Blackstone prevé nota BB para Anthropic tras salir a bolsa

¿Por qué Blackstone cambió su previsión sobre Anthropic?

Blackstone espera que Anthropic debute en bolsa con una nota crediticia BB, en la parte alta del grado especulativo, y no con el grado de inversión que el fondo anticipaba. La advertencia, adelantada por el Financial Times, llega pocos días después de que la compañía de IA presentara su folleto ante la SEC para cotizar en el Nasdaq bajo el símbolo ANT, y toca directamente el costo de financiar la infraestructura que sostiene a Claude.

Conviene precisar qué es y qué no es esta noticia. No se trata de una rebaja decidida por una agencia de calificación, sino de un cambio en las previsiones de uno de los actores que participan en la financiación de la compañía. Blackstone no califica deuda: financia infraestructura.

El contexto inmediato es una operación concreta. El 26 de octubre, Blackstone anunció junto a Bank of America, Citi y Morgan Stanley una operación de 63.000 millones de dólares destinada a financiar la compra de equipos de Broadcom que después se alquilarán a la creadora de Claude. Según el comunicado, Blackstone es el único proveedor de la parte comprometida de la financiación con garantías de segundo rango, que tiene menor prioridad de cobro que la deuda principal.

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Ese mismo día, Anthropic presentó ante la SEC su folleto para cotizar en el Nasdaq bajo el símbolo ANT, aunque todavía no había fijado cuántas acciones ofrecerá ni a qué precio. Según El Mundo, la compañía planea debutar a partir de la semana del 16 de noviembre y la operación podría levantar 100.000 millones de dólares con una valoración cercana a los 2 billones de dólares, lo que superaría a SpaceX, que en junio recaudó 75.000 millones en la que hasta ahora era la mayor salida a bolsa registrada.

¿Qué significa una nota BB para una empresa que sale a bolsa?

S&P Global detalla que las agencias de calificación evalúan \»la capacidad y disposición de los prestatarios para cumplir íntegra y puntualmente sus compromisos financieros\». No miden cuánto vale una compañía en bolsa, sino el riesgo de que no pague sus deudas. En la escala de S&P, BBB− es la nota mínima del grado de inversión y BB+ queda justo por debajo, ya en terreno especulativo.

Anthropic ya recibió un BB+ como emisor de KBRA en junio, según el periódico británico. Ese BB+ es, en la práctica, la mejor nota posible dentro del grado especulativo. Según el Financial Times, la calificación de KBRA se apoyó en información financiera limitada: la agencia no recibió datos de flujo de caja libre ni de EBITDA y tuvo que estimar con supuestos propios, por lo que recurrió a un sistema de \»puntuación de riesgo\» en lugar del modelo financiero completo habitual. KBRA es además una agencia más pequeña que Moody’s, S&P y Fitch, que son las que en última instancia determinarán el estatus crediticio de Anthropic después del debut.

¿Por qué importa tanto ese umbral? Por dos razones concretas. La primera es el costo: la SEC explica que los compradores de bonos suelen exigir mayores intereses cuando asumen más riesgo de impago, y S&P Global añade que algunos inversores institucionales tienen restricciones para comprar deuda con calificaciones bajas. Quedarse en BB cierra la puerta a compradores de deuda de perfil conservador —aseguradoras de vida y fondos de pensiones, entre otros— y encarece el resto.

La segunda razón es específica de Anthropic: su folleto bursátil establece que, si obtiene el grado de inversión de al menos dos agencias entre Moody’s, S&P y Fitch, podrá optar por liberar las garantías que respaldan una de sus líneas de crédito. El grado de inversión no es un tema de prestigio: es un interruptor contractual que libera colateral.

La factura de infraestructura detrás de la advertencia

Nada de esto se entiende sin mirar el tamaño de la factura que Anthropic tiene por delante. El folleto recoge compromisos de computación por más de 600.000 millones de dólares, a los que se suman otros 200.000 millones en compras adicionales de procesadores previstas, según recoge El Mundo. Es casi 12 veces lo que la compañía ingresa en un año al ritmo actual.

