Las 3 dudas de Wall Street sobre la Argentina de Milei

Por qué el informe del Galicia marca el tono del trimestre

58% es la probabilidad implícita en los precios de que el programa económico argentino continúe después de 2027. Ese es el número que dejó el informe de research que Banco Galicia envió a sus clientes tras una ronda de reuniones con fondos de Nueva York, y está muy por debajo del escenario que el mercado descontaba a comienzos de año.

Un founder no opera con la elección: opera con el costo del dinero, la disponibilidad de dólares y la demanda de sus clientes. Las tres variables están hoy atadas a esa incógnita. "El balance general es de wait and see", resume el trabajo del equipo que lidera Diego Chameides, head of Research & Strategy de la entidad.

El dato duro de contexto: la actividad ya se está enfriando. El FMI recortó su previsión de crecimiento del PBI argentino para 2026 al 2,1%, frente al 3,5% que estimaba antes, según iProfesional. Y el riesgo país que mide JP Morgan superó los 620 puntos básicos en una racha de seis subas consecutivas, de acuerdo con el mismo medio.

¿Cuáles son las tres preguntas que hacen los inversores de Wall Street?

El informe es explícito: el proceso electoral de 2027 aparece como un evento lejano, pero el calendario político ya condiciona la conversación. Los interrogantes que dominan las reuniones son tres:

• Quiénes podrían competir. Por ahora Axel Kicillof figura como el principal referente opositor que analizan los inversores, pero el informe aclara que no descartan que el candidato sea otro. Del lado oficialista, el presidente de la Cámara de Diputados, Martín Menem, afirmó que Javier Milei será el candidato de La Libertad Avanza en 2027, según The Rio Times. En los mercados de predicción que sigue ese medio, Milei aparece con 55,5% de chances de ganar, seguido por Kicillof con 32,5%.
• Qué ocurrirá con las PASO. La eventual eliminación o suspensión de las primarias es, según el research del Galicia, "uno de los pocos eventos políticos capaces de mejorar la visibilidad en el corto plazo" y un "titular potencialmente positivo", porque quitaría un factor de volatilidad.
• Cómo se ordenarán las alianzas. El mercado sigue una eventual convergencia entre el oficialismo y gobernadores afines, y la capacidad del peronismo de unirse detrás de un único candidato.

El mensaje que quedó de las reuniones fue de cautela. "La elección sigue demasiado lejos como para construir un escenario central con suficiente convicción", señala el informe.

¿Cuánto pueden caer los bonos argentinos si el resultado electoral es adverso?

Acá está el dato más útil para cualquier founder que tenga exposición a riesgo argentino. Frente a un resultado electoral que el mercado perciba como negativo, las referencias para los bonos soberanos más largos se ubicaron mayormente en la zona de 40 a 50 centavos por dólar, con una mediana de 45 y extremos puntuales de 35 y 55.

Esos valores no están lejos de los mínimos que tocaron los Globales de mayor duration durante el sell-off de septiembre de 2025, cuando el GD41 llegó a operar en 45,8. Con eso, el Galicia calcula que la probabilidad implícita de continuidad del programa económico se ubica en el 58% ya mencionado.

El contexto externo agrega presión. El Cronista reporta que la probabilidad implícita de default a tres años escaló hasta la zona del 31%-32%, su nivel más alto de la serie, mientras que la de un año se ubica en torno al 5%-7%. Los soberanos argentinos rinden entre 9,4% y 11,7% anual, contra el 7%-10% de emisores comparables como Egipto, Nigeria o Ecuador.

El propio head of Research del Galicia lo plantea como una oportunidad condicionada: Argentina, por fundamentos, "debería estar cotizando cerca de los pares de B- o incluso B". El problema es el riesgo político, no el programa.

¿Por qué la actividad económica define la elección de 2027?

El informe se pregunta si una "economía dual", con una actividad a dos velocidades, puede ganar elecciones. La falta de dinamismo en los sectores intensivos en mano de obra -construcción, industria y comercio- genera preocupación por su impacto en la contienda.

