Chile lanza Fondo de Fondos: Corfo invertirá US$25M

Corfo podrá invertir en fondos de capital de riesgo: la letra chica del proyecto

Por cada dólar que Corfo aporte a un fondo de capital de riesgo, se sumarán cerca de 15 dólares de inversionistas privados. Esa es la promesa central del proyecto de ley "Fondo de Fondos", ingresado a la Cámara de Diputados y presentado por el biministro de Economía y Minería, Daniel Mas, junto al vicepresidente ejecutivo de Corfo, José Ignacio Mujica.

Para un founder chileno que está levantando una ronda de escalamiento, la noticia importa por una razón concreta: el cuello de botella del ecosistema local nunca fue la etapa temprana, sino la siguiente. El financiamiento inicial tiene una oferta consolidada; el crecimiento posterior depende hoy, en gran parte, de créditos con garantía Corfo. Este proyecto busca cambiar esa ecuación metiendo al Estado como inversionista de fondos, no como prestamista.

¿Cómo funcionaría el Fondo de Fondos en la práctica?

La iniciativa habilita a Corfo a participar como aportante de capital de manera minoritaria, regulada y transitoria, por dos vías simultáneas.

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Fondo de fondos. Uno o varios fondos administrados por una AGF y fiscalizados por la CMF reúnen recursos de distintos inversionistas y los colocan en diversos fondos de capital de riesgo, chilenos o extranjeros. Corfo actúa como inversionista ancla con hasta 35% de participación. El vehículo busca atraer a las AFP, aseguradoras e inversionistas extranjeros.
Aporte directo. Corfo podrá invertir directamente hasta 30% en fondos de capital de riesgo constituidos en Chile, incluidos los más pequeños o en etapa inicial. Por cada peso que ponga Corfo, el resto de los aportantes deberá invertir al menos 2,3.

Hay un detalle que suele pasarse por alto y que es clave para la industria: según el proyecto, Corfo participará en igualdad de condiciones con los privados, no elegirá startups ni integrará comités de inversión. Es decir, el Estado pone capital, pero no decide qué empresa se financia. Esa separación es la que evita que el instrumento se convierta en un subsidio encubierto y la que lo hace atractivo para los fondos que ya operan en la región.

El texto también fija una obligación de retorno local: los fondos deberán destinar a inversiones con impacto económico en Chile un monto al menos equivalente a los aportes de Corfo, de modo que los recursos públicos se traduzcan en empleo, actividad productiva y recaudación, sin impedir que el resto de la cartera se diversifique internacionalmente.

Por qué Chile pasó de liderar la región a concentrar el 5,8%

El diagnóstico del Ejecutivo es incómodo. Entre 2006 y 2018, Chile ocupó el primer lugar del ranking LAVCA de entorno para el capital de riesgo en América Latina. Hoy, la inversión nacional de esta índole equivale a un 5,8% del total regional.

El resultado de esa pérdida de posicionamiento es conocido por cualquiera que haya intentado escalar una startup chilena: las compañías buscan capital fuera del país y terminan mudando su matriz al extranjero, trasladando también empleos, propiedad intelectual e impuestos.

"Lo que este proyecto persigue es la consolidación del desarrollo de nuestras startups en el país. Se está dotando con más herramientas a Corfo, para que podamos revertir una tendencia que deja a nuestra economía prescindiendo del aporte de una industria muy valiosa", explicó Mas.

Mujica lo enmarcó en dos propósitos: "permitirá a startups chilenas escalar en su proceso de crecimiento" y "ayudará a transformar a Chile en una plataforma para la inversión en venture capital hacia la región".

Los plazos, los montos y las dudas que quedan

El proyecto propone que Corfo capitalice US$25 millones en su primer año de vigencia. Las definiciones anuales posteriores se establecerán bajo el marco de la Ley de Presupuestos.

Según DF, el mensaje presidencial fue firmado por el Presidente José Antonio Kast y los ministros Jorge Quiroz (Hacienda) y Daniel Mas (Economía y Minería), contempla 20 artículos permanentes y ocho disposiciones transitorias, e ingresó con urgencia suma. Una vez aprobada la ley, el gobierno tendrá un plazo de nueve meses para publicar el reglamento, y durante el año en que este se publique el gasto en cuotas tendrá un tope de US$25 millones.

La autorización durará 15 años para el fondo de fondos y 10 años para el aporte directo. Si la primera evaluación del Ministerio de Economía concluye que alguna modalidad no movilizó inversión privada, Corfo no podrá asumir nuevos compromisos en ella. También se establece que un mismo fondo no podrá recibir aportes y créditos de Corfo a la vez, aunque los que hoy tienen deuda con la agencia podrán convertirla en cuotas de participación, con una opción de compra de los privados sobre la participación estatal.

La recepción del sector fue positiva. La Asociación Chilena de Venture Capital (ACVC) valoró el ingreso del proyecto, una de las iniciativas que el gremio ha impulsado desde su creación. "Da gusto ver cómo este trabajo de años comienza a dar frutos en un proyecto que, además de generar consenso transversal, puede convertirse en un importante motor para el desarrollo del venture capital", afirmó su presidente, Francisco Guzmán.

Desde el Congreso, el diputado Diego Schalper (RN), que lidera la Bancada Startup, lo calificó como "una gran noticia" y adelantó el apoyo de su bancada. Pero el propio Schalper ha señalado que existen preguntas jurídicas pendientes, particularmente sobre la constitucionalidad del mecanismo, según recogió G5 Noticias. Ese es el punto a seguir: el proyecto tiene consenso político amplio, pero su viabilidad final depende de cómo se resuelva ese debate durante la tramitación.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si estás levantando capital en Chile, este proyecto cambia el mapa de quién puede sentarse al otro lado de la mesa. Hoy los fondos locales compiten por un pool limitado de capital; si el instrumento funciona como está diseñado, aparecerían vehículos con más escala y con inversionistas institucionales que hasta ahora no participaban de la clase de activo.

Dos cosas concretas que puedes hacer desde ahora:

Mapea los fondos que ya operan en Chile y su tesis. El aporte directo apunta explícitamente a fondos más pequeños y a etapas tempranas, con un tope de 30% de participación. Si tu ronda encaja con esas tesis, tu lista de inversores potenciales se amplía antes de que la ley esté vigente.
Prepara tu narrativa de impacto local. La obligación de que los fondos inviertan en Chile un monto equivalente al aporte de Corfo convierte el impacto económico local en un criterio relevante. Si puedes demostrar empleo, propiedad intelectual o actividad productiva en el país, tienes un argumento adicional frente a esos vehículos.

Y una advertencia de timing: el reglamento puede tardar hasta nueve meses desde la aprobación de la ley. No construyas tu runway asumiendo que este capital estará disponible en el corto plazo. Úsalo como parte de tu tesis de mediano plazo, no como puente de emergencia.

Conclusión

El proyecto "Fondo de Fondos" ataca el problema correcto: no la falta de startups, sino la falta de capital de escalamiento. La lógica de apalancamiento es agresiva —hasta 15 dólares privados por cada dólar de Corfo en el fondo de fondos— y el diseño institucional, con Corfo fuera de los comités de inversión, responde a la principal objeción histórica de la industria.

Quedan dos incógnitas reales: la constitucionalidad del mecanismo y la velocidad de la tramitación. Si ambas se resuelven, Chile tendría por primera vez una herramienta pública diseñada específicamente para que sus startups escalen sin tener que mudarse. Para un founder, vale la pena seguir el debate legislativo de cerca: define quién financiará la próxima generación de compañías chilenas.