Circle cae 7%: Mizuho ve riesgo en agentes de IA

Circle cae 7%: qué dijo Mizuho y por qué importa

Las acciones de Circle Internet Group (CRCL) cayeron alrededor de un 7% el lunes 26 de octubre, hasta operar cerca de US$79.72, después de que Mizuho recortara su precio objetivo a US$43 desde US$45 y reiterara su calificación de "Underperform". El nuevo objetivo implica una caída de casi 50% frente al cierre del viernes en US$85.91.

El detonante fue una advertencia concreta: según el análisis de Mizuho, los asistentes personales de IA representan un "riesgo marcado" para los ingresos de Circle. La firma probó cómo responden agentes como Muse cuando un usuario pregunta dónde mantener efectivo, y encontró que tienden a recomendar alternativas con mayor rendimiento y cobertura de la FDIC por encima de USDC. Cuando el usuario insiste en quedarse en cripto, los agentes sugieren plataformas distintas a Circle.

Para un founder que usa stablecoins en tesorería o pagos, esto no es una noticia bursátil más. Es la primera vez que un actor institucional pone nombre a un riesgo de canal: que el intermediario que recomienda productos financieros deje de ser una app y pase a ser un agente de IA.

El modelo de negocio de Circle, expuesto a un solo número

Circle gana dinero de una forma muy concentrada. En el segundo trimestre, el 95.2% de sus ingresos vino de los intereses generados por las reservas que respaldan USDC. No cobra por emitir el token ni por transferirlo: cobra por el dinero que se queda quieto.

Por eso la advertencia de Mizuho apunta directo al corazón del negocio. La firma estima una presión a la baja de US$4,000 millones a US$9,000 millones sobre el USDC en circulación a mediano plazo, y un impacto de 10% a 20% en los ingresos por reservas.

Vale la pena dimensionar el movimiento. El propio recorte fue pequeño: Mizuho ajustó su precio objetivo en US$2 y su estimación de EBITDA para 2027 en aproximadamente 5%. La mayor parte de la tesis bajista no es nueva: se remonta a su rebaja de calificación de julio, cuando ya había situado su EBITDA 2027 cerca de 25% por debajo del consenso.

Los datos de Circle apuntan en la dirección contraria (con un matiz)

Circle tiene su propia respuesta. La compañía destacó que USDC representó el 99.3% del volumen de liquidación de x402 hasta julio de 2026, un protocolo de pagos para agentes. Sobre el papel, eso sugiere que los agentes sí usan USDC.

El matiz es decisivo: eso muestra a los agentes pagando con USDC, no manteniendo efectivo en él. Y Circle gana dinero en los saldos que permanecen estacionarios, no en las transacciones que pasan de largo. Un agente puede mover millones en USDC y no dejar un solo dólar en reserva.

La compañía también publicó cifras de escala en un blog del 16 de octubre: USDC procesó más de US$36 billones en volumen on-chain durante el primer semestre de 2026, con más de US$315,000 millones acuñados y redimidos en el período. USDC representó cerca del 77% del volumen global de transacciones de stablecoins en junio, frente al 60% un año antes, según Circle.

Coinbase también paga la factura

El riesgo no es exclusivo de Circle. Coinbase (COIN) recibió aproximadamente US$1,400 millones de los US$2,600 millones en ingresos por reservas de Circle en 2025. Cualquier cosa que saque saldos de USDC también golpea sus ingresos, y la acción cayó un 5% el mismo día.

Ese reparto es la razón por la que Circle defiende su economía con insistencia. Según su chief commercial officer, Kash Razzaghi, los socios —Binance, Coinbase y OKX entre ellos— recibieron US$819 millones, cerca del 59% de los US$1,400 millones de ingresos del primer semestre de 2026. Circle reinvierte 34 centavos de cada dólar de ingreso y le quedan 7 centavos de beneficio neto, según la misma publicación.

La valoración: qué está descontando el precio

El mercado ya venía ajustando. Circle cotizaba a 66x las ganancias futuras al cierre del viernes, aproximadamente 62x después de la caída, frente a un promedio de un año de 75x y un mínimo de 45x en agosto. Según estimaciones de consenso, un precio de US$43 equivale a unas 33x.

Los analistas, en conjunto, siguen esperando crecimiento: ingresos de US$2,750 millones en 2025 a US$4,740 millones en 2028. El objetivo de Mizuho exige que ese consenso esté muy equivocado.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si tu producto toca stablecoins, tesorería en dólares digitales o pagos transfronterizos, hay tres cosas que conviene hacer esta semana.

• No asumas que el saldo estacionario es gratis. El modelo de negocio de todo el ecosistema de stablecoins depende de que los fondos se queden quietos. Si tu startup mantiene tesorería en USDC, revisa qué rendimiento estás dejando sobre la mesa y qué pasaría si un agente de IA te recomienda mover ese saldo a una cuenta con seguro de depósito.
• Trata a los agentes de IA como un canal de distribución, no como una función. Si un asistente recomienda dónde guardar efectivo, tu producto compite por esa recomendación igual que compite por un espacio en una tienda de apps. Documenta cómo se describe tu producto, qué datos expones y si eres legible para un agente que compara rendimiento y cobertura.
• Mira el reporte del 4 de noviembre. Los resultados del tercer trimestre cubren hasta septiembre, antes de la mayor parte de la caída de octubre. La circulación de USDC era de aproximadamente US$73,000 millones el 8 de octubre, por debajo de los US$73,300 millones reportados al 30 de junio. Los comentarios de la gerencia sobre los saldos de octubre importarán tanto como los ingresos por reservas.

El contexto más amplio: USDC contra USDT

Circle no compite en un vacío. USDC es el segundo stablecoin del mercado con cerca del 23% de la oferta, detrás del 59% de USDT de Tether, según datos de DefiLlama recogidos por CoinCentral. El mercado total de stablecoins rondaba los US$308,000 millones a mediados de agosto de 2026.

La diferencia es que el terreno regulatorio está cambiando a favor de los emisores con estructura formal. La EBA designó a USDC como el primer stablecoin "significativo" de la Unión Europea bajo MiCA el 14 de octubre, lo que pone sus reservas y capital bajo supervisión directa desde el 12 de noviembre. En Estados Unidos, las reglas finales de la OCC para implementar la GENIUS Act entran en vigor el 18 de enero de 2027.

Para Circle, la regulación es a la vez escudo y costo. El reto que plantea Mizuho no es regulatorio, es de comportamiento: si el usuario deja de decidir dónde guarda su dinero y lo decide un agente, el que gane la recomendación gana el saldo.

Conclusión

El recorte de Mizuho movió poco sus propios números, pero instaló una pregunta incómoda para todo el sector: los agentes de IA pueden convertirse en el intermediario financiero más influyente y, por ahora, nadie sabe cómo se comportarán a escala. Circle tiene la infraestructura, la distribución y el marco regulatorio. Lo que está en disputa es si eso alcanza cuando el que elige ya no es una persona.

Fuentes

• TIKR (fuente original)
• Crypto Times
• Yahoo Finance
• CoinGeek
• CoinCentral
• CryptoNews