BofA: oportunidad en semiconductores con 10% de caída posible

El veredicto de BofA sobre los chips: oportunidad con turbulencia

Bank of America (BofA) considera que la ecuación riesgo-retorno del sector de semiconductores es favorable, aunque advierte que el desarme de posiciones podría extenderse hasta el cuarto trimestre. El banco estima que el índice SOX de Filadelfia todavía tiene margen para caer cerca del 10%, un retroceso que devolvería al índice al descuento de valuación que mostraba frente al S&P 500 antes del lanzamiento de ChatGPT en noviembre de 2022. La caída, en otras palabras, no implica fundamental roto: implica reset técnico.

Es la lectura más matizada que sale del sector en semanas. Julio dejó al SOX con su peor mes desde octubre de 2008, con un retroceso de 21% y una destrucción de US$2,2 billones en valor de mercado, según datos recogidos por Bloomberg. Pero desde el 29 de julio el índice recuperó 21,3%, lo bastante para salir técnicamente de territorio oso, y el ETF SOXX acumula cerca de 86% en lo que va de 2026.

Por qué BofA ve atractiva la entrada, incluso con el sector golpeado

El banco articula tres pilares alcistas:

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Valuaciones vs. crecimiento. Las empresas del SOX cotizan, en mediana, a unas 28,4 veces las ganancias esperadas a 12 meses, mientras que sus ganancias por acción podrían crecer más de 70% interanual en ese período. El SOX, además, cotiza a unas 20 veces las ganancias esperadas, frente a un crecimiento anual compuesto de 70% entre 2026 y 2028.
Estacionalidad. Históricamente, el cuarto trimestre y el primer trimestre del año siguiente son los períodos más fuertes para las acciones del sector.
Demanda. La inteligencia artificial sigue empujando el gasto en infraestructura y la manufactura de chips de memoria, un mercado donde los actores especializados están cotizando múltiplos muy por debajo de su crecimiento.

El contraste es claro. Micron, por ejemplo, acumula 255% en lo que va de 2026 y 737% interanual, y aún hay analistas que proyectan un escenario alcista de ~US$3,000 por acción si su trayectoria de ganancias se sostiene entre tres y cinco años. Applied Materials, en cambio, cayó por exceso de expectativas y vuelve a estar atractiva para quienes buscan exposición a equipamiento de fabricación.

Las ocho compras que BofA destaca: NVDA, MRVL, MU, LRCX, AMD, INTC, ADI y ON

En su informe, el banco señala como oportunidades de compra a Nvidia Corp. (NVDA), Marvell Technology (MRVL), Micron Technology (MU), Lam Research (LRCX), Advanced Micro Devices (AMD), Intel Corp. (INTC), Analog Devices (ADI) y ON Semiconductor (ON). La selección cubre toda la cadena de valor: chips de IA, memoria, equipamiento de fabricación, analógicos y sensores de potencia.

Para un inversor latinoamericano esto se traduce en una vía de entrada directa a través de ADRs, sin necesidad de abrir cuenta en Asia ni de asumir los riesgos cambiarios de la compra en mercados emergentes. Es, probablemente, la forma más eficiente de dolarizar exposición al sector IA desde la región.

Los tres riesgos que pesan sobre el sector

BofA no esconde los riesgos. Identifica cuatro vectores bajistas que siguen activos:

Posicionamiento. El sector tiene una sobreponderación del 13% frente al S&P 500 en el último informe de posicionamiento de BofA, lo que deja margen para más rotación vendedora hasta entrado el cuarto trimestre.
Macroeconomía. Tasas de interés más altas, dudas sobre los centros de datos y riesgos geopolíticos.
Financiamiento circular. Operar como proveedor de chips, inversionista y garante simultáneamente dentro del ecosistema de IA genera dudas sobre la calidad de las ganancias.
Verticalización. Cada vez más, los clientes del sector (Google, Amazon, Meta) diseñan sus propios chips, lo que comprime el mercado para proveedores externos.

Nvidia en la mira: la paradoja del financiamiento circular

Nvidia, protagonista central del sector, transita un momento delicado. Nvidia recortó su garantía inicial de US$250.000 millones para el data center de OpenAI en Ohio hasta aproximadamente US$105.000 millones, limitada a la primera fase de 4,25 GW de la futura capacidad de 8 GW del PORTS-Pike Technology Campus. La acción cayó alrededor de 5% cuando el monto original trascendió, y la compañía terminó respondiendo con reducción de exposición — pero, a la vez, invirtió US$1.500 millones adicionales en SB Energy, la filial de SoftBank desarrolladora del sitio.

Además, Nvidia anunció una plataforma de inversión con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR para movilizar más de US$500.000 millones de capital privado hacia infraestructura de IA. La compañía podría respaldar hasta US$125.000 millones de esos acuerdos con su propio balance, aunque el grueso del capital provenga de terceros para precisamente cortar el cuestionamiento sobre el financiamiento circular.

