Dólar en Colombia: bonos por US$5.200M presionan a la baja

La emisión de US$5.200 millones que reordena el mercado cambiario

US$5.200 millones. Ese es el monto que el Ministerio de Hacienda colocó en los mercados internacionales de capitales y que, según los analistas consultados por Bloomberg Línea, se suma a los factores que mantienen el precio del dólar bajo en Colombia. La demanda alcanzó US$17.149 millones en su punto máximo, equivalente a 3,3 veces el monto emitido.

Para un founder con costos en dólares o ingresos indexados a la divisa, la señal importa: si el peso se fortalece, la factura de software, nube y proveedores internacionales se abarata; si se debilita, el margen se comprime sin que haya cambiado nada en el negocio.

La operación se dividió en tres tramos: US$2.200 millones a cinco años con cupón de 7%, US$2.000 millones a diez años al 7,625% y US$1.000 millones a 30 años al 8,125%. Con esta colocación el Gobierno cerró el programa de emisiones globales para financiar el Presupuesto General de la Nación de 2026 y buscó iniciar la vigencia de 2027 con mejor posición de caja. En la transacción participaron BBVA como estructurador y colocador, junto con BBVA Securities, Itaú BBA USA Securities y J.P. Morgan Securities, según reportó Palco23.

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¿Por qué el endeudamiento externo presiona el dólar a la baja?

La lógica es de oferta y demanda de divisas. Cuando el Gobierno se financia afuera, los dólares entran al país y una parte debe convertirse a pesos para atender compromisos presupuestarios. Esa conversión aumenta la oferta de dólares y, por esa vía, empuja la cotización hacia abajo.

"Es un elemento que suma a las presiones bajistas", afirmó Felipe Campos, gerente de Estrategia e Inversión de Alianza Valores. Juan David Ballén, director de Estudios Económicos de Aval Asset Management, va más lejos: su visión es que el dólar podría mantenerse relativamente bajo en Colombia durante lo que resta de 2026 e incluso en 2027, debido principalmente a las importantes necesidades de financiación externa del Gobierno.

El matiz que introduce Catalina Tobón, directora de Investigaciones Económicas de Skandia, es clave: el efecto depende de si los recursos pasan o no por el mercado cambiario. "El Gobierno podría realizar una operación con el Banco de la República", señaló. Es decir, no todo dólar que entra llega al mercado spot.

A eso se suma otro factor que reportó El Espectador: las tasas del Banco de la República, actualmente en 12%, hacen de Colombia un destino atractivo para el carry trade, lo que eleva la demanda de pesos y también presiona la divisa a la baja.

¿Cuánto puede bajar el dólar en Colombia?

Daniel Velandia, director de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital, calcula que el flujo de financiación externa "le puede meter de caída, calculo yo, COP$100 o COP$150 a lo largo del año". Su previsión de cierre se mantiene en un rango de COP$3.200 a COP$3.250.

Campos es más agresivo: "Si no hay algún efecto muy dramático en el dólar a nivel global, podemos estar cerrando más cerca de los COP$3.000 que de los niveles actuales".

Ese rango conversa con lo que reporta Portafolio: Credicorp Capital proyecta un cierre de 2026 en $3.250 y $3.600 al cierre de 2027, mientras que la encuesta del Banco de la República recoge una previsión de $3.258 para finales de este año. El mismo medio señala que el peso colombiano acumula una apreciación cercana al 18% en lo corrido del año. Las expectativas de los analistas consultados por Fedesarrollo, recogidas por Metropolitano, ubican la tasa en un rango de $3.160 a $3.230 para octubre, con una mediana de $3.190.

El dato que ordena el debate: Velandia estima que el potencial financiamiento externo entre este año y el próximo llega a unos US$19.000 millones, con un ajuste fiscal de 2,2% del PIB asociado a la ley fiscal y a la ley de rescate económico. Para 2027 habla de unos US$15.000 millones. "Lo que tiene el mercado incorporado en realidad son esas dimensiones de cifras, que son enormes", sostuvo.

Ahí está el punto que muchos pasan por alto: buena parte de la monetización ya está en los precios. Por eso la emisión no fue una sorpresa de la magnitud que sugiere el titular.

El costo de financiarse afuera subió

El centro de pensamiento Anif puso el foco en el precio. Según reportó El Colombiano, las tasas de la nueva emisión oscilaron entre 7,05% y 8,15%, por encima del promedio de 5,93% registrado en la emisión de enero. En esa oportunidad Colombia colocó US$4.950 millones y recibió órdenes por US$23.200 millones, equivalentes a 4,7 veces el monto emitido.

Anif advirtió que "el acceso a los mercados internacionales continúa abierto, pero implica un costo elevado para la Nación". Con esta operación, las emisiones de bonos globales de Colombia durante el año suman US$10.200 millones, el segundo monto más alto de los últimos 35 años.

También hay que mirar el otro lado del balance. El Nuevo Siglo reportó que el plan oficial contempla para 2027 emisiones de deuda interna por $150,9 billones y financiamiento externo cercano a US$26.101 millones, en un contexto de recorte presupuestal de $13,8 billones.

¿Qué significa esto para tu startup?

1. Revisa tu exposición neta en dólares antes de que cambie el viento. Si tu startup factura en pesos y paga nube, SaaS o proveedores en dólares, un peso fuerte es una ventaja silenciosa. Pero los propios analistas advierten que la apreciación puede exceder los fundamentos: Credicorp señala que los modelos de valor justo sugieren un peso sobrevalorado. Aprovecha la ventana para adelantar pagos anuales de licencias o renegociar contratos plurianuales con precios fijados hoy.

2. Si tienes deuda en dólares, este es el momento de hablar con tu banco. Un peso apreciado abarata el servicio de deuda denominada en moneda extranjera. Refinanciar o prepagar tramos con vencimiento cercano puede liberar caja. Y si estás evaluando levantar deuda, la referencia es clara: el propio Gobierno está pagando entre 7% y 8,15% por plazos largos en los mercados internacionales.

3. No construyas tu modelo financiero sobre un solo escenario. El consenso apunta a un cierre cerca de COP$3.250, pero las proyecciones para 2027 se dispersan: Credicorp habla de $3.600, mientras LatinFocus proyecta $3.428, según Portafolio. Modela tu runway con un rango, no con un número.

4. Vigila dos señales concretas. La primera es el anuncio relacionado con el Fondo Monetario Internacional antes de que termine el año, que según Campos podría modificar las fuentes de financiación previstas para 2027. La segunda es el programa de acumulación de reservas internacionales del Banco de la República: Ballén considera que si la tasa de cambio subiera de forma sostenida, el banco central debería evaluar suspenderlo.

El riesgo que no está en el titular

Un dólar bajo también contiene la inflación, sobre todo vía precios de bienes importados. Ballén advirtió que "si el dólar comienza a subir de manera sostenida, perderíamos parte de ese beneficio y aparecerían nuevas presiones inflacionarias". En ese escenario, el Gobierno tendría que elegir entre subir los precios internos de los combustibles, incluido el diésel, o ampliar el déficit del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC).

Para una startup con operación logística o flota propia, ese es un costo que aparece antes que en cualquier otro sector.

Y hay un tercer factor que Campos ubica por encima del endeudamiento externo en el orden de las presiones bajistas: la ley del gasto. El endeudamiento externo, en sus palabras, "no lo considero material, pero sigue sumando".