chips para centros de datos. La compañía además dio por primera vez un pronóstico para todo el año fiscal, apuntando a un crecimiento de ventas cercano al 70% para el año siguiente, muy por encima de lo que esperaba el mercado. Su CEO, Jensen Huang, resumió la situación con una frase que se volvió manual de cabecera para cualquier análisis del sector: la demanda supera la oferta, y el límite está en cuántos chips y cuánta memoria se pueden fabricar.

Un desglose técnico publicado por 247 Wall St. sobre la nueva plataforma Vera Rubin (VR200 NVL72) muestra por qué Nvidia puede cobrar lo que cobra: según una estimación de HSBC del bill of materials (la lista de materiales y costos de un producto) de un rack de IA, el 70% del costo de un supercomputador de IA va a los chips de Nvidia, sin contar la memoria de alto ancho de banda (HBM, el tipo de memoria ultrarrápida que acompaña a los chips de IA). El resto se reparte entre DRAM (13%), HBM (9%), NAND (2%), NVLink (2%), refrigeración (2%), fuente de poder (1%) y CPU (1%). Siete de cada diez dólares que un hyperscaler gasta en un rack de IA vuelven a Nvidia.

Qué sostiene el rally: tres pilares concretos

1. El tsunami de capex de los hyperscalers. Las cuatro grandes nubes —Microsoft, Amazon, Google y Meta— planean gastar este año cerca de US$730.000 millones en infraestructura, casi 80% más que el año anterior. Buena parte de ese dinero termina en chips y sistemas de Nvidia. La propia Alphabet elevó en julio su guía de capex 2026 a un rango de US$195.000 a 205.000 millones, frente a los US$91.400 millones de 2025, según reportó The Motley Fool, y su backlog (cartera de pedidos pendientes) de Google Cloud llegó a US$514.000 millones en el segundo trimestre.

2. La nueva plataforma Vera Rubin ya está en producción. Nvidia empezó a enviar la nueva generación de chips y, según Huang, ya tiene pedidos de "todos los grandes hyperscalers, nubes de IA y OEMs". Se espera que Vera Rubin represente cerca del 20% de los ingresos de data center en el tercer trimestre fiscal, de acuerdo con la guía de la compañía.

3. Una recompra de acciones jamás vista. Nvidia anunció que destinará US$150.000 millones adicionales a recomprar sus propias acciones, la mayor recompra de su historia. Esto reduce la cantidad de acciones disponibles y suele darle apoyo mecánico al precio, como recordó Jensen Huang al justificar la operación.

A esto se suma la rotación de capital hacia los grandes nombres de tecnología ante la posibilidad de que la Reserva Federal suba las tasas, una dinámica que Larry Tentarelli, de Blue Chip Daily, describió a Bloomberg como "una rotación grande hacia los semiconductores y los megacaps". Morgan Stanley tiene a Nvidia como primera opción en el sector de chips, con un precio objetivo de US$300, un 40% por encima del cierre del 2 de octubre.

¿Está cara o barata la acción? La paradoja del P/E

El ratio precio/ganancia esperada a 12 meses (forward P/E) de Nvidia ronda 19 veces, prácticamente en línea con el S&P 500 y muy por debajo del promedio de 37 veces de los últimos cinco años de la propia Nvidia. ¿Cómo puede estar en máximos históricos y a la vez cotizar más barata que su media? Porque las ganancias esperadas suben más rápido que el precio: los analistas calculan que la ganancia por acción casi se duplique este año fiscal y crezca otro 70% en el siguiente.

El P/E trailing (es decir, el que se calcula con las ganancias ya obtenidas en los últimos 12 meses) es más alto, alrededor de 30 veces, frente a 38 veces en enero, precisamente porque las utilidades crecieron más rápido que el precio. La vulnerabilidad aquí es evidente: si los analistas recortan esas estimaciones, la acción empezará a parecer cara con el mismo precio.

El talonario de Aquiles: las cuentas por cobrar

El balance de Nvidia sigue siendo sólido: US$99.000 millones en efectivo e inversiones frente a US$33.000 millones de deuda, y cerca de US$127.000 millones de flujo de caja libre en los últimos doce meses. El problema no es la caja, sino la calidad de los ingresos.

Las cuentas por cobrar (lo que los clientes le deben a Nvidia) subieron de US$38.000 millones en enero a US$63.000 millones, equivalente a cerca de dos meses de ventas, mientras que en el último trimestre el flujo de caja operativo cayó de US$49.000 millones a US$21.000 millones pese a vender más. ¿Por qué? Porque varios clientes grandes aún no han pagado lo que compraron y porque Nvidia compró más inventario para lanzar la nueva generación de chips.

A esto se suma una práctica cada vez más visible: Nvidia financia con inversiones propias —cerca de US$50.000 millones en empresas de IA— y firma acuerdos con administradores de capital para costear centros de datos de sus propios clientes. Sus inversiones de capital en empresas de IA llegaron a US$99.000 millones a fines de julio, frente a unos US$7.000 millones un año antes, con más de US$40.000 millones comprometidos en 2026 a laboratorios de frontera, proveedores de infraestructura y compañías de fotónica, según Yahoo Finance/Bloomberg. La crítica —que parte de las ventas de Nvidia podría depender de clientes a los que la propia Nvidia ayuda a pagar— es incómoda, aunque la empresa responde que esos montos son pequeños frente al efectivo que genera.

