Peso colombiano lidera caída entre emergentes: BTG ve piso en el dólar

La advertencia de BTG Pactual: el dólar en Colombia tocó mínimos

El peso colombiano acumula una caída de 4,30% frente al dólar en la última semana, la mayor depreciación entre las monedas emergentes, según la lectura que BTG Pactual hace del mercado cambiario. Munir Jalil, economista jefe para la Región Andina de la firma, lo dijo sin rodeos: «Muy probablemente el mínimo del año en materia del dólar ya lo vimos».

La proyección puntual de BTG Pactual ubica al dólar en COP$3.460 al cierre de 2026 y en COP$3.530 para 2027. Jalil considera, además, que un nivel cercano a COP$3.600 sería consistente con un tipo de cambio de equilibrio de largo plazo. Este viernes, la divisa estadounidense cotiza alrededor de COP$3.320 en el mercado local, según Bloomberg Línea.

El giro es relevante porque hace apenas unas semanas la narrativa dominante era la contraria: el peso colombiano venía de tocar niveles cercanos a los COP$3.020 en agosto, fortalecido por un carry trade agresivo y por el efecto de la primera vuelta electoral, que comprimió la prima de riesgo del país.

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Por qué se frenó la revaluación que disparó al peso

A comienzos del segundo semestre, el peso vivía una euforia cambiaria. El Banco de la República había decidido mantener su tasa de interés en 12% en su reunión de julio, según reportó El País América Colombia, en una decisión dividida (4 votos contra 3) que sorprendió a los analistas. El argumento de la mayoría: la fortaleza del peso ya ayudaba a contener la inflación, y subir más la tasa solo habría amplificado la revaluación.

El mecanismo era clásico de carry trade: con tasas locales en 12% frente a una Fed que —en ese momento— se debatía entre pausas y recortes, el diferencial atraía capital especulativo que se endeudaba en dólares baratos para comprar pesos con rendimiento alto. Según cálculos de Aval Asset Management citados por El País, Colombia tuvo en 2026 el mejor retorno de carry trade entre las principales divisas emergentes, por delante del real brasileño y el peso argentino.

Ese cóctel cambió. Tres factores rompieron la dinámica:

CDS de Colombia a cinco años pasó de ~200 puntos básicos a niveles de 130–140 tras la primera vuelta, pero el margen de compresión se agotó.
Petróleo se sostuvo por encima de US$100 por barril, pero Jalil considera que el viento de cola ya estápriced in.
La Reserva Federal dejó de discutir recortes y comenzó a descontar nuevos incrementos, lo que encareció el financiamiento en dólares para emergentes.

«La fuerza que está ganando es la fuerza de lo externo, es la fuerza de una Fed subiendo, es la fuerza de unas tasas de endeudarse en los Estados Unidos que está carísimo», resumió Jalil.

Deuda externa 2027: el otro frente que presiona al tipo de cambio

Hay un segundo motivo, menos visible pero más estructural, por el cual el dólar tiene espacio para subir en Colombia: el plan de financiación del Gobierno para 2027 contempla alrededor de COP$88 billones de endeudamiento externo, unos US$26.000 millones, un monto que el país no ha colocado antes en los mercados internacionales de manera concentrada.

El dato de fondo: la deuda externa bruta de Colombia se ubicó en US$251.995,2 millones al cierre de marzo de 2026, con un alza interanual de 12,4%, según el boletín de deuda externa del Banco de la República reportado por Portafolio. La deuda pública externa creció 17,1% en un año, hasta US$156.960,3 millones, mientras que la privada lo hizo a un ritmo más moderado (5,3%).

Jalil describió el problema con un ejemplo concreto. Si el Gobierno contrata deuda externa cuando el dólar está cerca de COP$3.270 y después debe comprar divisas para pagarla a COP$3.500 o COP$3.600, el mayor costo cambiario puede comerse la ventaja de financiarse afuera a tasas de 5% o 6% frente al 12%–13% que paga la deuda local.

