Perú: González Izquierdo pide recortar obras por inflación

Un plan de 18.000 millones de soles que puede salir caro

Jorge González Izquierdo recomendó a la presidenta Keiko Fujimori revisar el alcance del plan de estímulo fiscal diseñado para amortiguar los efectos de El Niño y de la guerra entre Estados Unidos e Irán. Su advertencia es concreta: con la inflación en 4,5% hasta septiembre, un desembolso rápido de infraestructura puede terminar alimentando la presión sobre los precios en lugar de aliviar a los hogares.

El economista no cuestiona el paquete completo. Cuestiona su composición y, sobre todo, su velocidad de ejecución. Y ahí está el punto que cualquier founder con operaciones en Perú debería seguir de cerca: la diferencia entre un estímulo que sostiene la demanda y uno que la sobrecalienta es, muchas veces, una cuestión de calendario.

¿Qué contiene el paquete fiscal y qué parte preocupa?

El análisis parte de un programa de 18.000 millones de soles de gasto adicional, reconstruido a partir de las medidas anunciadas por el Gobierno. González Izquierdo aclaró que no contaba con los detalles directos del diseño oficial ni con los plazos finales de ejecución, así que su lectura es una estimación sobre información pública.

Del total proyectado, el desglose que maneja es el siguiente:

• 2.500 millones de soles en transferencias para personas que pierdan ingresos o empleo por El Niño y por el conflicto externo, con una vigencia estimada de entre tres y cinco meses.
• 500 millones de soles para un subsidio que evite nuevas subas del precio del diésel.
• 2.000 millones de soles para reparar escuelas, comisarías, centros de salud y otras instalaciones dañadas.
• 13.000 millones de soles para nuevas inversiones en infraestructura.

Las dos primeras partidas, según su evaluación, tendrían un efecto limitado sobre la inflación: compensan pérdidas de ingresos y contienen un costo específico, no crean demanda nueva. El problema, dijo, está en los 15.000 millones restantes destinados a obras e inversiones físicas.

Si esos 13.000 millones de nueva infraestructura se ejecutaran con rapidez y eficacia, representarían entre 1,4% y 1,5% del PBI, según el cálculo del propio economista. El impacto sería mayor si coincidiera con el actual ritmo de la inversión y el consumo privados.

La demanda privada ya viene acelerada

El contexto importa tanto como el monto. Según la evaluación de González Izquierdo, el gasto privado crece cerca de 7%, impulsado por la inversión privada, que avanzó un promedio de 15% durante los primeros siete u ocho meses del año. Entre enero y agosto, la economía peruana acumuló una expansión de 3,1%.

Ese es el argumento central: no se trata de reactivar una economía dormida, sino de inyectar gasto público en una economía que ya está corriendo. Su propuesta es recortar el gasto total de infraestructura, estimado en 15.000 millones de soles, hasta unos 8.000 millones, ejecutando entre 7.000 y 8.000 millones en el corto plazo y difiriendo el resto.

¿Qué está haciendo el BCRP con la tasa de interés?

El Banco Central de Reserva del Perú es la otra pieza del tablero. González Izquierdo advirtió que un impulso fiscal fuerte puede chocar con su mandato: si interpreta que el gasto público alimenta una expansión excesiva de precios, podría subir la tasa o encarecer el crédito para empresas y familias. "Si el Banco Central es realmente independiente", afirmó, la entidad podría verse obligada a responder con una política contractiva.

Los datos recientes muestran a un BCRP que, por ahora, no se mueve. Según RPP, el banco mantuvo su tasa de referencia en 4,25% en octubre, una decisión que sorprendió al mercado porque la mayoría de analistas esperaba un alza hasta 4,5%, de acuerdo con un sondeo de Bloomberg citado por el medio. Europa Press reportó que se trata de la decimotercera reunión consecutiva sin cambios, en el nivel más bajo desde abril de 2022.

La lectura del BCRP es que el desvío inflacionario responde sobre todo a choques temporales de oferta. La inflación interanual pasó de 4,4% en agosto a 4,5% en septiembre, impulsada por combustibles y electricidad. Pero al excluir alimentos, energía y transporte, el indicador se ubicó en 1,8% interanual, por debajo del 2% desde abril del año pasado, según RPP. Las expectativas de inflación a doce meses se mantuvieron en 3,1%, ligeramente por encima del límite superior del rango meta.

