Cae al 12,8% la cuota de bancos centrales en US Treasuries

Cae la cuota de bancos centrales en US Treasuries al 12,8%, mínimo desde 1993

Los bancos centrales extranjeros y gobiernos redujeron su participación en los US Treasuries al 12,8% del total de deuda pública estadounidense en julio, el nivel más bajo desde 1993, según datos del TIC (Treasury International Capital) del Departamento del Tesoro de EE.UU. citados por Wolf Street. En valor de mercado, sus tenencias cayeron a US$3,77 billones, aproximadamente lo mismo que en 2012, aunque la deuda pública se triplicó desde entonces y la inflación acumulada en ese período fue del 48%.

Este cambio no es un dato aislado: redefine quién financia al Tesoro de EE.UU., cómo se mueve el dólar y, en última instancia, el costo del capital disponible para startups con deuda, rondas de venture debt o exposición cambiaria en mercados emergentes.

¿Por qué los bancos centrales dejan de comprar deuda estadounidense?

El movimiento responde a tres fuerzas simultáneas. Primero, los Treasuries dejaron de ser tan apetecibles: con la inflación acumulada desde 2012, rendimientos reales más ajustados y alternativas como el oro o los bonos locales en Asia, los bancos centrales diversifican sus reservas hacia otros activos.

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Segundo, EE.UU. es menos dependiente de la financiación oficial externa. Los déficits fiscales se financian hoy con flujos privados, principalmente de hedge funds y empresas con entidades offshore. Cryptobriefing, citando también el TIC, estima que las tenencias extranjeras totales de valores estadounidenses a largo plazo alcanzaron un récord de US$39,19 billones a inicios de 2026, con un alza de US$16 billones desde 2022, pero concentrada en inversores privados, no en bancos centrales.

Tercero, buena parte del capital que figura como "extranjero" no lo es tanto. Un volumen creciente de las tenencias corresponde a vehículos financieros registrados en Islas Caimán, Irlanda, Luxemburgo o Suiza, donde hedge funds estadounidenses y multinacionales como Apple o la big pharma estacionan ganancias no repatriadas. Wolf Street estima que el "Treasury basis trade" —la estrategia que compra Treasuries y vende futuros para arbitrar la curva— ronda los US$2 billones solo en vehículos de Caimán, el mismo tipo de operación que en marzo de 2020 congeló el mercado de Treasuries y que la Fed todavía monitorea con nervios.

¿Quiénes está vendiendo (y quién todavía compra)?

Japón redujo sus tenencias en US$135.000 millones entre febrero y julio de 2026, incluyendo US$13.000 millones solo en julio. El Banco de Japón vendió Treasuries para conseguir dólares e intervenir en el mercado de divisas apuntalando al yen. Wolf Street subraya que la operación es rentable en términos de yenes: los bonos se compraron con una moneda fuerte y ahora el yen rinde más en la conversión.

China continental y Hong Kong llevan años deshaciéndose de deuda estadounidense: US$587.000 millones desde el pico de 2015, según Wolf Street. En julio vendieron US$13.000 millones adicionales y su cuota cayó al 3,0% del total, una cifra marginal frente al 13% que llegaron a tener. Taiwán bajó US$6.000 millones hasta US$296.000 millones, y Francia registró una caída de US$42.000 millones hasta US$348.000 millones.

Canadá mostró un movimiento errático de US$33.000 millones a la baja en julio, hasta US$426.000 millones, después de tocar un récord de US$476.000 millones en septiembre de 2025. Wolf Street sugiere que se trata de ruido estadístico más que de decisiones de inversión.

Entre los compradores puntuales destaca India, que elevó sus tenencias en US$16.000 millones hasta US$203.000 millones en julio, aunque sigue US$17.000 millones por debajo del año anterior. Brasil mantiene sus reservas en Treasuries prácticamente sin cambios desde octubre, en torno a US$168.000 millones (un 46% menos que el pico de 2018).

Noruega, sede del Government Pension Fund Global (el mayor fondo soberano del mundo, con US$2,3 billones en activos), propuso reducir su exposición a bonos, lo que podría traducirse en hasta US$80.000 millones menos en Treasuries.

El creciente peso de los centros financieros opacos

La consecuencia más relevante del cambio de composición es que siete centros financieros explican el 35% de todas las tenencias extranjeras y cerca del 11% de los Treasuries en circulación. En orden de magnitud, según Wolf Street:

Reino Unido: US$1,0 billón (City de Londres)
Bélgica: US$471.000 millones (sede de Euroclear)
Islas Caimán: US$460.000 millones (hedge funds estadounidenses)
Luxemburgo: US$442.000 millones
Irlanda: US$350.000 millones (filiales de multinacionales)
Suiza: US$285.000 millones
Singapur: US$278.000 millones

Son flujos volátiles. Cryptobriefing recuerda que el dato de US$39,19 billones en tenencias totales esconde que cada vez más peso lo llevan fondos soberanos, pensiones y hedge funds, vehículos que se mueven con el ciclo y la aversión al riesgo, no con la disciplina de un banco central que compra y mantiene.

¿Qué significa esto para tu startup?

El cambio de composición tiene tres consecuencias prácticas para founders hispanohablantes que levantan capital o tienen deuda en dólares:

Mayor sensibilidad a la aversión al riesgo global. Si los flujos privados son los que sostienen la demanda, cualquier episodio de estrés (un dato de inflación caliente, una crisis geopolítica) puede traducirse en una subida brusca de los rendimientos de los Treasuries. El bono a 10 años ya roza el 4,80%, su nivel más alto desde noviembre de 2023, según Outlook Money. Para startups con deuda en dólares o rondas de venture debt indexadas a la curva, eso encarece directamente el financiamiento.
Más volatilidad en el tipo de cambio. Las intervenciones de Japón, China y otros bancos centrales reflejan presión sobre el dólar y las monedas locales. Founders con operaciones en LATAM que facturan en dólares y gastan en pesos, soles o reales deben revisar sus coberturas cambiarias con más frecuencia que una vez al año.
El capital oficial sigue disponible, pero con matices. Fondos soberanos como el noruego o el de Singapur siguen activos y son LP de muchos fondos de venture. Para founders que levantan capital de fondos respaldados por LPs soberanos, la conversación ahora incluye explícitamente el riesgo cambiario y de duración. Incluir escenarios de estrés de tipos en tu próximo pitch no es opcional.

Acciones concretas que puedes tomar este trimestre:

Audita tu exposición a deuda en dólares y considera cubrir más del 50% si dependes de líneas revolving o venture debt.
Modela tu runway con un bono a 10 años entre 4,5% y 5,5% para no depender del escenario benigno actual.
Si facturas en dólares y operas en moneda local, automatiza tu cobertura cambiaria al menos trimestral, no anual.
Si tu fondo lead está respaldado por LPs soberanos (Norges Bank, GIC, ADIA), adelanta la conversación sobre duración y riesgo de tipos antes de la próxima fecha de cierre.