Si Colombia no logra colocar los COP$88 billones en el exterior, la consecuencia es directa: «Vas a tener que emitir mucho más adentro y la implicación de tasa de interés adentro es tasas más arriba para poder pedir toda la plata». En otras palabras, más presión sobre los TES, más presión sobre la TRM.

Tasas altas por más tiempo: lo que ve BTG Pactual

El panorama internacional coincide con un escenario local en el que BTG Pactual tampoco anticipa un alivio rápido. La firma proyecta:

+50 puntos básicos de incrementos del Banco de la República antes de terminar 2026.
-100 puntos básicos de recortes durante el segundo semestre de 2027, hasta llevar la tasa al 11,50%.

El crédito, por tanto, permanecería costoso durante buena parte del horizonte previsto. Y aunque la inflación colombiana pudiera desacelerarse con rapidez, la política monetaria restrictiva en Estados Unidos limita el margen del Emisor para recortar agresivamente.

Hay, además, un colchón cambiario que se está construyendo. El Banco de la República puso en marcha en agosto un programa para acumular gradualmente hasta US$4.000 millones en reservas internacionales, comprando dólares solo cuando el peso esté fuerte. La primera subasta fue por US$399,9 millones, según Infobae. Para Acciones y Valores, ese cupo representa apenas 1,45% del volumen spot mensual de julio: «Puede ser material si se ejecutara en un día, pero sigue operando principalmente como amortiguador de nuevos mínimos y no como un piso para el dólar».

¿Qué significa esto para tu startup?

El mensaje para founders que operan en Colombia —o que facturan en pesos, contratan en dólares o financian capital de trabajo con líneas internacionales— es claro: el viento de cola cambiario que abarató insumos importados y abarató deuda en USD se está acabando.

Acciones concretas que podés tomar hoy:

Revisá tu estructura de costos en dólares. Si tu stack tecnológico depende de proveedores SaaS facturados en USD (AWS, Datadog, Vercel, Notion, HubSpot), modelá un escenario con TRM en COP$3.500–3.600 y comprobá cuánto se mueve tu margen bruto. No asumas que el tipo de cambio actual es el normal.
Mantené caja en pesos si tenés ingresos en pesos, y caja en USD si tenés ingresos en USD. La cobertura natural es la primera línea de defensa: evitar arbitrajes manuales caros y dejar de exponerte al carry trade en sentido contrario. Si tu pricing está en COP pero tu principal costo es en USD, cada peso de devaluación te come margen directamente.
Reevaluá tu fondeo. Si estás pensando en levantar deuda o un venture debt en dólares, el cálculo cambió: el costo financiero ya no es 5%–6% en USD, sino 5%–6% más el diferencial cambiario. Para startups en etapa temprana que aún no tienen Series A, el fondeo en pesos a 12%–13% puede volver a ser competititvo frente al USD caro.
Mirá los TES como señal, no como activo. Si tu plan financiero depende de una baja de tasas para levantar capital local, las proyecciones de BTG (50 pb más en 2026, recortes recién en H2 2027) sugieren que el crédito barato local no llega este año.
Vigilá el carry trade. Cuando el diferencial con la Fed se cierre, los flujos se dan vuelta rápido. No es momento de asumir que el peso se fortalece porque sí; construí tu plan con escenarios de depreciación.

El contexto regional: no es solo Colombia

El peso colombiano lidera la caída, pero el giro de la Fed afecta a toda la región andina. Latam en su conjunto venía de un ciclo donde las monedas se habían fortalecido por la combinación de carry elevado, menores primas de riesgo político y un petróleo sostenido. Si la Fed sube y la presión cambiaria se revierte, Brasil, México, Chile y Perú también enfrentan el mismo ajuste.

Para founders hispanohablantes con operaciones multi-país, la lección es que la diversificación geográfica de tesorería deja de ser opcional cuando el ciclo externo gira. Empresas como Global66 y otras fintechs regionalesson justamente las que capturan este flujo: la necesidad de mover, convertir y proteger caja entre monedas se vuelve un producto, no un nice-to-have.