Dos colchones económicos pierden fuerza: lo que implica para tu startup

¿Por qué los mercados quedan con menos red de seguridad?

La combinación de inflación persistente y deuda pública elevada está reduciendo el margen de maniobra de bancos centrales y gobiernos al mismo tiempo. Ese es el diagnóstico que Henry Allen, macroestratega de Deutsche Bank, plantea y que Bloomberg Línea recoge: por primera vez en décadas, los dos “colchones” históricos que amortiguaron las crisis (política monetaria y política fiscal) llegan a una nueva perturbación con menos capacidad de respuesta.

Para un founder esto no es ruido académico: significa ciclos de capital más nerviosos, valuaciones con más dispersión entre compañías similares y procesos de levantamiento más lentos cuando los vientos cambian.

¿Cómo funcionaron estos colchones durante cuatro décadas?

Desde el crac bursátil de 1987, la fórmula se repitió con pocas variaciones. La Reserva Federal (Fed) recortó tasas y aportó liquidez tras la caída de más del 20% del S&P 500 en una jornada. El guion se repitió en las crisis de 1997 y 1998, durante el estallido de la burbuja puntocom (la Fed bajó las tasas 475 puntos básicos desde 6,5% hasta 1,75% durante 2001, y los llevó al 1% a mediados de 2003), y se llevó al extremo en la crisis financiera mundial de 2008: tasas cerca de cero, programas de compra de activos y guía forward para sostener condiciones financieras favorables.

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La pandemia fue el caso más agresivo. El déficit federal de Estados Unidos alcanzó 14,5% del PIB en 2020, el nivel más alto desde 1945, mientras los bancos centrales volvían a tasas cercanas a cero y expandían sus balances con compras masivas de activos.

Los gobiernos acompañaban con estímulo, y la combinación suavizaba el ciclo y sostenía las valoraciones de los activos.

¿Qué cambió después de la pandemia?

La inflación regresó con fuerza. Y con ella, los bancos centrales perdieron la libertad de bajar tasas ante la primera señal de debilidad. Allen lo resume así: “muchas de las herramientas de política habituales de las décadas anteriores quedaron debilitadas o dejaron de estar disponibles”.

Las pruebas llegaron pronto:

En 2022, pese a que el S&P 500 había caído a territorio bajista, la Fed subió tasas en varias ocasiones con alzas de 75 puntos básicos para combatir la inflación.
En 2023, tanto la Fed como el Banco Central Europeo (BCE) continuaron subiendo tasas aun con tensiones bancarias.
En 2026, la Fed, el BCE y el Banco de Japón mantuvieron las tasas elevadas mientras la inflación seguía por encima de los objetivos.

El menú ya no incluye la bajada preventiva.

¿Por qué el colchón fiscal también se desinfló?

Porque deuda y rendimientos subieron al mismo tiempo, justo al revés del patrón de las décadas anteriores.

Las cifras son claras:

El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió de 1,9% a 5,2% entre principios de 2020 y la actualidad.
El rendimiento del bund alemán con igual plazo subió de menos 0,2% a 3,6%.
La deuda pública neta de las economías avanzadas subió de 52% del PIB en 2000 a 80% en 2025, según cifras recogidas por Deutsche Bank del Fondo Monetario Internacional (FMI), con incrementos adicionales proyectados hacia 2030.

El mecanismo que permitió absorber más deuda con menos dolor (tasas cayendo a la par que el pasivo crecía) dejó de funcionar. Allen advierte que “para generar un estímulo fiscal significativo, sería necesario elevar los déficits a niveles aún mayores que los actuales”, un umbral político difícil de atravesar.

Y hay un efecto de segunda vuelta: un estímulo fiscal que impulse demanda con limitaciones de oferta se traslada a precios, lo que fuerza una respuesta monetaria más restrictiva y erosiona parte del efecto buscado por el gasto público.

¿Qué antecedentes históricos sirven de referencia?

Deutsche Bank encuentra el paralelo más cercano en los años 70, cuando los shocks petroleros elevaron inflación y deprimieron crecimiento al mismo tiempo. Estados Unidos atravesó tres recesiones en la década posterior al primer shock de 1973.

La comparación no es equivalente. Ya no rige el patrón oro (que restringía la política monetaria antes de la Primera Guerra Mundial) y la inflación no está en los niveles de dos dígitos de esa época. Pero el margen de intervención es menor que en las últimas cuatro décadas.

La conclusión de Allen es directa: “los compromisos de política son ahora más agudos y, si la estabilización preventiva deja de estar disponible, habrá una mayor volatilidad macroeconómica por delante”. Sin una fuerte caída de los rendimientos o un desplome de la inflación, la mayor volatilidad llegó para quedarse.

¿Qué implica para tu startup?

Tres cambios concretos en cómo se mueve el capital te afectan directamente como founder.

1. Valuaciones con más dispersión, no con más caída generalizada. Si los bancos centrales ya no pueden suavizar cada perturbación con liquidez barata, la separación entre compañías “buenas” y “menos buenas” se ampla. Para una startup eso significa que los métricos de ejecución (ARR, retención, burn multiple, payback) pesan más que nunca en una ronda.

2. Cierres de ronda más largos. Con mayor volatilidad esperada, los inversores hacen más due diligence, piden más tracción antes de comprometer términos y estructuran más con milestones. Prever 4-6 meses adicionales sobre el plazo â811ndar” de una Serie A/B es una buena precaución de caja.

3. El dùo deuda-rendimiento te afecta aunque no levantes deuda. Un Tesoro a 10 años en 5,2% redefine el coste de oportunidad del capital de riesgo: los LPs comparan tu ronda contra deuda sovereign con yield atractivo. Fondos que sienten esta presión suelen ser más disciplinados en tamaño de cheque, preferencias por extensiones sobre Series nuevas, y exigencias de eficiencia de capital.

Acciones concretas que puedes tomar este trimestre

Estresa tu runway con escenarios de ingresos a la baja. Si tu burn mensual depende de una próxima ronda, modela un retraso de 6 meses y define los cortes de gasto por capas: qué se recorta primero, qué se protege. Es más fácil hacerlo cuando no urge.
Construye opcionalidad en el cap table. Si planeas levantar, conversa con 2-3 inversores en distintos formatos (lead, participante, SAFE) para no depender de un solo cierre. En mercados volátiles, los cierres secuenciales sustituyen a las rondas limpias.
Endurece las métricas que reportas. En un entorno donde el capital es más caro, las métricas narrativas pierden peso frente a las métricas operativas. Prepara dashboards con ARR, NRR, payback period, burn multiple, runway y, si tienes exposure a tipos de cambio (Latam, Europa), un escenario de cobertura cambiario básico.

¿Cómo seguir esta conversación?

La evolución de la inflación y de los rendimientos soberanos será el termómetro. Mientras ambos permanezcan elevados, los mercados encararán ciclos en los que bancos centrales y gobiernos tendrán menos libertad para intervenir. Para founders, eso se traduce en una regla práctica: asume más volatilidad, exige más caja, negocia con más tracción.