¿Por qué avanzó el S&P 500 si Europa está en crisis?

El S&P 500 subió 0,15% y el Nasdaq ganó 0,49% esta semana, desafiando la lógica de los mercados globales que deberían estar castigados por la crisis fiscal y política en Francia. Mientras el Dow Jones perdía 0,27%, la incertidumbre europea alcanzó niveles de la crisis de la zona euro de 2011: el diferencial entre los bonos franceses y alemanes a 10 años saltó 150 puntos básicos, según Bloomberg Línea, y llegó a 152 puntos básicos según datos de Macquarie Group citados por Yahoo Finance.

Pero hay un contrapeso poderoso viniendo de América Latina. El real brasileño se apreciò 4,6% frente al dólar, su mayor avance en cuatro años, impulsado por la sorpresa electoral donde Flávio Bolsonaro lideró la primera vuelta con 47% contra el 45% del presidente Lula da Silva. Esta dinámica dividió a los mercados: mientras Europa generaba riesgo soberano, Brasil ofrecía una narrativa de consolidación fiscal potencial.

Para cualquier founder que opere en LATAM o tenga exposición a mercados globales, este escenario tiene implicancias directas sobre costos de financiamiento, tipo de cambio y apetito de riesgo institucional.

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La crisis francesa que nadie veía venir

Lo que comenzó como tensiones presupuestarias internas se transformó en un problema de confianza internacional. Según Thierry Wizman, estratega global de divisas y tasas en Macquarie Group, el costo del seguro contra un default francés (CDS a cinco años) subió a 81 puntos básicos, el nivel más alto entre las principales economías de la UE y el Reino Unido. Los rendimientos de los bonos a diez años saltaron a 4,989%, el máximo desde 2002.

John Stopford, responsable de renta variable multiactivo en Ninety One, describió a Francia como el «hijo predilecto» (poster child) de los problemas de deuda soberana global. No es solo un problema francés: es la manifestación más aguda de una tensión estructural que afecta a gobiernos desarrollados que intentan equilibrar cuentas después de la pandemia, las guerras y las crisis energéticas.

Los fundamentos son preocupantes: el déficit fiscal se estima en 5,4% del PIB, la deuda/PIB alcanzará 122% el próximo año según proyecciones oficiales, y el FMI estima que la deuda bruta superará el 120% del PIB en 2027. France está sujeta al procedimiento de déficit excesivo de la UE, con la recomendación de corregirlo para 2029 — pero va lejos de lograrlo.

El panorama político no ayuda. Francia ha tenido cinco primeros ministros en dos años. El último, Sebastien Lecornu, renunció apenas 27 días después de asumir y fue readecuado poco después. Las encuestas muestran a Marine Le Pen como favorita para las elecciones presidenciales de 2027, lo que genera incertidumbre sobre si habrá consolidación fiscal real o nuevas medidas populistas.

La tensión también se extendió a otros países europeos. Italia, Bélgica y Grecia experimentaron presiones similares por sus elevados niveles de deuda en un entorno de tasas altas. Incluso España añadió otro frente de incertidumbre cuando el primer ministro Pedro Sánchez convocó elecciones anticipadas ante las protestas sociales por la vivienda.

Alberto Tocchio, gestor de cartera de Kairos Partners, le dijo a Bloomberg que Francia representa el principal riesgo europeo, aunque por ahora lo interpreta como una crisis francesa y no sistémica. Sin embargo, Jeff Mueller, codirector de renta fija en Morgan Stanley Investment Management, advirtió: «Estamos empezando a ver las primeras señales de contagio».

La Fed, las tasas y el petróleo: el otro lado de la moneda

Mientras Europa enfrenta su tormenta perfecta, Estados Unidos muestra señales mixtas. Las nóminas no agrícolas de septiembre aumentaron apenas 29.000, muy por debajo de todas las estimaciones recopiladas por Bloomberg. Esto redujo la probabilidad de que la Reserva Federal eleve las tasas en octubre a cerca de 20%, frente al 70% que se asignaba una semana atrás.

Sin embargo, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ronda 5,2%, manteniéndose elevado por las preocupaciones inflacionarias, las necesidades de endeudamiento del gobierno y un petróleo que supera los US$100 por barril. El Brent para diciembre subía 0,3% hasta US$102,57, mientras el WTI bajaba 1,2% a US$90,03.

Arabia Saudita redujo con fuerza el precio de su crudo para Asia con un descuento de US$5 por barril frente a la referencia regional para noviembre, el nivel más bajo en seis años. Pero su director ejecutivo, Amin Nasser, advirtió que los inventarios disponibles para amortiguar interrupciones globales están en niveles «alarmantemente bajos», especialmente con la escalada militar en Yemen afectando el estrecho de Ormuz.

