Milei vende AySA, agua de Buenos Aires, por US$340M

El consorcio ganador: de Brasil a los Países Bajos

El consorcio integrado por Rowing, Arcos, Transclor y PHX se adjudicó el 90% de AySA con una oferta de US$340,2 millones, según confirmó el Ministerio de Economía de Argentina este 8 de octubre de 2026. La propuesta superó en cerca de 20% a la del Grupo Roggio, que ofertó US$285 millones por el mismo paquete accionario.

El bloque ganador es una sociedad a cuatro bandas con un perfil operativo muy concreto:

• Rowing SA es la mayor prestadora de servicios de infraestructura a gran escala en ciudades estratégicas de Argentina, con más de 30 años en el sector y 3.000 colaboradores, según el repaso de El Destape. Su dueño es Walter Román, figura que aportó unos ARS$40 millones a la campaña de La Libertad Avanza.
• Arcos Saneamento e Participações SA, del Grupo Equipav de Brasil, fue designada como "operador técnico" del consorcio. Opera agua y cloacas desde 2010 y, según MDZ Online, sirve a más de 39 millones de personas en 15 estados y más de 890 municipios de Brasil, incluido el servicio de aguas de Río de Janeiro.
• Transclor SA aporta más de tres décadas en productos químicos para tratamiento y potabilización de agua. Su controlador, Mauricio Filiberti, es socio de José Luis Manzano y Daniel Vila en el paquete accionario de Edenor, justamente el principal cliente corporativo de AySA.
• PHX AQUA AR B.V. es el vehículo de inversión con sede en Países Bajos que completa el frente financiero internacional del grupo.

La oferta ganadora superó en 19,4% a la de Roggio, una diferencia que, según Cronista, ya activa el proceso de adjudicación sin necesidad de pedir mejora de propuestas.

Por qué Milei no logró los US$500M que esperaba

La cifra quedó por debajo de los US$500 millones que el Ministerio de Economía aspiraba a obtener por la participación estatal. Si se toma como referencia el 90% adjudicado, los US$340,2 millones equivalen a una valuación de aproximadamente US$378 millones por el 100% del capital accionario, con un Enterprise Value cercano a US$447 millones, de acuerdo con el análisis de MDZ Online.

La brecha entre la expectativa oficial y el resultado tiene varias lecturas que importan para quien mira negocios en la región:

• La compañía arrastra dos décadas de gestión estatal con resultados operativos deteriorados: según el comunicado del Gobierno reproducido por Bloomberg Línea, las pérdidas de agua no contabilizada se mantienen en 42%, la morosidad pasó del 4% al 16% y los costos operativos subieron 80%.
• Existe un atraso tarifario del 10,6% en dólares respecto de los valores acordados en el contrato, una variable que cualquier comprador prudente descuenta del precio.
• La deuda de aproximadamente US$70 millones queda a cargo de los accionistas actuales, no del nuevo operador.

Para el Gobierno, el resultado inmediato es ingreso de dólares al Tesoro; para los compradores, significa hacerse cargo de una empresa con una ecuación financiera que ya viene desalineada y que el contrato les exige recomponer.

El plan de inversión obligatorio: US$2.000M en 5 años

El dato que mueve la aguja para founders e inversores es el paquete de inversión comprometida, que supera con creces el precio de compra. El contrato de concesión exige desembolsos por US$2.000 millones en los primeros cinco años, llevando el esfuerzo total — adquisición más obras — a aproximadamente US$2.340 millones, según MDZ Online.

El detalle del Plan de Acción 2027-2031, con cifras a valores de diciembre de 2025 y sin IVA, difundido por el Ministerio de Economía y reproducido por Bloomberg Línea:

• ARS$1,13 billones en obras
• ARS$1,15 billones en mantenimiento
• ARS$315.761 millones en mejoras
• ARS$296.166 millones en operación
• Total: ARS$2,89 billones

Las metas regulatorias son concretas y verificables año a año por el ERAS (Ente Regulador de Agua y Saneamiento): para 2031 se debe alcanzar 75,3% de cobertura en agua y 63,9% en cloacas; al cierre del período inicial de la concesión, los pisos suben al 90% y 75% respectivamente. La concesión se otorga por 30 años, con revisiones tarifarias cada 5 años y posibilidad de extensión por 10 años adicionales.

