S&P 500: la ventana electoral que rinde 7% en 3 meses

El S&P 500 entra en una ventana que históricamente rinde 7%

El S&P 500 subió en 21 de los últimos 23 ciclos electorales de mitad de mandato durante el período que va desde un mes antes de los comicios hasta dos meses después. El retorno mediano en esos tres meses fue de 7%, según el análisis de los estrategas de renta variable de Deutsche Bank, Binky Chadha y Parag Thatte.

Esa ventana se abrió esta semana y las elecciones de mitad de mandato están a menos de un mes. Para un founder, el dato importa por una razón concreta: el apetito por riesgo de los inversores condiciona las rondas, las valoraciones y las salidas. Cuando el mercado de acciones se mueve, el capital de venture capital se mueve detrás.

El contexto previo también encaja con el patrón. Entre fines de mayo y fines de septiembre, el S&P 500 avanzó menos de 1%. Antes de la mayoría de los avances registrados en los ciclos electorales analizados, el mercado había mostrado un comportamiento relativamente plano desde mediados de julio hasta comienzos de octubre.

¿Por qué el patrón se repite en cada ciclo electoral?

La explicación que da Deutsche Bank no es que las elecciones sean buenas para las acciones, sino que la incertidumbre previa pesa más que el resultado. Una vez que el calendario político empieza a despejar el escenario, el mercado suele encontrar espacio para avanzar.

El estratega Jim Reid, de Deutsche Bank, lo resumió así: el mercado acaba de entrar en un período estacionalmente más fuerte, aunque reconoce que la nerviosidad de los inversores sigue elevada. El argumento no es que el resultado electoral vaya a ser favorable, sino que la incertidumbre se disuelve.

Otros analistas llegan a conclusiones parecidas por caminos distintos. Keith Lerner, de Truist, señala que todos los años de elecciones de mitad de mandato desde 1946 fueron seguidos por retornos positivos a un año, con un promedio de 14,4%. Su investigación también muestra que el S&P 500 subió en promedio 6,6% durante el cuarto trimestre de los años de midterms desde 1950, con avances en el 84% de los casos.

Las dos excepciones que rompieron el patrón: 1978 y 2018

El patrón tuvo dos excepciones claras, y ambas estuvieron vinculadas a las tasas de interés.

• 1978: las acciones cayeron alrededor de las elecciones en un contexto de fuerte inflación y aumento de tasas. El dólar atravesaba una crisis y cayó cerca de 8% en octubre. El 1 de noviembre, la Reserva Federal elevó las tasas en 100 puntos básicos, hasta 9,5%.
• 2018: durante otra presidencia de Donald Trump, la caída también estuvo ligada en parte a las tasas y a las preocupaciones por la guerra comercial entre Estados Unidos y China. El 3 de octubre, el entonces presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló que el organismo todavía estaba "muy lejos de una posición neutral". Los mercados retomaron el avance después de que Powell adoptara una postura mucho más moderada a comienzos de enero de 2019.

El paralelismo con el escenario actual es directo: los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo subieron con fuerza, lo que encarece el crédito y presiona las valoraciones que los inversores están dispuestos a pagar por ganancias futuras. Un calendario electoral favorable ofrece poca protección si los bonistas siguen exigiendo retornos más altos.

La diferencia de 2026: las ganancias corporativas

Acá está el punto que separa a este año de 1978 y 2018. Deutsche Bank proyecta un crecimiento de 34% interanual en las ganancias por acción del tercer trimestre para las compañías del S&P 500. Los estrategas consideran que esos resultados podrían dar un impulso adicional para que el patrón estacional vuelva a aparecer, incluso después de la reciente caída de las tasas.

La temporada de resultados ya arrancó. Según FactSet, citado por Forbes Argentina, se espera que las ganancias combinadas de las compañías del S&P 500 crezcan 29,5% interanual en el tercer trimestre. Para todo 2026, la proyección apunta a un avance de 32,4%, y para 2027 se estima una suba de 15,8%.

El detalle sectorial también aporta: se espera que energía lidere el crecimiento de las ganancias del trimestre, seguida por tecnología y servicios de comunicación. El sector tecnológico perdió el primer puesto frente al energético, en parte por el alza del petróleo durante el trimestre.

Ese telón de fondo de ganancias explica por qué la incertidumbre electoral de este año no produjo la debilidad sostenida que suele asociarse al segundo año de un mandato presidencial. Los inversores pasaron buena parte de 2026 sopesando inflación, precios de la energía más altos, disputas comerciales y la posibilidad de un endurecimiento monetario adicional contra un ciclo de ganancias inusualmente potente.

¿Qué dicen los que no ven un rally?

No todos los análisis apuntan en la misma dirección. Un análisis técnico publicado por TradingShot en TradingView el 15 de septiembre, recogido por Finbold, proyecta que el S&P 500 podría caer hasta 6.800 antes de las elecciones, un retroceso de aproximadamente 10% desde niveles cercanos a 7.600.

El mismo análisis señala que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años superó el 5% y que el crudo Brent pasó los 100 dólares por barril, presiones que ya venían pesando sobre las acciones. Y agrega un dato estacional incómodo: desde 1930, el S&P 500 registró una caída de al menos 5% durante el período septiembre-octubre en 15 de los 24 ciclos electorales de mitad de mandato.

La lectura sensata es que los promedios históricos esconden una variación enorme en las circunstancias económicas que los produjeron. El mercado no sube porque noviembre aparezca en el calendario.

¿Qué significa esto para tu startup?

El primer error que cometen los founders es leer un patrón estacional como una garantía. No lo es. Lo que sí cambia es el costo del capital y el ánimo de los inversores, y eso sí te toca directamente.

• Separa la señal del ruido en tu propio runway. Si estás por levantar una ronda en los próximos seis meses, el factor que más va a mover tu valuación no es la estacionalidad electoral sino la tasa del bono a 10 años. Si sigue por encima del 5%, el capital va a seguir caro y los inversores van a exigir más tracción por el mismo cheque. Modela tu ronda con un escenario de tasa alta, no con el escenario optimista.
• Aprovecha la ventana de resultados para tu narrativa. Con las ganancias corporativas creciendo a tasas de dos dígitos, los fondos tienen más liquidez y más apetito por riesgo. Si tu startup vende a empresas del S&P 500 o compite en sectores como energía, tecnología o servicios de comunicación, ese es el momento para acercarte a tus clientes corporativos: sus presupuestos se aprueban con más facilidad cuando los números acompañan.
• Revisa tu exposición al tipo de cambio. Según FactSet, alrededor del 42% de las ventas de las compañías del S&P 500 provienen de mercados internacionales, y el sector tecnológico tiene la mayor exposición. Si tu startup factura en dólares pero tiene costos en moneda local —o al revés—, un dólar más fuerte puede comerse parte de tu margen sin que lo notes hasta el cierre del trimestre.

El calendario histórico de Deutsche Bank ya empezó a correr. Lo que va a determinar si este año sigue el patrón no es la elección: son las ganancias. Y para un founder, entender esa diferencia es la forma de no tomar decisiones de negocio basadas en una estadística que nadie prometió.

Fuentes

• Bloomberg Línea: S&P 500, empieza un período históricamente positivo para Wall Street
• The Wealth Advisor: Deutsche Bank Says The Midterm Rally Could Start Before Anyone Votes
• Finbold: Expert predicts S&P 500 target for 2026 midterm elections
• Forbes Argentina: El S&P 500 entra en una semana clave