Qué puede frenar el rally: los cinco riesgos reales

1. Tasas de interés al alza. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años tocó el 5,3%, el nivel más alto en 24 años, y la Fed subió tasas en septiembre con un alto mercado ve muy probable otro aumento antes de fin de año. Cuando las tasas suben, las acciones de empresas que dependen de crecimiento futuro suelen resentirse.

2. Clientes financiados con deuda. Los grandes hyperscalers financian cada vez más su capex con deuda y venta de acciones. Si conseguir ese dinero se encarece, podrían pedir menos chips.

3. Crecimiento de las cuentas por cobrar. Si en los próximos reportes lo que le deben a Nvidia sigue creciendo más rápido que sus ventas, el mercado lo leerá como señal de debilidad, no como expansión.

4. Costos de memoria y márgenes. Los chips necesitan memoria cada vez más cara, y Nvidia ya adelantó que su margen bruto tocará suelo en el cuarto trimestre fiscal, en el rango de 71% a 72%, antes de recuperarse. El gasto en memoria es el talón de Aquiles inmediato del margen.

5. Restricciones a China y competencia interna. Los pronósticos de Nvidia no incluyen ventas a China, lo cual es un extra si se autorizan exportaciones, pero nuevas restricciones podrían afectarla. Además, Google y Amazon ya desarrollan sus propios chips para competir por parte del mismo presupuesto.

Próximas citas clave del calendario

• Esta semana: minutas de la Reserva Federal.
• Próxima semana: resultados de los grandes bancos.
• Finales de octubre: reportes de Microsoft, Google, Amazon y Meta —el momento en que los founders sabremos si el capex se mantiene o se modera.
• Mediados de noviembre: resultados de Nvidia.

Escenarios: ¿US$300 o US$204?

Escenario alcista. Si las grandes tecnológicas confirman más gasto en octubre y Nvidia sigue cumpliendo, las ganancias esperadas subirían y la acción podría seguir avanzando incluso sin volverse más cara. Con un múltiplo de 25 veces las ganancias esperadas —todavía por debajo del promedio de cinco años—, el precio llegaría a US$300, objetivo de Morgan Stanley. Para alcanzar los US$6 billones de capitalización bastaría con subir cerca de 3% hasta los US$248.

Escenario bajista. Si las tasas siguen subiendo, los clientes recortan inversión o las cuentas por cobrar se disparan, la acción podría volver a cotizar cerca de su múltiplo más barato en una década, alrededor de 17 veces las ganancias esperadas, lo que equivaldría a US$204, cerca de 15% por debajo del precio actual y en la zona de los US$207 donde cotizaba justo después del reporte de agosto.

¿Qué significa esto para tu startup?

Aunque no trabajes en infraestructura, el rally de Nvidia define el costo y la disponibilidad de tres recursos críticos para cualquier startup de IA en 2026:

• Cómputo. Con hyperscalers gastando cerca de US$800.000 millones en 2026 y la promesa de US$1,3 billones en 2027 según estimaciones recogidas por 247 Wall St., la demanda por GPUs no va a moderarse. Asegura capacidad de cómputo por contrato multianual ahora, antes de que los precios de instancias suban con la siguiente generación.
• Memoria. La subida del HBM y la DRAM ya está encareciendo cada servidor. Diseña tu arquitectura asumiendo escasez de memoria en el corto plazo y explora alternativas como la cuantización y el gradient checkpointing (técnicas que reducen el uso de memoria al entrenar modelos de IA) para entrenar más con menos.
• Dependencia de hyperscalers. Si tu modelo de negocio depende de créditos o financiamiento de un hyperscaler, diversifica infraestructura y no expongas tu roadmap a la decisión de un único cliente. El riesgo de "cliente financiado por Nvidia" ya está documentado en el mercado.

Acciones concretas que puedes tomar esta semana

1. Revisa tu factura de cloud. Compara el costo por token o por inferencia de tu proveedor principal con al menos una alternativa (AWS, Azure, GCP, CoreWeave, Lambda). Con la demanda de GPUs en máximos, los precios spot (de mercado spot, es decir, al contado) pueden moverse rápido.
2. Negocia contratos multianual con cláusulas de precio techo (cap). Si dependes de instancias H100 o B200, cierra precio por 12 a 24 meses antes del reporte de Nvidia de noviembre —históricamente los proveedores ajustan tarifas tras cada guidance.
3. Monitorea las minutas de la Fed de esta semana y los reportes de los hyperscalers a fin de mes. Son los dos eventos que pueden mover el costo del capital y, con él, el precio de las GPUs que alquilas.

Fuentes

• Nvidia marca nuevo máximo histórico: qué sostiene el rally y qué podría frenarlo (XTB) (fuente original)
• Nvidia stock approaches $6 trillion market cap milestone — Yahoo Finance / Bloomberg
• US stocks hit record high, shrugging off bond market turmoil — CNN
• 70% of Nvidia's AI Supercomputer Cost Goes to Vera Rubin Chips — 247 Wall St.
• Alphabet's Massive AI Investment Push Signals More Gains Ahead for Nvidia — The Motley Fool