La sombra de 2006: la lección de Aguas Argentinas

La operación de 2026 reescribe un capítulo que ya tuvo un final amargo. El antecedente directo de AySA es Obras Sanitarias de la Nación (1912), privatizada en 1993 durante la presidencia de Carlos Menem mediante una concesión a 30 años adjudicada a Aguas Argentinas, consorcio encabezado por la francesa Suez con Aguas de Barcelona y otros socios.

La crisis de 2001, la pesificación tarifaria y los incumplimientos recíprocos precipitaron la rescisión: el 21 de marzo de 2006, Néstor Kirchner firmó el Decreto 303/2006 que puso fin al contrato. El desenlace judicial fue caro: en abril de 2015, un tribunal del CIADI condenó a la Argentina a pagar US$404,5 millones más intereses a los antiguos inversores, según el repaso de MDZ Online.

La diferencia operativa con la privatización menemista es clave: en 1993 se entregó una concesión para explotar el servicio sin vender los activos; ahora se transfiere el 90% del paquete accionario de AySA junto con las obligaciones de inversión. El nuevo operador compra el equity, asume los compromisos y se lleva también el riesgo.

El proceso se enmarca en la Ley Bases y se formalizó en julio de 2025. El 10% restante de las acciones permanece en manos de los trabajadores a través del Programa de Propiedad Participada, controlado por el sindicato que conduce Omar Lingeri.

Qué significa esto para tu startup

Para founders que miran a Argentina como mercado o que están en infraestructura, servicios públicos, fintech de pagos, agua o construcción, esta operación deja tres señales concretas:

• El capital privado vuelve a sectores regulados. Tras la venta de IMPSA a la estadounidense Arc Energy por US$27 millones en enero de 2025 — destacada por el Departamento de Estado de EE. UU. en su Investment Climate Statements 2026 — y la frustrada licitación de Intercargo (declarada desierta en julio de 2026), AySA es la mayor privatización de la era Milei. Quien esté armando un vehículo de inversión en infraestructura en la región sabe que la mesa está abierta, con activos grandes y competencia restringida.
• El precio importa, pero el contrato importa más. La caída frente a los US$500M esperados y la cláusula de inversión obligatoria por US$2.000M muestran el patrón: en privatizaciones argentinas, el equity cheque puede ser bajo, pero la letra chica del pliego (metas de cobertura, revisiones quinquenales, sanciones por incumplimiento, control del ERAS) es la que define la economía real del negocio durante 30 años. Cualquier founder que levante capital para un proyecto de servicios en LATAM debería modelar el caso base con cláusulas similares, no solo con el precio de entrada.
• La historia se cobra. La condena del CIADI por US$404,5M en 2015 sigue siendo el antecedente que cualquier estructurador va a mirar antes de firmar. Los consorcios que operan agua en Brasil, como Arcos, ya vivieron su propio ciclo regulatorio y llegan con experiencia de tarifas, mora y eficiencia operativa — exactamente lo que Argentina necesitará los próximos cinco años para mover la cobertura de agua del ~67% al 75,3% prometido.

Fuentes

• AySA: el Gobierno de Milei se desprende de la empresa estatal de agua por US$340 millones — Bloomberg Línea
• Quién gana, quién pierde y cuáles son los números detrás de la privatización de AySA — MDZ Online
• La mayor privatización de Milei define a su futuro dueño: cuándo se conocerán las cifras — El Cronista
• Privatización de AySA: el Gobierno abrió los sobres y hay dos grupos en carrera — El Destape Web
• Estados Unidos marcó tres desafíos para el Gobierno de Javier Milei — El Sol de Mendoza