YPF: BofA ve 27% de suba y US$51.000M por Argentina LNG

El potencial escondido de YPF según Bank of América

Bank of América (BofA) mantiene recomendación de compra sobre los ADR de YPF con un precio objetivo de u$s 65, lo que implica un potencial de suba cercano al 27% frente a los u$s 51,18 considerados en el reporte del 24 de agosto. La cifra todavía no incluye el megaproyecto Argentina LNG: el banco esperará a que se anuncien las decisiones finales de inversión (FID) para reconocer ese valor proyectado en su valuación formal. Cuando eso ocurra, el upside podría ampliarse de forma significativa: las dos primeras fases del proyecto tienen un valor presente neto (VPN) estimado en u$s 11.300 millones para el consorcio, de los cuales u$s 4.100 millones corresponden a YPF por su 36% de participación.

El informe, difundido por el Cronista, pone bajo la lupa un proyecto que ya se convirtió en la mayor inversión privada solicitada hasta ahora bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI): alrededor de u$s 51.000 millones a lo largo de toda la vida útil, con u$s 29.000 millones a desembolsarse hasta 2031, cuando está prevista la puesta en marcha de las dos primeras unidades flotantes de licuefacción (FLNG).

Qué dicen los números de Argentina LNG

El proyecto es desarrollado por YPF (36%), la italiana Eni (32%) y XRG, la plataforma internacional de inversiones energéticas de ADNOC (32%), el fondo soberano de Emiratos Árabes Unidos. La primera fase contempla dos buques FLNG con capacidad conjunta de 12 millones de toneladas anuales de GNL, ubicados frente a la costa de Río Negro, en el Golfo San Matías. La segunda fase sumaría un tercer buque con 6 millones de toneladas, llevando la capacidad total a 18 MTPA.

👥 ¿Quieres ir más allá de la noticia?

En nuestra comunidad discutimos las tendencias, compartimos oportunidades y nos ayudamos entre emprendedores. Sin humo, solo acción.

👥 Unirme a la comunidad

El modelado de BofA arroja estos números para YPF:

Fase 1: VPN de u$s 6.500 millones para el consorcio (u$s 2.400 millones para YPF), TIR apalancada del 23%, puesta en marcha en 2031.
Fase 2: VPN de u$s 4.800 millones para el consorcio (u$s 1.700 millones para YPF), TIR del 28%, operación desde 2032.
EBITDA anual a ~90% de capacidad: más de u$s 12.000 millones para el consorcio, alrededor de u$s 4.300 millones para la petrolera.

El banco proyectó la perforación de 1.800 pozos, con un costo integral cercano a u$s 13,5 millones por pozo, y un pico de producción cercano a 610.000 barriles equivalentes diarios en 2034.

Por qué la pata financiera todavía no está cerrada

El cronograma oficial apunta a una decisión final de inversión hacia fines de 2026, probablemente en noviembre, según fuentes citadas por Bloomberg. Hasta entonces, el proyecto se sostiene en una combinación de banca privada internacional, agencias de crédito a la exportación (ECA) y contratos de venta de GNL de largo plazo con compradores con calificación investment grade.

JPMorgan Chase & Co. y Banco Santander lideran la estructuración de un project finance que, según Bloomberg, podría alcanzar entre u$s 14.000 millones y u$s 16.000 millones: sería el mayor project finance jamás armado en América Latina. Santander podría aportar hasta la mitad del paquete. En marzo, durante el Argentina Day en Nueva York, el CEO de YPF, Horacio Marín, ya había adelantado que la primera etapa de financiamiento estructurada con JPMorgan recibió ofertas de 47 bancos por 2,4 veces el monto requerido, una señal de apetito inédito por la deuda asociada al proyecto.

En paralelo, el consorcio negocia con agencias de crédito a la exportación de Estados Unidos (EXIM Bank), España (CESCE), Alemania (Euler Hermes), Italia (SACE), Emiratos (ECI), Japón (JBIC y NEXI) y Corea del Sur (KEXIM). El modelo de BofA asume un apalancamiento del 65% y un costo financiero equivalente a SOFR + 4,5 puntos.