El detalle de esos contratos muestra hasta qué punto la IA de frontera es un negocio de infraestructura: Broadcom le alquila chips diseñados por Google por unos 161.000 millones de dólares; con Google Cloud se ha comprometido a gastar al menos 114.500 millones; con Amazon, 110.000 millones, y con Microsoft, 44.900 millones, en varios casos \»con independencia del uso real\», según el mismo medio.

Los ingresos acompañan, aunque con matices. Anthropic reportó ingresos de 16.800 millones de dólares en el tercer trimestre, un 45% más que en el trimestre anterior, según CoinCentral, que también señala que ese crecimiento fue más lento que en trimestres previos. Y la compañía sigue sin ser rentable: en el primer semestre de 2026 registró pérdidas netas de 80.700 millones de dólares, de los cuales unos 72.400 millones corresponden a la revalorización de bonos convertibles y otros instrumentos en manos de inversores, un cargo contable que no implica salida de caja, según El Mundo.

Hay un dato que matiza el riesgo: CoinGape reporta que Anthropic mantiene más de 112.000 millones de dólares en efectivo y equivalentes. Aun así, la advertencia de Blackstone pesa, porque Anthropic ha levantado 141.100 millones de dólares en capital desde su fundación, pero sus gastos superan lo que pueden afrontar el venture capital o incluso los fondos soberanos. Necesita una base de inversores mucho más amplia, y la calificación crediticia es la llave que abre —o cierra— esa puerta.

El costo de esa deuda ya tiene precio de referencia. CoinCentral recoge que la deuda subordinada de un paquete de 35.000 millones de dólares liderado por Apollo Global Management se colocó con un interés del 8,5%, frente al 5,75% de la deuda senior. Y CoinGape señala que los fondos gestionados por Blackstone aportaron 9.000 millones a la parte junior de la operación de octubre, con un rendimiento superior al 10%. Esa diferencia entre senior y junior es, en la práctica, el precio del riesgo.

¿Qué significa esto para tu startup?

Aunque tu empresa no vaya a levantar 63.000 millones de dólares, la mecánica que describe esta noticia aplica a cualquier founder que esté evaluando deuda:

La calificación crediticia es un costo, no un trámite. Un escalón en la escala puede traducirse en puntos básicos de interés sobre toda la deuda. Antes de firmar una línea de crédito, pregunta explícitamente qué rating implica y qué covenants se activan según la nota.
La información que compartes define tu nota. KBRA calificó a Anthropic con datos parciales y tuvo que estimar. Si vas a buscar deuda, prepara estados financieros auditados, flujo de caja y EBITDA: la falta de transparencia se paga en el precio.
Diversifica tus compradores de deuda. Si tu financiación depende de un solo fondo o de un solo proveedor, cualquier cambio en su apetito de riesgo te deja expuesto. Anthropic tiene a Blackstone, Bank of America, Citi y Morgan Stanley en la misma operación; esa diversificación es deliberada.
Cuidado con las garantías de segundo rango. La deuda junior cobra después que la senior. Rinde más, pero en un escenario de estrés es la primera en sufrir. Si tu startup emite deuda subordinada, asume que el costo real incluye ese riesgo.
Separa el relato de la caja. Anthropic combina ingresos en crecimiento acelerado con pérdidas contables enormes y una posición de efectivo sólida. Si vas a levantar deuda, aprende a contar tu historia en esos tres planos por separado: los prestamistas no compran narrativa, compran capacidad de pago.

Conclusión

La advertencia de Blackstone no dice que Anthropic vaya a fracasar en bolsa. Dice algo más incómodo: que el mercado de deuda no premia el crecimiento por sí solo. Una compañía que factura a un ritmo extraordinario y que aún pierde dinero puede seguir siendo, para efectos crediticios, un emisor especulativo.

Para los founders, la lección es que el capital tiene dos precios. El de la acción, que se paga en dilución, y el de la deuda, que se paga en intereses y garantías. Anthropic está descubriendo el segundo justo cuando se prepara para el primero.