Para BofA, esto es un doble filo. La jugada tiene lógica ofensiva (asegura despliegue global de IA) y defensiva (diversifica clientes, distribuye riesgo), pero alimenta dudas sobre la calidad de las ganancias. La respuesta que plantea el banco: Nvidia podría elevar la proporción de free cash flow destinada a recompras desde alrededor del 50% hasta más del 75%, atrayendo nuevos compradores y reduciendo la percepción de riesgo asociada a sus inversiones en el ecosistema.

Nvidia reportará resultados de su segundo trimestre fiscal la noche del 26 de agosto (tras el cierre del NYSE), con guía de US$91.000 millones en ingresos ±2% y margen bruto no-GAAP de 75% — cifras que excluyen ingreso alguno desde China en el negocio de data center.

Broadcom: la trampa de las expectativas infladas

Broadcom (AVGO) tiene un problema diferente: las expectativas ya están incorporadas en el precio. La compañía mantuvo su previsión de más de US$100.000 millones en ingresos vinculados a IA para su año fiscal 2027, pero las estimaciones de los analistas subieron a US$118.000 millones en el trimestre, con un máximo de US$147.000 millones. BofA cree que Broadcom puede superar los US$120.000 millones — pero para que la acción reaccione, el mercado necesitará señales de continuidad para el año fiscal 2028, donde el consenso apunta a US$168.000 millones y la estimación más elevada llega a US$212.000 millones.

A esto se suma presión competitiva: MediaTek y Marvell están ingresando a Google, uno de los principales clientes de Broadcom, mientras que Google enfrenta presión competitiva por modelos de IA abiertos y propietarios. La tesis BofA sobre Broadcom asume que la compañía sostendrá su liderazgo en ASICs personalizados, algo que el mercado está reevaluando trimestre a trimestre.

El «muro de memoria» y el premio de largo plazo

BofA mantiene a Lam Research y Micron entre sus favoritas de largo plazo por una tesis estructural: la memoria se está convirtiendo en restricción creciente de los sistemas de IA. La cantidad de HBM (memoria de alto ancho de banda) necesaria por cada unidad de procesamiento está ampliando lo que el informe denomina el «muro de memoria».

El propio Morgan Stanley dimensionó el problema: los costos de memoria pasaron del 9% al 26% del costo total de un rack IA entre la generación Blackwell (GB300) y la nueva Vera Rubin (VR200) de Nvidia, ascendiendo a aproximadamente US$2 millones por rack frente a US$380.000 de la generación previa. En paralelo, BofA calcula que el mercado total de sistemas para centros de datos de IA pasará de US$564.000 millones en 2026 a cerca de US$1,8 billones en 2030, con los servidores representando entre 75% y 80% del total y los aceleradores de IA llegando a un mercado cercano a US$1,1 billones.

Lo concreto: aunque la velocidad de ciclo del sector ha cambiado — pasando del «memoria-boom-bust» cíclico a un negocio de mayor calidad y duración — los fabricantes de memoria y los proveedores de equipamiento siguen cotizando a múltiplos inferiores a su crecimiento esperado, especialmente después de la corrección de julio. SK Hynix, por ejemplo, acaba de recibir cobertura con perspectiva positiva de BofA por su dominio en HBM y NAND, con proyecciones de margen operativo DRAM del 80% sostenido hasta 2028.

¿Qué significa esto para tu startup o tu cartera?

Aunque operes una startup temprana, hay tres lecturas prácticas de este informe:

Construye un horizonte de al menos 12 meses si entras al sector. BofA estima que la volatilidad puede extenderse hasta entrado el cuarto trimestre antes de que los fundamentos vuelvan a dominar. Esperar para entrar escalonado, o promediar dentro de un drawdown, reduce el riesgo de comprar en el pico.
Diversifica la cadena. NVDA y AVGO concentran el «pago por IA» pero cargan con las dudas de valuación y financiamiento. La entrada en LRCX, MU y proveedores de equipamiento te posiciona aguas arriba, donde las ventas están menos expuestas a la narrativa de chips de IA y más al volumen real de wafers producidos.
Cuidado con los análogos de deuda. El riesgo de financiamiento circular no es trivial. Si tu startup depende de algún cliente o proveedor en esta cadena, verifica sus compromisos fuera de balance. Los US$1,65 billones en compromisos identificados por Nikkei en los cinco mayores hyperscalers pueden no materializarse si el revenue por token de IA baja más rápido de lo esperado.

Para founders hispanoamericanos, el sector ofrece una forma directa de dolarizar exposición al motor de la revolución IA sin asumir el riesgo cambiario ni la iliquidez de mercados asiáticos. El punto de entrada importa: los próximos 60 días traerán reportes clave (Nvidia el 26/8, Broadcom en septiembre, Micron y AMD en las semanas siguientes) que probablemente fijen el rango de trading hasta fin de año.