Anthropic presenta su S-1: US$16.286M en seis meses

Anthropic registra el S-1 y deja en blanco las cifras que deciden la valoración

Anthropic presentó ante la SEC el folleto para salir a bolsa en el Nasdaq bajo el símbolo ANT. El S-1 se registró el 26 de octubre de 2026 y abre por primera vez las cuentas de la empresa detrás de Claude: US$16.286M de ingresos en el primer semestre de 2026, frente a US$1.163M un año antes.

Lo que el documento no dice pesa tanto como lo que dice. No hay precio, no hay número de acciones y la cifra de ingresos anualizados a 31 de octubre de 2026 está literalmente en blanco, aunque el folleto explica cómo se calcula. Tampoco aparece la cifra agregada de compromisos de computación ni lo que vence en los próximos doce meses, que es justo lo que un inversor necesita para juzgar si la valoración tiene sentido.

Las valoraciones de US$1,5 a 2 billones de dólares que circulan salen de la prensa, no del S-1. CNBC reporta que la compañía fue valorada en US$965.000M en mayo, mientras que El Periódico sitúa el debut en torno a mediados de noviembre y recuerda que OpenAI pospuso su propia salida a 2027. Merca2 apunta que la operación busca captar hasta US$100.000M, lo que superaría el récord que SpaceX fijó en junio, cuando según El Periódico recaudó 75.000 millones de euros.

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¿Cuánto ingresa Anthropic y a qué ritmo crece?

La serie de ingresos del folleto es la parte más fácil de leer. La compañía pasó de US$41M en 2023 a US$386M en 2024 y a US$4.585M en 2025. En solo seis meses de 2026 ya superó en más de tres veces todo el año anterior.

Solo en el segundo trimestre, los ingresos crecieron un 1.368 % interanual, según el S-1. Ojo con ese número: es la comparación de un trimestre, no del semestre. DataCenterDynamics recoge que, en el mismo periodo, los gastos de computación e infraestructura crecieron un 300 %, de modo que el ingreso por dólar de cómputo está mejorando.

De dónde viene el dinero también dice mucho del modelo. Cuatro de cada cinco dólares, US$13.100M en el semestre, llegan del consumo por tokens: sobre todo a través de la API, pero también en las aplicaciones propias. El 20 % restante son suscripciones.

El negocio se concentra en empresas grandes. A 30 de septiembre, más de 11.900 clientes pagaban US$100.000 o más al año, frente a más de 950 un año antes. Más de 1.900 superaban el millón y unos 250 pasaban de diez millones. Ningún cliente representa más del 10 % de los ingresos, pero los cinco mayores suman en torno al 25 % de los primeros nueve meses de 2026. La retención neta de ingresos ronda el 900 %: los clientes que ya existían gastan nueve veces más que un año atrás.

¿Por qué pierde US$80.748M si su operación genera caja?

Esta es la parte que más se malinterpreta. La pérdida neta del primer semestre de 2026 es de US$80.748M, pero US$72.388M corresponden al cambio de valor razonable de bonos convertibles, derivados y otros instrumentos de financiación. Es un apunte contable que crece cuanto más se revaloriza la propia empresa, no dinero que salga de la caja.

En la operativa, la pérdida del semestre fue de US$693M, muy por debajo de los US$8.060M de pérdida operativa de todo 2025. CryptoDaily detalla en su comparativa que los gastos operativos totales pasaron de US$3.300M en el primer semestre de 2025 a US$16.980M en el mismo tramo de 2026, y que la pérdida operativa del periodo anterior fue de US$2.140M.

Con su métrica ajustada, que no sigue los principios contables estándar, Anthropic declara un beneficio operativo de US$1.618M. Y el flujo de caja de las operaciones fue positivo: US$3.929M, frente a US$1.513M negativos un año antes.

El contrapeso es el gasto en computación e infraestructura: US$8.945M en el semestre, más de la mitad de los ingresos. El folleto advierte de que la compañía puede no alcanzar o no mantener la rentabilidad.

Los compromisos de computación: cientos de miles de millones y plazos de hasta 20 años

Aquí está el riesgo de verdad. Las notas del S-1 suman unos US$265.600M en compromisos fijos o mínimos garantizados a 30 de junio, con plazos de uno a 20 años.

