S&P 500 cierra septiembre en -0,5% pese a bonos al 5,25%

¿Cómo cerró el S&P 500 en septiembre con los Treasuries en máximos de 24 años?

El S&P 500 terminó septiembre con una caída de apenas -0,5% frente a agosto y acumula un alza cercana al 12% en 2026, según Bloomberg Línea. Lo notable es que ese resultado se dio en simultáneo con una fuerte subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro: el 1 de octubre, el rendimiento del 10-year rozó el 5,35%, su nivel más alto en 24 años, según reportó Investopedia, y cerró la jornada cerca de 5,25%. Es la primera vez desde 2007 que la tasa a 10 años cierra de forma sostenida por encima de 5%, recogió The Motley Fool.

Para un founder hispanohablante, la pregunta operativa es directa: si históricamente las tasas altas enfrían a las acciones, ¿qué está manteniendo a flote al S&P 500? La respuesta corta es que las empresas que cotizan en el índice están ganando más dinero que nunca, y buena parte de esa ganancia se la está llevando la inteligencia artificial.

¿Por qué Wall Street aguanta las tasas? La IA y el superciclo de capex

Según Goldman Sachs Research, las ganancias por acción del S&P 500 crecieron 51% interanual en el segundo trimestre, mientras que el beneficio acumulado a 12 meses subió 26%, frente a un promedio histórico de aproximadamente 7% anual en las últimas tres décadas. Casi la mitad del crecimiento de las ganancias corporativas de 2026 se atribuye a la inversión en IA, de acuerdo con las estimaciones del chief U.S. equity strategist de Goldman, Ben Snider.

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El otro motor son los hiperescaladores. Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft y otros grandes cloud están gastando cerca de US$800.000 millones en capex durante 2026, un 94% más que en 2025, según el mismo informe. Goldman proyecta que esa cifra trepe a US$1,2 billones en 2027 y a US$1,4 billones en 2028.

Para Martín Cordeviola, de Portfolio Personal Inversiones, incluso a estos niveles de tasas sigue siendo rentable para las compañías avanzar en la construcción de data centers. A su juicio, las firmas están generando ganancias sólidas y el mercado descuenta que el gasto en infraestructura seguirá acelerándose. Ese superciclo de inversión no se limita a Nvidia y Micron: se extiende a generadoras eléctricas, sistemas de refrigeración líquida, conectividad de alta velocidad y REITs especializados, según recoge Bloomberg Línea.

¿Está realmente diversificado el rally del S&P 500?

Otros analistas llaman la atención sobre lo que el promedio esconde. Mauricio Villacorta, estratega de IOL, mostró que el S&P 500 ponderado por capitalización cayó apenas 0,4% en 30 días, pero la versión de igual ponderación restó 4,5%. Esa brecha de 2,6 puntos en dos semanas indica que el promedio esconde lo que pasa por debajo, según Bloomberg Línea.

El desglose por sectores de Bloomberg Línea confirma la concentración: solo tecnología avanzó (+4,3%) en 30 días, mientras salud y comunicaciones quedaron planas y materiales, financieros, consumo discrecional, inmobiliario y utilities cayeron entre 6% y 6,8%. Nicolás Max, CIO de Criteria, reconoció que las ganancias ya se ampliaron a más compañías y sectores más allá de las Magníficas 7, pero advirtió que el grueso de la subida sigue dependiendo de un puñado de empresas y de un solo mega-ciclo.

¿Qué puede romper la resiliencia del S&P 500?

Hay tres riesgos que conviene tener en el radar.

Primero, la depreciación. Goldman estima que la depreciación del capex hiperscaler restará unos 5 puntos porcentuales al crecimiento de las ganancias del S&P 500 en 2027, casi la mitad del impulso restante del capex de IA. Para 2028, la depreciación podría compensar por completo la contribución de nuevas inversiones en IA a las ganancias.

Segundo, la energía. Un informe de Morgan Stanley recogido por 24/7 Wall St. estima que la demanda eléctrica IT de los centros de datos en EE. UU. pasará de 9,19 GW en 2025 a 78,57 GW en 2029, un aumento del 755%. Para 2026-2028, la firma proyecta una necesidad adicional de 97 GW, frente a 21 GW en construcción y solo 19 GW de capacidad de red disponible: un déficit potencial de 57 GW. La presión ya se siente en los recibos: PJM, el operador que coordina la red en 13 estados del Atlántico medio, estima que los data centers han costado a sus 67 millones de usuarios unos US$29.000 millones en los últimos dos años, según reportó NPR.

Tercero, la Fed y las tasas. El 16 de septiembre, la Reserva Federal, liderada por Kevin Warsh, subió la tasa de fondos federales 25 puntos básicos hasta un rango de 3,75%-4%, la primera alza desde julio de 2023, según The Motley Fool. Cristóbal de la Paz Valenzuela, de DLPay, advirtió en Bloomberg Línea que si las tasas siguen subiendo al mismo tiempo que las expectativas de ganancias se deterioran, la presión sobre las valorizaciones sería mucho mayor. Fernando Quezada Aldunce añadió que un shock de energía podría obligar a la Fed a mantener una postura más restrictiva.

¿Son las acciones value un contrapeso real?

No todo depende de la tecnología. Quezada destacó en Bloomberg Línea que las acciones value han entregado retornos vía dividendos, recompras y caja, lo que reduce la dependencia del índice respecto de múltiplos altos de growth. Ese colchón, sumado a la rotación hacia sectores como financieros, salud, energía e industriales, ofrece un segundo piso de soporte si el rally de IA se enfría.

¿Qué significa esto para tu startup?

Capex de IA = demanda real para tu infraestructura. El gasto de US$800.000M de los hiperescaladores en 2026 y los US$1,2 billones proyectados para 2027 están creando demanda sostenida para proveedores de energía, refrigeración, conectividad e infraestructura eléctrica. Si tu startup vende a esa cadena (desde middleware para data centers hasta servicios de diseño térmico, eléctrico o de despliegue de edge), el viento de cola sigue siendo estructural. Los nombres públicos que recoge el análisis de 24/7 Wall St. como candidatos a capturar el cuello de botella eléctrico son GE Vernova, Eaton, Vertiv y Bloom Energy.
Cuidado con la concentración en tu propio portafolio de inversión. El S&P 500 de igual ponderación cayó -4,5% cuando el ponderado por capitalización cayó -0,4%. Si tu portafolio replica al índice, en realidad está muy cargado en un puñado de megacaps. Una acción concreta: revisar la exposición a tecnológicas y construir un sleeve paralelo de acciones value (financieras, salud, energía) que han mostrado resiliencia vía caja y dividendos, como sugieren los analistas de Criteria y DLPay.
La energía es la nueva restricción, no los chips. Si tu startup necesita GPUs o capacidad de cómputo barata, el cuello de botella está virando de Nvidia al grid eléctrico, según el informe de Morgan Stanley. Planifica contratos de capacidad con proveedores que ofrezcan generación on-site o behind-the-meter, no solo en zonas de red abundante. Hacia 2030, 24/7 Wall St. proyecta que el 88% de los 29,6 GW de nueva generación gasera behind-the-meter de EE. UU. irá a data centers.