SpaceX cae 40% en bolsa pese a ganar US$4.404M

SpaceX cae casi 40% en bolsa pese a su primer trimestre con ganancias

SpaceX facturó US$14.575 millones en el tercer trimestre, un 161% más que un año antes, y pasó de perder US$1.100 millones a ganar US$4.404 millones. Aun así, la acción acumula una caída cercana al 40% desde su máximo de US$225,64 y cerró el 2 de noviembre en US$136,37, prácticamente en el precio de su salida a bolsa.

Para un founder, la lección no está en el crecimiento: está en la brecha entre crecer y generar caja. SpaceX invirtió US$48.069 millones en nueve meses y su flujo de caja libre quedó en -US$34.972 millones. La compañía debutó en el Nasdaq el 12 de junio con un precio de colocación de US$135 por acción.

¿Qué muestran los resultados del tercer trimestre de SpaceX?

Los ingresos pasaron de US$7.814 millones en el segundo trimestre a US$14.575 millones entre julio y septiembre, un 86,5% más en apenas tres meses. El resultado operativo pasó de una pérdida de US$143 millones a una ganancia de US$2.791 millones, y el EBITDA ajustado subió de US$3.538 millones a US$8.809 millones.

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Según Yahoo Finance, la facturación superó el consenso de US$12.720 millones que recogía LSEG y fue el primer trimestre con ganancias desde la salida a bolsa.

Pero el detalle importa: de esos US$4.404 millones de utilidad neta, unos US$1.600 millones —cerca del 37%— no vinieron de cohetes, Starlink ni IA. La compañía registró US$873 millones por intereses, US$1.025 millones por otros conceptos (incluida una ganancia contable de US$561 millones por su participación en The Boring Company), US$675 millones de gastos por intereses y un beneficio tributario neto de US$390 millones.

Starlink sostiene las ganancias, la IA sostiene el crecimiento

De los US$2.791 millones de ganancia operativa, US$2.367 millones salieron de Starlink, con un margen operativo del 45,1%. El negocio de inteligencia artificial aportó US$431 millones con un margen del 5,7%, tras gastar US$3.183 millones en investigación y desarrollo.

La unidad de IA —construida sobre xAI, adquirida en febrero de 2026, y Cursor, comprada en agosto— facturó US$7.560 millones frente a US$813 millones un año antes, y ya representa el 52% de los ingresos totales. Starlink generó US$5.248 millones y las actividades espaciales US$1.767 millones, prácticamente en equilibrio.

Yahoo Finance precisa que esa unidad creció un 830% y que Cursor sumó US$608 millones tras cerrar su adquisición el 14 de agosto. El CFO Bret Johnsen señaló que el margen bruto de conectividad del 55% incluyó un beneficio puntual de unos 3 puntos porcentuales por devoluciones de aranceles.

¿Por qué cae la acción si los números mejoraron?

Tres factores explican la brecha entre resultados y precio.

Primero, la valoración. Con una capitalización cercana a US$1,85 billones y US$32.043 millones de ingresos en doce meses, SpaceX cotiza a unas 57,8 veces ventas. Los comparables que recoge el análisis: Palantir cerca de 58,8 veces, Rocket Lab alrededor de 40,5 veces y Oracle unas 5 veces. Ese nivel exige ejecución casi perfecta.

Segundo, el efectivo. La compañía generó US$13.097 millones con sus operaciones, pero invirtió US$48.069 millones, de los cuales US$39.995 millones (83,2%) fueron al negocio de IA. El flujo de caja libre negativo pasó de US$9.726 millones a US$34.972 millones en un año. S&P Global Ratings espera que SpaceX mantenga el flujo de caja libre negativo hasta 2029, según recogió The Motley Fool.

Tercero, el calendario de ventas de accionistas. El 22 de octubre se liberaron hasta 1.300 millones de acciones al vencer restricciones de venta, y ese día la cotización retrocedió un 9,1%. El medio WWWhat's New documentó que el lockup de SpaceX es escalonado: el primer tramo grande se liberó el 6 de agosto con 911,5 millones de acciones, y el 8 de diciembre de 2026 termina el bloqueo de 180 días con cerca del 40% del total. Las acciones de Elon Musk tienen un lockup de 366 días.

¿Qué significa esto para tu startup?

La historia de SpaceX es un espejo de lo que pasa cuando el capital se vuelve exigente: el mercado deja de premiar el crecimiento puro y empieza a pedir conversión a caja.

Mide el margen por línea de negocio, no el consolidado. Starlink factura menos que la IA, pero aporta cerca del 85% de la ganancia operativa. Si tienes dos líneas, calcula margen operativo y costo de adquisición de cada una por separado: la que crece más rápido puede ser la que te está consumiendo el efectivo.
Separa la utilidad operativa de los ingresos financieros. De los US$4.404 millones de utilidad neta, cerca del 37% vino de intereses, ganancias contables y beneficios tributarios. Si tu resultado depende de partidas no operativas, tu negocio todavía no es rentable en el sentido que le importa a un inversor.
Anticipa el lockup de tus propios inversores. La liberación de acciones presiona el precio aunque nadie venda. Si estás levantando capital, negocia y comunica el calendario de liquidez antes de que se convierta en sorpresa.
Dimensiona el colchón. SpaceX cerró septiembre con US$89.855 millones entre efectivo e inversiones de corto plazo. Tu versión de eso es saber cuántos meses de runway tienes si la ronda tarda el doble de lo previsto.

¿Qué espera el mercado en los próximos trimestres?

La compañía proyecta inversiones de US$35.000 a US$40.000 millones en el cuarto trimestre, casi el doble de los US$19.600 millones del tercero, y anticipa ingresos de US$33.000 a US$37.000 millones para el primer trimestre de 2027. Yahoo Finance señala que el punto medio de esa guía está 58% por encima del consenso de US$22.200 millones que recoge LSEG.

En Starlink el crecimiento sigue: cerró septiembre con 13,6 millones de suscripciones de consumo, un 89% más interanual, aunque el ingreso promedio por usuario cayó 16,9% por la entrada de planes más económicos y nuevos mercados. Las ventas a empresas y gobiernos crecieron 91%.

El riesgo es conocido: si la nueva capacidad de IA no entra en operación y no se traduce en ventas, la valoración tiene poco margen. Seeking Alpha calcula que justificar el precio actual exigiría ingresos anuales de entre US$1,1 y US$1,2 billones hacia 2035.

Conclusión

SpaceX demostró que puede crecer y ganar dinero al mismo tiempo, pero también mostró el costo: US$34.972 millones de flujo de caja libre negativo en nueve meses y una valoración que descuenta años de ejecución perfecta. Para un founder, el mensaje es directo: la rentabilidad por línea de negocio y la disciplina de caja pesan hoy más que la tasa de crecimiento. Revisa tus números con esa lente antes de la próxima conversación con inversores.