Chile: fondo de fondos para startups avanza con Corfo

Qué aprobó la comisión de Hacienda y por qué divide al oficialismo

La comisión de Hacienda de la Cámara de Diputados de Chile aprobó las indicaciones a la reforma al mercado de capitales conocida como MK4 que facultan a Corfo —la agencia estatal de fomento— a invertir en fondos de capital de riesgo y a crear fondos públicos que, a su vez, inviertan en otros vehículos para financiar startups. La industria chilena de venture capital pide un instrumento así desde hace más de una década: en los últimos tres gobiernos hubo proyectos, pero ninguno prosperó.

La votación en la Sala de la Cámara baja está prevista para el martes, con las indicaciones ya aprobadas en comisión. El Ejecutivo hizo reserva de constitucionalidad y la bancada del Partido Republicano (PR) anticipó que votará en contra.

El diputado Diego Schalper (RN), principal impulsor de las indicaciones y líder de la bancada Startup, rechaza que exista un problema constitucional: "Aquí no hay ningún gasto adicional. No se crea un servicio ni una función pública. Lo que hacemos es hacer extensiva una atribución que Corfo ya tiene a materias nuevas".

Antes de levantar capital, que el negocio sea rentable

Un inversionista mira primero si el negocio vende y deja margen. En CAR trabajamos eso con otros dueños de empresa, y en 7 días tienes tu primer sistema funcionando. Si ya estás listo para mostrarlo, en VIP presentas tu pitch a inversionistas.

👥 Probar 7 días

Del otro lado, el presidente de la comisión de Hacienda, Agustín Romero (PR), votó en contra y lo repetirá en Sala junto a toda su bancada. "No me opongo al instrumento. Lo que parece impropio es que los diputados presionen al gobierno a través de iniciativas inconstitucionales", dijo. Su argumento: las indicaciones invaden la iniciativa exclusiva del Presidente de la República y exceden la idea matriz del MK4.

Hacienda respondió por escrito a DF que "la indicación sobre el fondo de fondos aborda una materia que corresponde al ámbito de competencias del Ministerio de Economía" y confirmó que insistirá con la reserva de constitucionalidad en la Sala. Romero, en tanto, propone dar urgencia al proyecto que crea la Agencia de Financiamiento e Inversión para el Desarrollo (Afide), del gobierno anterior, que está en segundo trámite constitucional.

Qué es un fondo de fondos y por qué la industria lo pide hace una década

Un fondo de fondos no invierte directamente en startups. Opera como un vehículo matriz —en la mayoría de los casos con el Estado como aportante ancla— que pone capital en otros fondos de capital de riesgo, y son esos fondos los que eligen y financian a las startups. Es, además, una puerta de entrada para atraer inversionistas institucionales como las AFP y las aseguradoras.

El vicepresidente ejecutivo de Corfo, José Ignacio Mujica, confirmó que "actualmente estamos trabajando en un proyecto de ley (de fondo de fondos) junto a Economía, que está en revisión por parte de la Segpres". Y agregó: "Nuestro interés es dialogar con el gobierno, porque obviamente nos interesa persuadir e incorporarlos a todos detrás de este desafío".

Para Francisco Guzmán, presidente de la Asociación Chilena de Venture Capital y socio de Carey, el instrumento "implica que los fondos puedan tener una inyección de recursos que les permite invertir en más startups y a la vez en mayores volúmenes". Su diagnóstico de base es que la industria local tiene "pocos recursos" y que muchas startups se van al extranjero porque no encuentran capital suficiente en Chile. "Esto no es un subsidio ni son fondos que se entregan a cambio de nada. El Estado se hace aportante de un fondo y obtiene rentabilidad", aclara.

Los otros cambios del MK4 que importan a los founders

El fondo de fondos no es la única indicación en juego. La Bancada por las Startups y la Economía Digital de la Cámara baja coordinó siete indicaciones, según reportó DF. Tres frentes vale la pena seguir:

Bolsa junior. El proyecto original creaba un segmento bursátil junior para startups en etapa temprana y proyectos mineros en fase de exploración (greenfield). Tras conversaciones del ecosistema con Hacienda, se acordó flexibilizar aún más el acceso. La razón que dio Schalper: "a las startups más exitosas no les gusta listarse en sus etapas tempranas".
Franquicias tributarias. Extender las franquicias de ganancias de capital a mecanismos de financiamiento privado, como fondos de capital de riesgo y de capital privado.
Impuesto a la venta indirecta. El tributo grava la venta entre dos entidades domiciliadas en el extranjero cuando el activo transado tiene un subyacente en Chile. Según Schalper, esa lógica no se traslada bien a la economía digital y empujaba a compañías a sacar de Chile su desarrollo tecnológico para no quedar afectas. La propuesta es eliminarlo para las empresas de la industria tecnológica.

Los comparables: Canadá, México y el multiplicador de Oxford Economics

Guzmán destacó a Canadá como el caso más emblemático. En 2013 se creó el Venture Capital Action Plan (VCAP), en el que el gobierno invirtió en un fondo de fondos e invitó a instituciones a participar. "Fue tan rentable que se replicó en todas las otras provincias del país", afirmó.

En la región, mencionó el caso de México, donde las Administradoras de Fondos para el Retiro (Afores) han invertido en más de 150 fondos. Sobre el impacto económico, citó un estudio de Oxford Economics según el cual por cada dólar invertido en capital de riesgo el efecto en la economía es de US$7. "Tiene un efecto multiplicador en la generación de empleos y en la productividad", dijo.

¿Qué significa esto para tu startup?

El punto central es simple: en Chile el cuello de botella del capital de riesgo no es la falta de proyectos, es la cantidad de fondos con recursos disponibles para escribir cheques. Un fondo de fondos no cambia tu producto ni tu pitch: cambia cuántos fondos pueden mirarte. Y eso define tu pipeline de capital para los próximos años.

Cuatro cosas concretas que puedes hacer:

Sigue las dos vías en paralelo. La votación en Sala del MK4 y el proyecto de ley que Corfo y Economía tienen en revisión en la Segpres apuntan al mismo instrumento. Si el Ejecutivo insiste con la reserva de constitucionalidad, la vía parlamentaria puede caer y todo queda en manos del proyecto de ley. Saber cuál avanza te dice cuál de las dos está más cerca de destrabar capital nuevo.
Si facturas con operación multinacional, revisa tu exposición al impuesto a la venta indirecta. La indicación busca eliminarlo para empresas tecnológicas. Si tu estructura tiene ventas entre entidades extranjeras con un subyacente en Chile, es una conversación para tener con tu asesor tributario antes de que cambie la norma, no después.
No cuentes con la bolsa junior como plan de salida. El propio impulsor de las indicaciones reconoce que las startups más exitosas llegan a la bolsa cuando ya están maduras, para concretar un exit o levantar una ronda grande. Para una startup de software en etapa temprana, la ruta sigue siendo el capital privado.
Si estás fuera de Chile, el debate igual te toca. México ya usa a sus Afores como aportantes de fondos de venture capital, y el argumento del multiplicador —US$7 de impacto económico por cada dólar invertido, según Oxford Economics— es el que están usando los gremios de la región para pedir instrumentos equivalentes. Si tu tesis depende de capital institucional local, este es el tipo de vehículo que lo destraba.