Reuse levanta US$ 21M con At One Ventures de San Francisco

Reuse levanta US$ 21M y suma a At One Ventures como su primer fondo de San Francisco

La startup chilena Reuse, que en menos de ocho años pasó de importar celulares usados desde Estados Unidos a operar programas de trade-in para Falabella, Coppel, Samsung, Cencosud, Ripley, Claro, WOM y MacStore, cerró el viernes 18 de septiembre una ronda por US$ 21 millones. La operación fue liderada por At One Ventures, fondo de San Francisco fundado en 2020 por Tom Chi, uno de los fundadores de Google X, y es la primera inversión del fondo en Chile, según contaron los fundadores Tomás Ulloa, Max Sateler y Nicolás Ulloa desde Chile y México.

La ronda da entrada al directorio a At One y suma también a Coppel Ventures (brazo de venture capital de Grupo Coppel, retailer mexicano con 1.865 tiendas), al fondo colombiano Alive y a Endeavor Catalyst. Repitieron los inversionistas mexicanos Ignia y Dalus Capital. Cathay Latam, que había liderado la ronda anterior, no participó porque Reuse ya superaba su tope de exposición por compañía. Con esta operación, Reuse acumula cerca de US$ 27,5 millones levantados desde 2018.

Cómo se gestó la ronda: 120 fondos, San Francisco y una sobresuscripción

La decisión se tomó a fines de 2025 en un offsite con los asesores Nicolás Ulloa (abogado tributario y socio), Diego Fleischmann (fundador de Galgo) y Miguel Nazar (de Transportes Nazar). Modelaron tres escenarios y eligieron el más agresivo: seguir abriendo países y crecer en México casi 2,5 veces contra el año anterior, que era el único que requería capital. Armaron el data room con el CFO y salieron a levantar a fines de marzo.

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«Hicimos un listado de todos los fondos que podrían liderar una ronda de entre US$ 15 y US$ 30 millones. Nos fuimos 100% a los líderes. Partimos con los fondos de Latam, que no son muchos, y algunos europeos. Estados Unidos no lo habíamos considerado al inicio. Pero después de varias asesorías nos recomendaron meterlo sí o sí, y el listado creció a casi 120 fondos», cuenta Tomás Ulloa.

En la segunda quincena de mayo, Ulloa viajó a Barcelona a un evento para conocer fondos europeos y después pasó dos semanas completas en San Francisco, donde se reunió con cerca de 30 fondos. Ahí conoció a At One. La ronda comenzó como una operación de US$ 13 millones y terminó sobresuscrita: a los fondos les bajaron el ticket y dejaron fuera a un «fondo global enorme» que quería invertir más de US$ 5 millones. Al final llegaron a siete posibles líderes y recibieron más de un term sheet.

La secundaria: cuatro ángeles multiplicaron por cuatro en cuatro años

Uno de los puntos más llamativos de la operación es que la ronda generó liquidez para los primeros ángeles: Fernando Larraín, Manuel Bulnes, José Miguel Barros y Sebastián Bulnes, todos ligados a LarrainVial, vendieron sus participaciones. Conocedores de la transacción dicen que habrían multiplicado al menos por cuatro su inversión en poco más de cuatro años, aunque los fundadores no confirman los montos.

Según Tomás Ulloa, la secundaria «no fue una condición de ningún fondo» y surgió porque la ronda estaba sobresuscrita y los nuevos inversionistas querían poner tickets más grandes. «Hay inversionistas que son bien entendidos en el mercado. Por más que la compañía vaya espectacular, tener una fuente de liquidez y poder agarrarla, a un múltiplo o a varios múltiplos de lo que invertiste, puede tener sentido», complementa Nicolás Ulloa. Es, en la práctica, una de las secundarias más relevantes del ecosistema chileno reciente, y los fundadores esperan que marque precedente: «Ojalá que esto se siga repitiendo y se pueda demostrar que Latam sí tiene oportunidades de éxito».

Por qué San Francisco y por qué At One Ventures

At One Ventures es un fondo especializado en deep tech con foco en impacto ambiental. En una entrevista con la NVCA en agosto de 2024, su fundador Tom Chi explicó que la firma gestiona US$ 525 millones a través de dos fondos y que invierte en «tecnología profunda que cambia la economía unitaria de industrias establecidas mientras reduce drásticamente la huella planetaria». Su cartera incluye a Colossal Biosciences (la empresa de «desextinción» del mamut lanudo y el dodo), Ascend Elements (reciclaje de baterías de litio) y Dalan Animal Health (primera vacuna aprobada por el USDA para abejas).

Chi fue uno de los fundadores de Google X, el laboratorio de «moonshots» de Alphabet. En una nota de TechCrunch de octubre de 2023, al cerrar su segundo fondo por US$ 375 millones, Chi dijo que la firma invierte bajo tres criterios: profundidad tecnológica «suficientemente disruptiva», unit economics «radicalmente mejores» que los incumbentes y un «impacto significativo» en un problema ambiental. Ese perfil encaja con Reuse: la startup extiende la vida útil de dispositivos, reduce residuos electrónicos y opera un modelo de economía circular con métricas de margen claras.