Solo con Amazon, Anthropic se comprometió a gastar al menos US$110.000M entre mayo de 2026 y abril de 2036.
Con Broadcom tiene arrendamientos de equipos a cinco años por unos US$161.200M sin contar intereses. El mayor, firmado en marzo de 2026 para aceleradores de IA y no cancelable, ronda los US$125.200M.
Además, puede emitir hasta US$42.000M en bonos convertibles a favor de Broadcom o de un socio financiero designado por esta.

Usa chips Trainium de AWS, TPU de Google y GPU de Nvidia y AMD. Varios de sus proveedores de nube son también inversores y clientes: a 30 de junio, a Google le quedaban US$20.000M disponibles para invertir más y a Amazon, US$15.000M. CryptoDaily, citando a Reuters, añade que la compañía espera gastar al menos US$518.000M en infraestructura de IA en una década a través de acuerdos con seis socios, y que cerca del 80 % de esos compromisos son no cancelables o pagaderos aunque no se use la capacidad.

A 30 de junio, eso sí, tenía US$131.651M entre efectivo e inversiones a corto plazo.

¿Quién manda en Anthropic después de la salida a bolsa?

Quien compre acciones no dirigirá la empresa. El S-1 crea una acción de clase F, en manos de una sociedad de los siete cofundadores, con un 50,1 % fijo de los votos, y limita la clase A, la que cotizará, al 49,9 %. Una acción de clase T, en manos del Long-Term Benefit Trust, un fideicomiso con cinco miembros sin intereses económicos, elige a la mayoría del consejo. Por eso Anthropic será una «empresa controlada» según las reglas del Nasdaq.

La clase N, sin voto, es para socios estratégicos, y la E, con voto limitado, para empleados. Los cofundadores se comprometieron a destinar el 80 % de su participación a filantropía.

¿Qué riesgos reconoce el folleto?

El documento admite que el cambio climático puede encarecer la electricidad y el agua con las que refrigera sus equipos, y que puede tener problemas para conseguir energía y permisos. También relata su choque con el Gobierno de EE. UU.: las agencias federales recibieron la orden de dejar de usar su tecnología y la empresa fue designada riesgo para la cadena de suministro. Un juzgado federal de California le dio en gran parte la razón el 27 de agosto, pero el 25 de septiembre un tribunal de apelación de Washington avaló por dos votos a uno otra de las designaciones. Anthropic pidió que la revise el pleno.

El S-1 recoge además el acuerdo de US$1.500M con el que cerró una demanda colectiva de autores por derechos de autor, demandas de varias editoriales musicales y de Reddit, una solicitud de información de la FTC de este mes de octubre y restricciones a la exportación de Fable 5 y Mythos 5 impuestas en junio y ya levantadas.

Qué significa esto para tu startup

Una salida a bolsa de esta escala reordena el mercado aunque nunca compres una acción. Tres cosas concretas para mirar desde tu operación:

Separa caja de contabilidad en tu propio reporting. Anthropic reporta una pérdida neta de US$80.748M y a la vez un flujo operativo positivo de US$3.929M. Si presentas tus números a inversores, muestra siempre el flujo de caja de operaciones junto al resultado neto: los ajustes no monetarios pueden hacer que tu startup parezca mucho peor (o mejor) de lo que es.
Revisa tus compromisos mínimos de cómputo antes de firmar. Anthropic acumuló cientos de miles de millones en obligaciones no cancelables con plazos de hasta 20 años. Si estás negociando un compromiso anual con un proveedor de nube a cambio de descuento, calcula cuánto de ese gasto es pagadero aunque no uses la capacidad.
Mira la retención neta, no el número de clientes. El 900 % de retención neta de Anthropic explica su crecimiento mejor que los titulares. Mide cuánto gastan tus clientes existentes hoy frente a hace doce meses: es el indicador que los inversores van a pedirte en la próxima ronda.
Si vendes software B2B, apunta a la franja que gasta. Anthropic tiene unos 250 clientes por encima de US$10M anuales. En tu escala, la pregunta equivalente es qué cuenta puede multiplicar su gasto contigo sin cambiar de proveedor.

Conclusión

El S-1 retrata una empresa que ya genera caja con su operativa y crece a un ritmo sin precedentes, pero que pide a los inversores dos actos de fe: confiar en cifras que el documento deja en blanco, como el precio, los ingresos anualizados y los compromisos agregados, y aceptar un control accionarial blindado por diseño. Mientras esos huecos no se rellenen en la enmienda al folleto, cualquier titular sobre billones de valoración es especulación, no información.