Los inversores asumen que el crecimiento seguirá siendo heterogéneo y que la probabilidad de reelección no está asegurada bajo esas condiciones. Ese riesgo se traduce en un costo financiero concreto.

El otro frente es el programa financiero de 2027. Con la ventana de emisión de Bonares en dólares cerrada en el mercado local, el research advierte que "la pregunta se traslada rápidamente al balance del BCRA": cuánto podría demandarle el Tesoro y qué implicaría eso para la acumulación de reservas. La presentación oficial de un potencial de US$75.000 millones tampoco convenció a los inversores, que pidieron flujos efectivos antes que estimaciones agregadas.

Dos datos de contexto para dimensionar: las reservas internacionales brutas del BCRA se ubicaban en US$48.653 millones, según Infobae, y el desempleo trepó al 7,9% en el segundo trimestre, con unas 30.000 empresas cerradas desde el inicio de la gestión, de acuerdo con un despacho de AFP.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si tu negocio depende de Argentina -porque vendes ahí, porque tienes equipo ahí o porque te financiaste en pesos- el informe es una hoja de ruta de riesgos, no una predicción. Cuatro acciones concretas:

• Arma dos escenarios financieros, no uno. El mercado asigna hoy algo más de la mitad de probabilidad a la continuidad de las políticas y descuenta un escenario adverso con los bonos largos en torno a 45 centavos. Traduce eso a tu caso: ¿qué pasa con tu costo de financiamiento si la prima de riesgo se amplía? Con rendimientos de los soberanos entre 9,4% y 11,7%, la diferencia entre un escenario y otro en tu estructura de capital es material.
• Sectoriza tu plan comercial según la economía dual. Si tus clientes son PyMEs de construcción, retail o industria, planifica un 2027 con demanda débil y alarga los ciclos de cobro. Si estás en energía, minería o litio, hay viento de cola verificable: el Exim Bank de Estados Unidos anunció planes de financiamiento por hasta US$7.000 millones para proyectos argentinos de energía, minería e infraestructura, según Courthouse News, y Milei promocionó en su gira por Francia beneficios fiscales por 30 años para proyectos de inversión superiores a €200 millones, de acuerdo con AFP.
• No construyas tu tesis de inversión sobre el resultado electoral. El propio research advierte que el calendario electoral ya contaminó las decisiones: eso significa que tu acceso a capital externo puede enfriarse aun sin cambios en las reglas. Diversifica fuentes de financiamiento y evita comprometer capex grande con cierre posterior a la primera mitad de 2027.
• Vigila las reservas, no el titular político. El mercado busca un colchón de reservas más robusto y una trayectoria de compras persistente en el BCRA. Si importas insumos o giras utilidades, esa es la variable que te afecta antes que cualquier encuesta.

Conclusión

La lectura de fondo del informe del Galicia es incómoda pero clara: no hay un cuestionamiento generalizado a la política económica argentina, hay dudas sobre cómo la actividad económica impactará en las urnas y si eso puede frenar o desviar el rumbo. El mercado, dice Chameides, prefiere esperar un poco.

Para un founder, esperar no es una estrategia. Es una decisión que se toma con números: dos escenarios de caja, un plan comercial sectorizado y una vigilancia explícita sobre reservas y costo de deuda. El riesgo electoral de 2027 ya está en los precios; lo que falta es que esté también en tu modelo.

Fuentes

• Tres consultas que hacen los inversores de Wall Street sobre la Argentina de Milei, según el Galicia (fuente original)
• Los bonos globales ya sufren la previa electoral, pero un escenario puede disparar ganancias de hasta 40% - El Cronista
• El riesgo país volvió a subir y superó los 620 puntos - iProfesional
• Semana financiera: el riesgo país se disparó 6% y las acciones argentinas cayeron hasta 12% en Wall Street - Infobae
• Argentina's Menem Says Milei Runs Again, Bets Show 56% - The Rio Times
• Milei turns to Trump security rhetoric as Argentina's economic woes deepen - Courthouse News
• Argentine leader Milei on mission to beef up economy during Paris visit - AFP vía Yahoo News