Entel pone en venta su filial en Perú: Millicom, interesada

Entel pone a la venta su filial peruana: los números del deal

Entel contrató a un banco de inversión para buscar compradores para su operación en Perú, un negocio que entre enero y septiembre de 2026 facturó US$923,8 millones y que reúne 10,5 millones de clientes móviles. La chilena, controlada por Almendral (54,86%), ya inició contactos con operadores e inversionistas interesados en el mercado peruano.

No hay precio, banco ni comprador confirmados. Pero en el mercado suena un nombre: Millicom, el grupo con sede en Luxemburgo que opera con la marca Tigo y que en el último par de años se convirtió en el gran consolidador de la telefonía sudamericana. El mercado reaccionó de inmediato: la acción de Entel subió 8,62% el jueves, el mayor avance entre los papeles que componen el Ipsa, según La Tercera.

¿Por qué Entel vende Perú si el negocio está creciendo?

Es la pregunta que descoloca. Los números de la filial peruana mejoraron en casi todas las líneas:

¿Y esto cómo se aplica en tu negocio?

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Ingresos de US$923,8 millones entre enero y septiembre de 2026, un 7% más que en el mismo período de 2025.
El negocio móvil creció 6,8%, impulsado por venta de equipos (+10,9%) y servicios (+4,9%). El segmento fijo avanzó 5,6%.
El Ebitda llegó a US$246,7 millones, un 12,6% más, y el margen pasó de 25,4% a 26,7%.
El Capex sumó US$139 millones, un 10,9% más y equivalente al 15% de los ingresos.

El detalle está en esa última línea. En telecomunicaciones, un negocio puede crecer en ingresos y Ebitda y aun así destruir valor, porque cada punto de crecimiento exige inversión en espectro, red y tecnología. Según Cristián Araya, gerente de Inversiones de CASA Wealth Management, citado por La Tercera, Entel Perú tiene alrededor del 20% de participación de mercado, pero el capital invertido acumulado es tan alto y los márgenes netos siguen tan estrechos que el retorno sobre el capital invertido (ROIC) tardó más de lo proyectado en superar de forma consistente su costo de capital.

En la industria circulan dos hipótesis sobre el destino de los recursos, y ninguna está confirmada por la compañía: hacer caja para comprar un activo en Chile y crecer en fibra al hogar, o que el grupo Matte —dueño del 32,59% de Almendral— necesite liquidez para financiar inversiones en CMPC vía retiro de dividendos.

¿Cuánto podría valer Entel Perú?

No hay cifra oficial. Pero el mercado ya hace el ejercicio. La Tercera recoge que el Ebitda de Entel Perú en 2025 fue de US$308 millones y que, con múltiplos de entre cinco y seis veces Ebitda —el rango que el sector aplica a estas operaciones—, la filial podría valorarse entre US$1.540 millones y US$1.848 millones. El razonamiento de un agente citado por el diario: como estas compañías tienen que invertir mucho en capex, gran parte del Ebitda es en realidad inversión.

Es una referencia de mercado, no un precio. Cualquier founder que haya vendido una empresa sabe que el múltiplo se negocia con el comprador concreto, no con el promedio del sector.

Millicom: el comprador que ya se quedó con medio Telefónica en Latam

Millicom no tiene operaciones en Perú. Y ese es justamente el atractivo: entrar de una sola vez a uno de los mercados más grandes de la región con una plataforma ya construida, en lugar de desplegar red desde cero.

Su historial reciente es el de un comprador en serie de activos de Telefónica:

2025: Movistar Uruguay por US$440 millones y Movistar Ecuador por US$380 millones.
Febrero de 2026: la operación chilena de Telefónica, junto al holding NNJ del empresario francés Xavier Niel, por unos US$1.215 millones.
Abril de 2026: la compra de Cotel a Telefónica y al Estado colombiano, que le sumó 8,3 millones de clientes móviles, de los cuales 5,5 millones son pospago.

Niel controla cerca del 46% de Millicom a través de Atlas Investissement. Y la escala del grupo ya es otra: según Pulse 2, en el primer trimestre de 2026 sus suscriptores pospago llegaron a 16,5 millones (+98% interanual) y sus ingresos trimestrales a US$1.985 millones (+45,1%). Su apalancamiento, eso sí, subió a 2,76x tras las compras en Colombia, Ecuador y Uruguay.

El interés por Perú no es improvisado. En su última conferencia con accionistas, el CFO Bart Vanhaeren dijo que veían a Perú y Venezuela como una estrategia acertada, aunque descartó Venezuela por los controles de capital vigentes, Brasil por considerarlo demasiado grande y México por no estar necesariamente entre sus prioridades.

¿Qué pasa con el mercado peruano tras la salida de Telefónica?

El sector se está reacomodando. Telefónica vendió su operación local a Integra Tec, en una transacción que Cinco Días cifró en unos 900.000 euros, y mantiene además un arbitraje pendiente en el CIADI por más de 1.100 millones de euros por un conflicto fiscal de dos décadas. Es decir: el operador que se va deja atrás una posición de mercado y también un pasivo regulatorio.

Para Millicom, entrar a Perú significaría completar un mapa donde ya opera con Tigo en nueve países —Guatemala, Honduras, El Salvador, Nicaragua, Panamá, Costa Rica, Bolivia y Paraguay, más los recién sumados—. Para Entel, significa convertir un activo intensivo en capital en liquidez para su mercado principal.

¿Qué significa esto para tu startup?

Tres lecturas concretas, más allá del movimiento corporativo.

1. El múltiplo de tu sector es tu techo, no tu aspiración. El rango de cinco a seis veces Ebitda que el mercado aplica a Entel Perú es la referencia de una industria con capex alto. Si estás preparando una venta, calcula tu Ebitda normalizado —sin partidas extraordinarias— y compáralo con el múltiplo real de transacciones comparables en tu vertical, no con el de una ronda de venture capital.

2. Revisa qué línea de tu negocio no supera su costo de capital. La tesis que el mercado compró no fue que Entel Perú vaya mal, sino que consume capital que rinde mejor en otro lado. Haz el mismo ejercicio: identifica el producto o la geografía que crece pero se come tu caja, y decide si lo financias, lo vendes o lo cierras.

3. Cada consolidación abre una ventana de integración. Millicom lleva al menos cuatro procesos de integración en curso —Chile, Colombia, Uruguay y Ecuador— y podría sumar Perú. Si vendes software, servicios de migración, atención al cliente o ciberseguridad a operadores en Latam, los próximos 12 a 18 meses son una ventana comercial concreta: sistemas que hay que unificar, plataformas que migrar y contratos que renegociar.

Conclusión

Entel puso el cartel de venta en el momento en que su filial peruana muestra los mejores números en años. No es una contradicción: es la lógica de un sector donde el tamaño define la rentabilidad y donde un comprador estratégico paga por una plataforma ya construida. El deal no está cerrado, no tiene precio público y no tiene banco confirmado. Pero marca una tendencia que va a seguir: en telecomunicaciones latinoamericanas los activos cambian de manos, y quien no logra escala termina siendo el activo de otro.