YPF vende Metrogas a Edenor por US$780M tras 10 años de disputa

Una década de disputa regulatoria que termina en US$780 millones

El Ministerio de Economía de Argentina, a través de la Resolución 1469/2026 firmada por Luis Caputo, suspendió la orden de desinversión que desde 2016 obligaba a YPF a desprenderse de su participación controlante en Metrogas, la mayor distribuidora de gas del país. La decisión llega en paralelo al avance de la venta a Edenor por US$780 millones, anunciada el 10 de agosto de 2026, y deja en suspenso un expediente administrativo que llevaba casi una década sin resolverse.

El movimiento es relevante porque combina dos aristas: por un lado, una operación de M&A corporativa de gran porte (US$780M por el 70% de Metrogas y el 5% de Metroenergía); por el otro, un cambio regulatorio que reorganiza el mapa energético argentino en un momento en que el propio Plan Gas.Ar —el esquema que controlaba el 68% de la producción nacional de gas entre enero de 2024 y marzo de 2026— se prepara para finalizar a fines de 2028.

Qué es Metrogas y por qué importa en la cadena gasífera

Metrogas es la distribuidora de gas natural más grande de Argentina: según datos publicados por la agencia Nova sobre la operación, abastece a alrededor de 2,5 millones de clientes y representa cerca del 28% del mercado nacional de distribución de gas. La compañía controla además el 95% de MetroENERGÍA, dedicada a la comercialización de gas para grandes usuarios (industrias, usinas y grandes consumos).

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En el ejercicio 2025, Metrogas registró ventas por US$836,6 millones, un EBITDA de US$176,4 millones y ganancias por US$91 millones, según la misma fuente. Esos números explican por qué la operación llamó la atención del mercado: Edenor, la mayor distribuidora eléctrica del Área Metropolitana de Buenos Aires, pagará US$780M por el 70% de Metrogas —una valuación implícita cercana a US$1.114M para el 100% de la distribuidora de gas.

La restricción que ahora se levanta está en el artículo 34 de la Ley 24.076: ningún productor de gas, ni una compañía controlada o controlante de ese productor, puede tener una participación controlante en una sociedad habilitada como distribuidora. El objetivo declarado es evitar integración vertical que permita acuerdos preferenciales entre eslabones de la cadena.

Por qué la orden existía y por qué Caputo la suspende ahora

YPF había adquirido el control indirecto de Metrogas en 2012, a través de participaciones en Gas Argentino S.A. y Metroenergía S.A.. Cuatro años después, en diciembre de 2016, el entonces ENARGAS ordenó a Metrogas presentar un cronograma de adecuación a la ley. La petrolera recurrió la decisión e incluso contrató a Citibank para vender las acciones, pero el intento quedó trunco por las turbulencias macroeconómicas que arrancaron en 2018.

Según la Resolución 1469/2026, los motivos originales de la orden perdieron relevancia porque el mercado ya no funciona como se proyectaba en 2016. El argumento central es que el Plan Gas.Ar estructura hoy volúmenes, asignación de compradores y precios a través de subastas y concursos públicos controlados por la Secretaría de Energía. Bajo ese esquema, la cartera económica concluye que "los motivos que dieron origen a la exigencia de desinversión obligatoria han devenido abstractos e insustanciales".

Los considerandos técnicos de la resolución son explícitos:

El 68% de la producción promedio nacional de gas entre enero de 2024 y marzo de 2026 correspondió a contratos celebrados dentro del Plan Gas.Ar.
Durante 2024 y 2025, Metrogas no realizó compras de gas a YPF por fuera del esquema regulado ni en operaciones spot.
Una ejecución intempestiva de la orden podría poner en riesgo la continuidad y universalidad del servicio público de distribución, según argumentó Economía.

La suspensión regirá hasta el 31 de diciembre de 2028 —cuando finaliza el Plan Gas.Ar— o hasta que se perfeccione la transferencia a Edenor, lo que ocurra primero.

Qué falta para que Edenor tome el control de Metrogas

Aunque la resolución de Caputo desactiva la obligación de venta forzosa, no reemplaza las autorizaciones regulatorias que la operación aún necesita. El cierre depende de:

Aprobación del Ente Nacional Regulador del Gas y la Electricidad (ENRGE), que deberá analizar los efectos regulatorios.
Definición sobre la licencia de Metrogas, que vence en 2027. La concesión vigente no fue identificada explícitamente por YPF como condición precedente en su documentación pública, pero sí lo fue el cumplimiento de las aprobaciones regulatorias aplicables.
Cumplimiento de las restantes condiciones precedentes incluidas en la oferta de Edenor.

La dimensión empresaria detrás de Edenor agrega un condimento extra al proceso: el grupo comprador reúne intereses en electricidad (Edenor), gas (Metrogas), petróleo y combustibles (vía Phoenix Global Resources y vínculos con Mercuria), configurando una concentración simultánea en varios eslabones sensibles del sector energético argentino, según reconstruyó la agencia Nova.

Plan Gas.Ar llega a su fin: el contexto macro del movimiento

La suspensión de Caputo se entiende mejor con el contexto regulatorio más amplio. En septiembre de 2026, la secretaria de Energía María Tettamanti confirmó en Houston que el Plan Gas.Ar no se renovará y que, una vez vencido a fines de 2028, la negociación de volúmenes y precios quedará en manos de contratos directos entre productores y distribuidoras. La funcionaria lo resumió con una fórmula que repitió ante inversores: "Menos Estado, más privado; menos regulación, más libertad".

Eso significa que cuando el Plan Gas expire —o incluso antes, si la transición se acelera— YPF y Metrogas volverán a un esquema sin precios ni volúmenes regulados, escenario que la normativa de 2016 quiso evitar precisamente por el riesgo de acuerdos preferenciales. La pregunta que deja abierta la decisión de Caputo es si esa lógica regulatoría seguirá vigente o si el nuevo marco desregulado la hará innecesaria en la práctica.

¿Qué significa esto para tu startup?

Aunque la noticia involucra a dos de las empresas más grandes del sector energético argentino, deja tres lecciones aplicables a cualquier founder que opere en mercados regulados o en M&A:

Modelá el timeline regulatorio como parte del deal. YPF arrastró 10 años entre la intimación de 2016 y el cierre con Edenor. Si tu startup tiene activos en sectores regulados (energía, salud, fintech, telecomunicaciones), construí tu plan financiero asumiendo que la autorización puede llegar al final, no al principio.
Los cambios de marco regulatorio habilitan salidas que antes eran inviables. La decisión de Caputo fue posible porque el Plan Gas.Ar cambió la estructura de mercado. Reevaluá tu thesis cada vez que se modifique el marco normativo de tu sector: a veces lo que parecía imposible (vender un activo regulado) se desbloquea por una nueva resolución.
Concentración sectorial redefine el mapa de clientes y proveedores. Edenor pasó de controlar electricidad a controlar también gas, petróleo y combustibles. Si tu startup vende B2B a cualquiera de esos eslabones, el comprador y el vendedor pueden ser el mismo grupo mañana, lo que cambia tu poder de negociación y tu estrategia de pricing.