ServiceNow cae 34%: Chamath ve riesgo en startups de IA

La semana que sacudió al software: ServiceNow cayó 34%

ServiceNow perdió un 34% en los cinco días de negociación que terminaron el 30 de octubre, y el 81% de las acciones de software cerraron a la baja, según el recuento del inversor de capital riesgo Tomasz Tunguz. El detonante: el miedo a que los laboratorios de IA —OpenAI, Anthropic— construyan sus propias aplicaciones y se coman el negocio de los sistemas de registro que venden ServiceNow y Salesforce.

Para un founder que construye sobre modelos de terceros, esa venta masiva no es un dato de mercado más: es una señal sobre quién captura el valor en la próxima capa del software.

Qué dijo Chamath Palihapitiya y por qué importa

Chamath Palihapitiya, fundador de Social Capital, publicó el lunes 2 de noviembre en X: «La primera víctima no será el SaaS establecido, sino los Nativos de IA que gastan fuertemente en los laboratorios ahora». Se refería a startups de legal, ventas y atención al cliente.

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Su argumento arranca por el precio: «A medida que el costo del token marginal se acerca a cero, el valor no está en vender tokens. Está muy claramente en ascender en la pila y poseer la capa de aplicación».

El segundo argumento es más incómodo para cualquier startup que revende tokens: los laboratorios ya tienen el mapa de ruta. En palabras de Chamath, «el plan de ruta es claro a partir de los rastros y tramos que las empresas de modelos ya tienen de estas empresas». Traducido: cada solicitud que una startup envía a través de un modelo deja un registro de qué funciones usa realmente el cliente. El proveedor del modelo ve el producto por dentro.

Por qué las startups nativas de IA son el blanco más fácil

Una startup legal o de atención al cliente que revende tokens de un laboratorio le está pagando a su futuro competidor y, de paso, mostrándole qué construir. La barrera de entrada para replicar una capa delgada sobre un modelo es baja; la de reemplazar un sistema de registro con años de datos, integraciones y contratos es otra cosa.

Jake Stauch, cofundador y CEO de Serval, trazó una línea parecida en el podcast No Priors: «Habrá un SaaSpocalypse, pero en ese tipo de soluciones puntuales, empresas de menor capitalización». Sobre los sistemas centrales —gestión de servicios de TI y CRM— su lectura es distinta: «creo que esos van a permanecer».

Ahí está la asimetría que el mercado parece haber ignorado. Reemplazar una herramienta puntual es un problema de producto. Reemplazar un sistema de registro es un problema de migración, cumplimiento normativo y confianza.

Salesforce y ServiceNow: ¿víctimas o sobrevivientes?

Los números no muestran un negocio secándose. Las estimaciones de consenso proyectan que los ingresos de ServiceNow suban de US$13.300 millones en 2025 a US$22.800 millones en 2028, un crecimiento cercano al 20% anual (estimaciones del 2 de noviembre, posteriores al reporte del tercer trimestre).

La acción cayó un 27% el 29 de octubre, el día después de ese reporte. En el trimestre, ServiceNow reportó ingresos de US$4.110 millones, un 20,5% más y US$20 millones por encima del consenso, aunque su beneficio por acción ajustado de US$1 quedó por debajo de los US$1,02 que esperaba Wall Street, según 24/7 Wall St. La compañía guió ingresos por suscripción de entre US$4.245 y US$4.255 millones para el cuarto trimestre.

El punto que inquietó al mercado fue otro: la firma proyecta que sus obligaciones de desempeño actuales (el ingreso ya contratado para los próximos 12 meses) crezcan un 18,5% en el cuarto trimestre, una desaceleración que su CFO atribuyó a renovaciones anticipadas fuertes en el tercer trimestre. El CEO Bill McDermott dijo que el valor de contrato anual nuevo neto de sus productos de IA creció un 65%, y la compañía elevó su objetivo de ACV de IA para el año a US$1.700 millones.

