FMI: los 4 obstáculos de la tokenización financiera

Un mercado de US$65.000 millones que todavía funciona como islas separadas

El FMI calcula que las operaciones de recompra (repos) tokenizadas mueven entre US$300.000 millones y US$350.000 millones al día. El resto de los activos tokenizados —créditos, fondos del mercado monetario y acciones— apenas llega a los US$65.000 millones. La comparación que usa el propio organismo es contundente: el mercado tradicional de repos de Estados Unidos mueve unos US$13 billones diarios.

El problema no es solo de escala. La emisión se concentra en unos pocos mercados y las operaciones quedan repartidas entre plataformas, redes y mecanismos de liquidación que no se comunican entre sí. El resultado son islas de liquidez: cada plataforma tiene su propio pool, más pequeño y más superficial que el conjunto.

Hay, sin embargo, señales claras de demanda. Más de la mitad de las operaciones analizadas por el FMI ocurren fuera del horario habitual de los mercados, y cerca del 80% de las transacciones con acciones tokenizadas involucra cantidades inferiores a una acción. Los usuarios quieren acceso 24/7 y quieren fracciones. El mercado todavía no les da la infraestructura para hacerlo a escala.

¿Cuáles son los cuatro obstáculos que frenan la tokenización financiera?

El análisis, titulado Qué se necesita para que la tokenización despegue y firmado por Caio Ferreira, subjefe de Supervisión y Regulación Financiera del Departamento de Mercados Monetarios y de Capitales del FMI, identifica cuatro condiciones que deben resolverse antes de que el mercado escale:

• Seguridad jurídica. Los inversionistas necesitan certeza de que un token representa un derecho legalmente exigible. Si no queda claro qué se posee y cómo se hace valer ante un tribunal, ninguna institución grande se expone.
• Claridad regulatoria. Las reglas existentes no fueron escritas para registros programables. Los supervisores deben definir cómo se aplican a nuevas estructuras y funciones de mercado.
• Interoperabilidad. Las plataformas tienen que poder comunicarse entre sí. Sin eso, la actividad queda aislada en redes independientes y los efectos de red —que son justamente lo que hace líquido a un mercado— nunca se activan.
• Activos de liquidación seguros y ampliamente aceptados. Completar una transacción con confianza requiere dinero de calidad. Si el activo de liquidación genera dudas, el resto del edificio se tambalea.

El FMI describe estos cuatro obstáculos como mutuamente reforzados: la fragmentación de plataformas y la ausencia de un activo de liquidación común debilitan la red, y esa debilidad frena la adopción, que a su vez mantiene la fragmentación.

¿Por qué la tokenización puede amplificar los riesgos financieros?

Aquí está el matiz que separa el análisis del FMI del discurso de la industria. La tokenización no solo acelera lo bueno; también acelera lo malo.

A medida que crezca la interconexión entre plataformas, aumentan las posibilidades de ventas masivas, salidas hacia activos líquidos y contagio entre instituciones, sobre todo si hay apalancamiento elevado. Un mercado que liquida al instante también puede desarmarse al instante.

El punto más incómodo del informe: algunos procesos tradicionales que hoy se ven como fricción cumplen una función de protección. Los tiempos entre negociación y liquidación, por ejemplo, dan margen para administrar liquidez y contener riesgos. En un entorno totalmente tokenizado, esos amortiguadores desaparecen.

El FMI no pide frenar la tecnología. Pide regulación neutral respecto a la tecnología, derechos claros sobre los activos tokenizados e interoperabilidad con los sistemas financieros tradicionales. El reto, dice, es dejar avanzar la innovación sin debilitar la confianza, la liquidez ni las salvaguardas que sostienen los mercados.

¿Qué está pasando fuera del FMI? Europa, España y América Latina

El diagnóstico del FMI no llega en el vacío. En Europa, el marco para negociar security tokens es el Pilot Regime, un régimen temporal con límites de volumen y de tipos de instrumentos. Tres años después de su publicación, solo se autorizaron cuatro infraestructuras de mercado basadas en tecnología de registro distribuido, según un análisis de Deloitte Legal publicado en El Confidencial. La ESMA ya sugirió convertir el régimen en permanente y elevar los límites actuales.

El mercado, mientras tanto, crece. Binance Research, con datos de RWA.xyz, calculó que los activos tokenizados alcanzaron US$31.400 millones en valor distribuible, casi cinco veces más que a comienzos de 2025, y proyecta un escenario base de US$1,6 billones para 2030, según recogió El Periódico. Cerca de la mitad de ese mercado está vinculado a deuda pública estadounidense.

La infraestructura institucional también se mueve. Securitize anunció planes para cotizar en el Nasdaq mediante una fusión con una SPAC a una valoración pre-money de US$1.250 millones, y Standard Chartered proyectó que se tokenizarán US$2 billones para 2028, según el repaso de señales de mercado que publicó Bolsamanía. JP Morgan ya tokenizó participaciones de un fondo de private equity en su plataforma propia.

Para un founder en América Latina o España, la lectura es doble: la infraestructura se está construyendo ahora, y las reglas que definirán su viabilidad también.

¿Qué significa esto para tu startup?

1. Si construyes infraestructura de tokenización, la interoperabilidad es tu producto, no un detalle técnico. El FMI identifica la fragmentación como una de las cuatro barreras centrales. Una plataforma que se conecte con sistemas tradicionales y con otras redes resuelve el problema que hoy impide que la liquidez se acumule. Eso es defendible comercialmente y es exactamente lo que los reguladores quieren ver.

2. Si emites o custodias activos, audita la exigibilidad legal antes de escalar. La seguridad jurídica es la primera barrera de la lista por una razón: sin ella, ninguna institución regulada puede participar. Revisa con asesoría legal qué derecho concreto representa tu token en cada jurisdicción donde operas, y documenta cómo se hace valer. Es más barato hacerlo antes de la ronda que después.

3. Si tu tesis es el retail, el dato del 80% es tu mejor argumento. Cerca de ocho de cada diez operaciones con acciones tokenizadas son menores a una acción. Hay demanda real por fracciones y por acceso fuera de horario. La pregunta no es si existe el usuario, sino si tu producto puede servirle con liquidez suficiente para que no se frustre en la primera salida.

4. Diseña para el escenario de estrés, no solo para el de crecimiento. El FMI advierte que la interconexión amplifica ventas masivas y contagio. Si tu producto elimina los tiempos de liquidación, pregúntate qué reemplaza la función de amortiguación que esos tiempos cumplían. Los equipos que tengan esa respuesta van a estar mejor parados cuando llegue la primera revisión regulatoria seria.

Conclusión

La tokenización financiera tiene un mercado real, una demanda medible y un respaldo institucional creciente. Lo que no tiene todavía es el andamiaje legal, regulatorio y técnico que la convierta en infraestructura de mercado. El FMI lo dice sin rodeos: su futuro dependerá más de las políticas que garanticen profundidad de mercado, confianza y salvaguardas confiables que de la capacidad tecnológica.

Para los founders del ecosistema hispanohablante, eso es una oportunidad con fecha. Las reglas se están escribiendo ahora —en Bruselas, en Washington y en las capitales de la región— y quien entienda los cuatro obstáculos antes de que se resuelvan tiene ventaja sobre quien los descubra cuando ya sean obligatorios.

Fuentes

• Bloomberg Línea (fuente original)
• ForkLog
• Crypto Briefing
• The Coin Republic
• Bolsamanía
• El Confidencial
• El Periódico