Esa brecha entre la inflación general y la subyacente es la que explica por qué el BCRP no sube la tasa y por qué González Izquierdo insiste en no forzar la mano con más gasto simultáneo.

Suspensión perfecta: la figura que puede tocar a tu empresa

El economista también se refirió a la suspensión perfecta de labores para compañías con caídas de ingresos o problemas de liquidez asociados a los fenómenos climáticos y externos. Bajo esa figura se conserva el vínculo laboral, aunque la prestación de tareas queda interrumpida durante un período definido, y los empleados pueden recibir una parte de su salario o dejar de percibirlo según las condiciones del mecanismo.

Su argumento es que la herramienta permite evitar recortes salariales abruptos o despidos en sectores afectados de forma temporal. El Gobierno podría usar una parte de las transferencias previstas para asistir a una proporción de los trabajadores incluidos en ese régimen, de modo que el costo de la crisis no recaiga entero sobre las empresas con menor capacidad financiera.

En paralelo, González Izquierdo rechazó replicar el programa de créditos subsidiados de la pandemia de COVID-19. Su objeción es técnica: otorgar préstamos con tasas muy bajas en un contexto de inflación elevada reduce el costo real de la deuda para el beneficiario. Si una empresa recibía 100 soles y la inflación erosionaba el valor del dinero, podía terminar devolviendo un equivalente a 90 soles en términos reales. Es decir, un subsidio encubierto que, con precios por encima del rango objetivo, conviene evaluar con cautela.

Qué significa esto para tu startup

Si operas en Perú o tienes clientes ahí, este debate no es macroeconomía abstracta. Define el costo de tu crédito, la demanda de tus clientes y la disponibilidad de talento en sectores golpeados por El Niño.

1. Recalcula tu costo financiero antes de firmar deuda. El escenario base del BCRP es una tasa estable, pero el propio banco advierte que El Niño y las tensiones en Medio Oriente podrían hacer más persistentes las presiones inflacionarias. Si tu plan financiero asume que el crédito se abaratará pronto, conviene estresarlo con una tasa que se mantenga o suba. Modela tu flujo con el escenario de 4,25% sostenido y con uno de alza, no solo con el optimista.

2. Revisa tu exposición sectorial a El Niño. Construcción, agro, transporte, retail en zonas costeras y cualquier negocio con infraestructura física en el norte del país son los más sensibles. Si tu cadena de suministro depende de esas regiones, vale la pena mapear qué proveedores podrían acogerse a suspensión perfecta y qué implica eso para tus tiempos de entrega.

3. Distingue el estímulo que llega a tus clientes del que no. Las transferencias de 2.500 millones de soles y el subsidio al diésel van directo a hogares y al costo del transporte. Si vendes a consumidores de ingresos bajos o dependes de logística diésel, esa parte del paquete sí puede traducirse en demanda o en costos más contenidos. La infraestructura diferida, en cambio, es dinero que no circulará en el corto plazo.

4. No cuentes con créditos subsidiados. La recomendación explícita de González Izquierdo es no repetir el esquema de préstamos baratos de la pandemia. Si tu estrategia de capital de trabajo dependía de esa posibilidad, es momento de buscar alternativas.

Conclusión

El debate peruano de las próximas semanas se reduce a una pregunta de ritmo: cuánto gasto público puede absorber una economía que ya crece 3,1% acumulado y con inversión privada avanzando a doble dígito, sin que el BCRP tenga que responder subiendo tasas. González Izquierdo apuesta por concentrar los recursos en asistencia temporal, reparaciones urgentes y proyectos ejecutables sin disparar la demanda. Para los founders, la señal práctica es clara: planificar con un costo de capital que no bajará por decreto y con clientes cuyo poder de compra dependerá de cuánto de ese paquete llegue realmente a sus bolsillos.

Fuentes

• Infobae: González Izquierdo pide recortar obras para evitar más presión inflacionaria en Perú
• RPP: BCR mantiene tasa en 4,25% y espera que inflación vuelva al rango meta
• Europa Press: El BCRP mantiene los tipos en el 4,25% por decimotercera reunión seguida