Goldman duda de otra subida de tasas en Colombia tras decisión del Banco de la República

El movimiento que nadie esperaba

El 30 de septiembre de 2026, la Junta Directiva del Banco de la República de Colombia sorprendió al mercado al subir la tasa de política monetaria de 12,00% a 12,25%, su nivel más alto desde marzo de 2024, según reportó FXStreet. La decisión se tomó con cuatro votos a favor del ajuste, uno por un alza de 50 puntos básicos y dos por mantenerla sin cambios, en la primera reunión del Emisor con el Gobierno de Abelardo de La Espriella.

Goldman Sachs esperaba estabilidad. Sin embargo, según recoge Bloomberg Línea, su analista Santiago Téllez sostiene que un nuevo aumento de 25 puntos básicos "no es una conclusión inevitable", pese a que la decisión y la división de votos resultaron más restrictivas de lo previsto.

Por qué Goldman ve razones para la prudencia

La firma de inversión basa su cautela en tres frentes simultáneos:

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La economía pierde impulso. El Índice de Seguimiento a la Economía (ISE) creció apenas 1,1% anual en julio, y la industria manufacturera cayó 2,3%, un contraste marcado frente al 3,4% de expansión desestacionalizada del PIB en el segundo trimestre, de acuerdo con los datos citados por Bloomberg Línea.
El peso se fortalece. El USD/COP cayó este jueves desde un máximo diario de 3.317 a un mínimo de siete días en 3.272, situándose sobre 3.296 con pérdidas del 0,55% en la jornada, según FXStreet. La TRM quedó en $3.312,84 por dólar para el 1 de octubre de 2026, reportó Diario del Sur.
Los efectos rezagados del endurecimiento previo todavía no se han trasladado plenamente a la economía.

Para Goldman, el hecho de que la Junta haya descrito el incremento como "moderado" debe leerse en un contexto donde todos los miembros consideran la postura monetaria como restrictiva y compatible con una reducción de la inflación durante 2027.

La inflación todavía no cede

El dato que sostiene el sesgo restrictivo es la inflación. El indicador total subió a 6,2% anual en agosto, mientras la inflación básica sin alimentos ni regulados alcanzó 6,1%, su nivel más alto del último año, según recoge El Colombiano citando cifras del Emisor. Los servicios repuntaron hasta 7,2% anual, y los alimentos y regulados se ubicaron en 6,1% y 6,8%, respectivamente.

Las expectativas de los analistas para diciembre de 2026 subieron a 6,8%, mientras que para un horizonte de dos años bajaron a 4,0%, el extremo superior del rango meta. Las expectativas derivadas del mercado de deuda pública, según El Colombiano, continúan considerablemente por encima de la meta de inflación de 3%.

El paquete fiscal entra en la ecuación

Goldman identificó un cambio relevante en la guía de la Junta: tres variables que podrían condicionar los próximos pasos. Son el impacto de El Niño, la recuperación de la actividad después del terremoto de agosto y, sobre todo, las medidas de política fiscal.

Para Téllez, la magnitud y credibilidad del paquete fiscal estructural que el Gobierno presente en las próximas semanas, y la reacción asociada del mercado, probablemente influirán en la función de reacción del Comité. El fenómeno de El Niño apareció dos veces en el comunicado del Emisor, frente a una sola mención anterior, lo que refuerza su peso en el análisis de riesgos.

A esto se suma un entorno internacional algo más restrictivo: la reciente subida de tasas de la Reserva Federal aportó argumentos adicionales para el ajuste colombiano, según Goldman, aunque la firma no identifica las condiciones externas como el principal determinante de la decisión.

¿Qué significa esto para tu startup?

El alza inesperada y la lectura cauta de Goldman configuran un escenario con costos de financiación todavía altos, pero con algo más de previsibilidad cambiaria. Para founders que operan en Colombia o tienen exposición a ingresos en pesos, hay tres movimientos concretos que conviene evaluar en las próximas semanas:

Revisar la estructura de deuda en pesos. Con la tasa de política en 12,25% y la tasa de usura de consumo y ordinario en 28,59% efectivo anual para octubre (Diario del Sur), comparar la tasa que ofrece cada entidad y refinanciar créditos caros antes de que la Junta confirme su próximo paso. Una diferencia de 1-2 puntos porcentuales sobre un saldo relevante puede cambiar completamente el runway.
Modelar ingresos dolarizados con tres escenarios de TRM. Con el peso en mínimos de una semana y cotizando cerca de 3.296, conviene proyectar flujos con un escenario base, uno optimista (peso fuerte, USD/COP en 3.200) y uno adverso (peso débil, USD/COP por encima de 3.400). Esto es crítico para startups con clientes en USD y costos en COP, o viceversa.
Esperar el paquete fiscal antes de fijar precios a largo plazo. La próxima decisión de tasas estará condicionada por la magnitud y credibilidad del paquete fiscal estructural que presente el Ministerio de Hacienda. Postergar contratos a precio fijo en pesos o contratos a más de seis meses hasta tener visibilidad sobre las medidas.

La lectura de Goldman no implica que el ciclo restrictivo haya terminado, sino que el próximo movimiento está menos escrito de lo que sugiere el tono del comunicado. En un entorno donde la inflación todavía duplica la meta y la actividad se desacelera, el margen para construir con tipos altos se acorta: la disciplina de caja y la cobertura cambiaria vuelven a ser las palancas más operativas.