En metales preciosos, el oro recuperó parte de las pérdidas y avanzó 0,4% hasta US$4.158,53 por onza, después de caer 3,4% la semana pasada. La plata subió 2,2% a US$61,68 por onza, y el cobre avanzó 0,6% a US$14.351,50 por tonelada en Londres, respaldado por la reducción de apuestas sobre nuevas alzas de la Fed y por demanda vinculada a centros de datos y energías renovables.

Brasil sorprende: ¿qué cambió realmente?

El resultado electoral brasileño fue una de las mayores sorpresas del año en mercados emergentes. Las últimas encuestas mostraban un empate técnico: el último sondeo de Datafolha situaba a Lula en 45% y a Bolsonaro en 42% (dentro del margen de error de dos puntos), mientras Quaest registraba Lula con 46% y Bolsonaro con 45%.

Bolsonaro logró el 47,07% de los votos válidos, sumando más de 56 millones de papeletas, unos 2,3 millones más que Lula, que obtuvo el 45,12%. La abstención alcanzó un récord del 21% del electorado, y los candidatos minoritarios concentraron más de 7,5 puntos porcentuales (cerca de 8 millones de votos).

Los mercados reaccionaron con euforia. El ETF iShares MSCI Brazil subió 15% en operaciones previas a la apertura en Nueva York, y el real se disparó 3% en la apertura en São Paulo. Antonina Tarassiouk, directora de análisis económico internacional de Reams Asset Management (que gestiona US$34.000 millones), lo calificó como «una sorpresa bienvenida»: «Había una asimetría en el resultado: o continuaba el statu quo con Lula o se daba un desenlace favorable al mercado con Bolsonaro, centrado en la consolidación fiscal. Esto da luz verde a los inversionistas para ampliar posiciones largas».

La expectativa de mercado es que Bolsonaro sea más propenso a impulsar un ajuste fiscal que permita reducir las elevadas tasas de interés brasileñas. Lula, por su parte, evitó comprometerse con recortes de gasto durante la campaña, y el aumento de programas de ayuda social en las últimas semanas reforzó las dudas sobre su disposición a contener déficits.

Desde el punto de vista de gobernabilidad económica, Guilherme Abbud, director ejecutivo de Persevera Asset Management (que administra US$921 millones), señaló que «las condiciones nunca habían sido tan favorables». El índice Ibovespa ya había subido 5% en dólares durante septiembre, situándose entre los mercados bursátiles con mejor desempeño mundial ese mes.

Pero queda mucho por definir. La segunda vuelta será el 25 de octubre, y más de 8 millones de personas votaron por candidatos que quedaron fuera de la carrera presidencial. Augusto Cury (Avante) obtuvo 2,90%, Renan Santos (Partido Missão) 2,25%, y Ronaldo Caiado (PSD) 2,19%. Su papel en la balotaje será crucial.

¿Qué significa esto para tu startup?

Este escenario macroeconómico fragmentado —Europa en riesgo soberano, Brasil en euforia electoral, Estados Unidos con tasas aún altas pero con menor probabilidad de alzas— presenta tanto oportunidades como riesgos específicos para founders hispanohablantes:

1. Diversifica tu exposición geográfica y de moneda. Si tu startup opera en múltiples mercados, la fragmentación actual demuestra que no todos los activos se mueven en la misma dirección. El real brasileño se fortaleció mientras el euro caía 0,8% hasta US$1,1161. Para founders en Argentina o México, esto puede significar ventanas estratégicas para operar en monedas estables o acceder a capitales en mercados con mayor liquidez momentánea.

2. Evalúa el costo de capital antes de tomar decisiones de expansión. Con el rendimiento del bono estadounidense a 10 años en 5,2% y la deuda francesa en máximos desde 2002, el costo de financiamiento sigue siendo elevado en muchas jurisdicciones. Si estás planeando levantar capital o expandirte, considera que los mercados pueden seguir siendo volátiles durante el período pre-balotaje en Brasil (hasta el 25 de octubre) y la discusión del presupuesto francés de 2027.

3. Monitorea materias primas como indicador de demanda futura. El cobre subiendo por demanda de centros de datos y energías renovables, junto con el azúcar en su nivel más alto desde diciembre de 2024 por problemas climáticos, son señales tempranas de presiones en cadenas de suministro. Si tu startup depende de insumos físicos o energía, estos movimientos pueden afectar tus costos operativos en los próximos trimestres.

4. Aprovecha la ventana de optimismo en mercados emergentes. El rally en Brasil demuestra cómo los eventos políticos pueden generar oportunidades de entrada para inversores institucionales. Si tu startup opera en LATAM, este momento de mayor apetito por riesgo puede ser estratégico para acercarte a fondos internacionales que están buscando posiciones largas en la región.