El mismo día del desplome, ServiceNow anunció una ampliación de su alianza con OpenAI: un plugin que permite usar la plataforma desde ChatGPT, una integración de Codex en su AI Workflow Factory y gobernanza por voz. También lanzó una Control Tower Alliance alrededor de su Super Intelligence Control Tower, con NVIDIA entre los miembros. La paradoja es evidente: el mercado castigó a ServiceNow como víctima de la IA el mismo día en que el laboratorio de IA más conocido se conectaba a su plataforma.

Salesforce está vendiendo IA por su cuenta. Su ARR de Agentforce superó los US$1.500 millones al 31 de julio, un aumento de más del 240% (con una definición que ahora incluye a Slackbot). Cotiza a 15 veces las ganancias futuras, poco más de la mitad de su promedio de cinco años de 28x. Y su flujo de caja libre pasó de US$5.300 millones en el ejercicio 2022 a US$14.400 millones en el ejercicio 2026 (el año terminado en enero de 2026).

Aun así, no es inmunidad. El 2 de noviembre Salesforce firmó un acuerdo definitivo para comprar Cresta, una startup de agentes de voz, por un precio reportado de US$2.700 millones, según 24/7 Wall St. La acción cerró ese día en US$226,18 (-1,32%) y acumula una caída del 14,03% en el año. El fondo IGV, referencia del sector de software, cayó un 2,29% a US$101,90, muy por debajo de su máximo de 52 semanas de US$116,32. Y la compañía firmó ocho adquisiciones en un año, con cinco precios reportados que suman alrededor de US$15.500 millones, mientras sigue integrando Informatica.

El mercado dejó de tratar al software como un bloque

Un dato clave para leer lo que viene: la correlación negativa histórica entre chips y software se rompió. El analista de D.A. Davidson Gil Luria dijo a MarketWatch que ya «no es un factor importante en el mercado» y que «los inversores ya no ven el progreso de la IA como algo malo para el software y están tratando a cada compañía de software según sus perspectivas específicas».

Eso cambia la pregunta. Ya no es «¿la IA mata al software?», sino «¿esta empresa en particular tiene algo que un laboratorio no pueda replicar?». El 16 de octubre, en una jornada de venta amplia, Palantir cayó 5%, ServiceNow 5% y Salesforce 4%, con el IGV retrocediendo 4%, según 24/7 Wall St.

La próxima prueba concreta es el reporte del tercer trimestre de Salesforce, a principios de diciembre. El punto a mirar: si el crecimiento de ingresos, excluyendo la adquisición de Informatica, se acelera desde el 6% del segundo trimestre.

Qué significa esto para tu startup

Si construyes sobre modelos de terceros, la tesis de Chamath es una advertencia operativa, no una predicción de mercado.

Mide tu margen por token y por cliente. Si tu costo variable escala con el uso y tu precio no, cada nuevo cliente te acerca al punto donde el laboratorio puede ofrecer lo mismo a menor precio. Un negocio que revende tokens sin capa propia es un negocio con el margen de otro.
Construye el activo que el modelo no ve. Datos propietarios, integraciones profundas, cumplimiento sectorial, flujos de trabajo que el cliente no quiere rearmar. Si tu única ventaja es un prompt bien afinado, no tienes ventaja.
Diversifica de proveedor antes de necesitarlo. Depender de un solo laboratorio te deja expuesto a cambios de precio, de política de uso y de roadmap. La integración multi-modelo es trabajo, pero es la diferencia entre negociar y aceptar.
Si vendes a empresas, el sistema de registro sigue siendo tu aliado. La lectura de Stauch —que los sistemas centrales permanecen— sugiere que integrarse con ellos es más defendible que intentar reemplazarlos de un día para otro.

La lección de la semana no es que la IA no amenace al software. Es que el mercado, en su primera reacción, apuntó a los blancos equivocados. Para un founder, eso es una oportunidad: la ventana para construir la capa que un laboratorio no quiera replicar sigue abierta, pero no por mucho tiempo.