El aterrizaje no fue fácil. Tomás Ulloa cuenta que «gran parte del feedback que recibimos de San Francisco, de por qué pasaban de la ronda, no era por el modelo de negocio, ni por el equipo. Era porque Latam para San Francisco es un mercado pequeño y con poca liquidez». En Nueva York se reunieron con cerca de 20 fondos con perfil más cercano al private equity y con tickets desde US$ 50 millones, que quedaron interesados para una ronda siguiente. La diferencia cultural: «Los de San Francisco están obsesionados buscando el próximo Anthropic, y los de Nueva York creen que lo de la IA es una burbuja», resume Ulloa.

México manda: el 60% del revenue y el plan a 2030

Reuse opera hoy en Chile, México, Perú y está abriendo Colombia. México representa el 60% del revenue y Chile el 30%. La compañía tiene 120 personas, factura US$ 5 millones al mes y proyecta cerrar 2026 con US$ 55 millones de revenue neto, con un run rate cercano a US$ 80 millones anuales en diciembre. La meta de largo plazo es US$ 500 millones de facturación al 2030.

El negocio central es el trade-in: retailers y marcas reciben el equipo usado del cliente como parte de pago, Reuse lo compra, lo reacondiciona en su laboratorio (con una tasa de falla en celulares cercana al 4%, según Max Sateler) y lo revende en su e-commerce, en Mercado Libre y en Amazon. Este modelo ya es el 100% del abastecimiento en México, el 70% en Perú y el 50% en Chile, con un 80% a nivel global. La meta es llegar a 90%–100% el próximo año. «El que está comprando realmente el celular o el computador somos nosotros, y estamos comprando en cada país. Puedes tener un poquito mejor precio, no tienes tema de tipo de cambio», explica Nicolás Ulloa.

El otro vector de crecimiento son los seguros: junto con BNP Paribas Cardiff están armando un módulo para que retailers y marcas ofrezcan seguros de robo o daño en el momento de venta del equipo nuevo. Reuse haría la distribución y la administración de siniestros (TPA), y la aseguradora le compraría a Reuse el equipo de reemplazo. Además, planean abrir tiendas físicas: la primera será en Parque Arauco.

El mercado: celulares reacondicionados crecen 12% en 2026

El contexto regional acompaña. Según Counterpoint Research citado por Portafolio, el mercado latinoamericano de smartphones reacondicionados crecerá 12% en 2026, por encima del crecimiento global de la categoría. El segmento ya representa el 11% del volumen del mercado regional de teléfonos de segunda mano y reacondicionados, con un valor superior a US$ 4.000 millones. En Estados Unidos, el trade-in existe hace 20 años; en Latam, hace apenas cuatro, dicen los fundadores.

El competidor más directo en la región es Refurbi, startup colombiana fundada en 2019 que en 2024 alcanzó rentabilidad y proyecta pasar de cerca de US$ 8 millones en 2025 a entre US$ 18 millones y US$ 20 millones en 2026, según su CEO Sebastián Jiménez. Refurbi también opera con Coppel en México y apunta a ventas de entre US$ 50 millones y US$ 100 millones en cinco años. Es, junto con Reuse, la cara visible de un mercado que empieza a profesionalizarse.

Co-CEO sí, pero con división de roles

Un punto que varios fondos plantearon durante el proceso fue la figura de co-CEO. En la práctica, Max Sateler se encarga de administración y operaciones y vive en Chile, mientras que Tomás Ulloa maneja la red comercial y vive en México. Nicolás Ulloa, 13 años mayor que su hermano, es socio y participa en las decisiones estratégicas junto a los co-CEO antes de llevarlas al comité de asesores. «Todos los fondos nos preguntan, pero en general no vemos mucha resistencia», cuenta Sateler.

¿Qué significa esto para tu startup?

1. Las secundarias en Latam son posibles, pero requieren contexto. Lo de Reuse funcionó porque la ronda estaba sobresuscrita y los nuevos fondos querían tickets más grandes. No es una estrategia que se pueda forzar en una operación corta: necesitás que el nuevo inversionista quiera entrar con peso, que la valoración acompañe y que el vehículo de venta no diluya demasiado a los fundadores. Si estás cerrando una Serie A o B en la región, modelá el escenario de una secundaria desde el inicio: puede ser la diferencia entre un yes rápido de un fondo global y un no que se estanca por la falta de salida de los ángeles.

2. Si tu mercado es Latam, San Francisco te va a costar. Los propios fundadores lo dicen: el feedback de los fondos estadounidenses no fue sobre el modelo ni sobre el equipo, sino sobre el tamaño y la liquidez del mercado. Eso no significa que no inviertan —de hecho, At One lo hizo—, sino que el storytelling tiene que ser explícito sobre por qué Latam es rentable y escalable. Llevar datos unitarios sólidos, referencias de trade-in maduros en otros mercados y un plan claro de expansión a México o Brasil es hoy casi obligatorio para levantar arriba de US$ 15 millones.

3. El modelo circular tiene viento a favor, pero la vara de los unit economics sube. El mercado de reacondicionados crece a doble dígito en Latam, pero la vara de los fondos deep tech como At One es exigente: «unit economics radicalmente mejores que los incumbentes», en palabras de Chi. Si tu startup toca economía circular, sustentabilidad o impacto, prepará la respuesta a esa pregunta antes de levantar: márgenes por línea, costo de reacondicionamiento, tasa de falla, payback por equipo y, sobre todo, por qué tu modelo es defensible frente a un retailer que podría hacerlo internamente.