Una variable abierta: en las últimas semanas circuló la posibilidad de que MidOcean —vehículo de inversión vinculado a Saudi Aramco y Mitsubishi— se sumara como cuarto socio, pero las condiciones planteadas no habrían resultado aceptables para YPF ni para el resto del consorcio, según fuentes cercanas a la negociación citadas por Ámbito.

Vaca Muerta, gas barato y la ventana geopolítica

El interés por Argentina LNG se aceleró después de la escalada del conflicto en Medio Oriente. Según el informe, alrededor del 20% del GNL comercializado mundialmente durante 2025 atravesó el estrecho de Ormuz. La interrupción parcial de exportaciones de Qatar, sumada a la caída de inventarios europeos y la recuperación de la demanda asiática, cambió la conversación: lo que parecía dirigirse a un escenario de sobreoferta mutó en un mercado preocupado por seguridad, confiabilidad y diversificación geográfica de suministros.

En ese contexto, Argentina ganó atractivo por tres factores: una base de recursos abundante, acceso directo al Atlántico y ubicación alejada de los principales puntos de tensión. BofA destaca que Vaca Muerta posee recursos técnicamente recuperables estimados en 308 billones de pies cúbicos de gas y 16.000 millones de barriles de petróleo y condensados, con un precio de equilibrio por debajo de u$s 2 por millón de BTU en las áreas más productivas. Esa economía coloca a la formación entre los desarrollos no convencionales más competitivos del mundo.

El otro pilar es el RIGI. Sin el régimen, la TIR de la Fase 1 caería del 23% al 14%, y el VPN sería ligeramente negativo. "Sin el RIGI no habría proyecto Argentina LNG", resumió el banco. El régimen reduce la alícuota de Ganancias del 35% al 25%, elimina derechos de exportación a partir del tercer año y garantiza estabilidad fiscal, aduanera y regulatoria por 30 años.

El RIGI ya totaliza 23 proyectos aprobados por el Comité Evaluador, con una inversión comprometida cercana a u$s 49.000 millones, según datos del Ministerio de Economía. Entre las aprobaciones recientes se cuentan los u$s 2.700 millones de Pampa Energía para una planta de urea en Bahía Blanca y los u$s 360 millones de Compañía Mega para ampliar en 27% su producción de líquidos de gas natural, ambos en julio.

Qué significa esto para tu startup

El proyecto abre una ventana concreta para founders del ecosistema hispano, sobre todo en tres ejes:

Construye sobre la cadena de proveedores. YPF estima contrataciones por u$s 15.000 millones en bienes y servicios a lo largo de toda la cadena. Los nodos con mayor demanda esperada son ingeniería, construcción, servicios petroleros, infraestructura, logística y fabricación de equipamiento. Una startup con producto SaaS para gestión de proyectos industriales, digital twin de infraestructura energética o monitoreo de activos en cuencas no convencionales tiene un cliente corporativo claro del otro lado. El plazo es largo (operación desde 2031), pero la decisión de compra se juega en los próximos 12 meses.
Piensa en la capa de software del project finance. Estructurar un financiamiento de hasta u$s 16.000 millones con bancos comerciales, agencias de crédito a la exportación de cuatro continentes y contratos take-or-pay exige herramientas de originación, cumplimiento regulatorio multilateral y reporting en tiempo real que hoy no existen como producto. Hay espacio para una vertical de infraestructura financiera专为能源项目 de gran escala.
Atiende a la demanda derivada. La construcción generará un promedio de 20.000 puestos anuales y un pico de 40.000 durante el tercer año, con u$s 10.000 millones anuales en exportaciones proyectadas durante 20 años. Eso reconfigura la economía regional de Neuquén y Río Negro. Productos de relocation, housing as a service, logística de última milla para campamentos remotos, o salud digital para trabajadores en zonas aisladas tienen un mercado naciente y sin players establecidos.

Para founders que evalúan invertir en el ADR de YPF, el dato central es el que destaca BofA: el upside del 27% no incluye todavía a Argentina LNG. Si el FID llega a fin de año en los términos previstos, el precio objetivo podría revisarse al alza. Si el FID se demora o el precio del GNL cae de los u$s 8/MMBtu base del modelo hacia u$s 6 —escenario en el que la TIR de la Fase 1 baja al 16%—, la tesis pierde fuelle. Es un trade binario atado a un cronograma, no a múltiplos.