The Great Unwind: Carry Trade del Yen y Mercados 2026

El Fin de la Era del Dinero Gratis

Los mercados financieros globales están experimentando un cambio tectónico que todo founder tecnológico debe entender: el desmantelamiento masivo del carry trade del yen japonés, una estrategia que movilizó aproximadamente 500.000 millones de dólares según estimaciones de Morgan Stanley. Desde diciembre de 2025, el Banco de Japón (BoJ) está poniendo fin a décadas de dinero ultra-barato, desencadenando lo que los analistas llaman The Great Unwind.

Para quienes no están familiarizados, el carry trade consistía en pedir prestado yen a tasas cercanas a cero para invertir en activos de mayor rendimiento: acciones tecnológicas, bonos globales, criptomonedas o metales preciosos. Durante años, esta estrategia funcionó perfectamente gracias a dos condiciones: diferenciales amplios de tasas de interés entre Japón y el resto del mundo, y mercados relativamente estables.

Esas condiciones han cambiado radicalmente.

La Decisión Histórica del Banco de Japón

En diciembre de 2025, el Banco de Japón elevó su tasa de referencia de 0.25% a 0.75%, el nivel más alto en tres décadas. Esto representa un giro monumental en la política monetaria japonesa, que durante generaciones mantuvo tasas en territorio negativo o cercanas a cero.

El gobernador Kazuo Ueda señaló que nuevos aumentos son posibles durante 2026, con proyecciones apuntando a tasas potenciales de 1.25% o superiores hacia mediados de año. Esta postura dependerá de si Japón logra consolidar el «círculo virtuoso» de aumentos salariales que busca impulsar la demanda interna.

Paralelamente, los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses (JGB) a 10 años superaron el 2%, alcanzando máximos no vistos en 25 años. Este incremento en los costos de financiamiento ha erosionado dramáticamente la rentabilidad del carry trade, forzando a inversores institucionales y hedge funds a deshacer posiciones masivas.

Mecanismo del Unwind: Cómo se Propaga la Crisis

El proceso de desmantelamiento sigue una secuencia predecible pero devastadora:

Apreciación del yen: Al subir las tasas, el yen se fortalece frente al dólar (USD/JPY ha oscilado violentamente entre 144 y 158, con movimientos de 250 pips en cuestión de horas).
Margin calls en cascada: Los inversores apalancados enfrentan llamadas de margen, obligándolos a liquidar posiciones en activos globales para recomprar yen y cerrar préstamos.
Venta masiva cross-asset: La liquidación se extiende desde divisas hacia acciones tecnológicas, bonos corporativos, criptomonedas y metales preciosos.
Espiral de volatilidad: El aumento de volatilidad en FX desencadena más ventas, retroalimentando el ciclo.

Analistas de la industria describen este fenómeno como una «llamada de margen global en cámara lenta», donde el deleveraging (reducción de apalancamiento) se extiende durante meses en lugar de días.

Impacto en Activos Clave para Founders Tech

Acciones Tecnológicas

El sector tecnológico, particularmente las empresas de alto crecimiento y aquellas impulsadas por inteligencia artificial, enfrenta un stress test significativo. El Nikkei 225 registró movimientos de +733 puntos en señales de volatilidad extrema, mientras que índices como el Wilshire 5000 muestran patrones técnicos preocupantes (posible double-top).

El aumento global de rendimientos de bonos hace que las valuaciones de empresas tech —tradicionalmente basadas en flujos de caja futuros— se vean menos atractivas. Esto complica el panorama para startups en etapas de crecimiento que dependen de múltiplos elevados para futuras rondas de financiamiento.

Criptomonedas

El mercado cripto es particularmente vulnerable al drenaje de liquidez. Muchas posiciones en Bitcoin, Ethereum y altcoins fueron financiadas indirectamente con capital proveniente del carry trade. Las margin calls fuerzan ventas de activos líquidos, y las criptomonedas —con mercados 24/7 y alta liquidez— suelen ser las primeras en liquidarse.

La correlación entre movimientos bruscos en USD/JPY y caídas en criptomonedas se ha intensificado, convirtiendo al carry trade en un shock macroeconómico sistémico para el ecosistema blockchain.

Metales Preciosos

El oro y la plata experimentan presión bajista inicial durante las liquidaciones masivas, cuando los inversores venden cualquier activo para cubrir márgenes. Sin embargo, paradójicamente, el oro podría fortalecerse como activo de refugio si la volatilidad persiste o si el unwind deriva en una crisis financiera más amplia.

Escenarios Posibles: Orderly vs. Disorderly Unwind

Los analistas contemplan dos caminos principales:

Escenario Orderly (Ordenado): El BoJ calibra cuidadosamente sus aumentos de tasas, permitiendo que el yen se aprecie gradualmente. USD/JPY desciende de manera controlada hacia 144-145. La volatilidad se mantiene elevada pero manejable, y los mercados de acciones experimentan correcciones moderadas sin colapso sistémico.

Escenario Disorderly (Desordenado): Un fortalecimiento abrupto del yen (por ejemplo, USD/JPY rompiendo 144.5 de forma violenta) desencadena ventas masivas y pánico. Equity markets globales caen en doble dígito, los spreads de crédito se amplían dramáticamente, y emergen riesgos de contagio hacia bancos y fondos altamente apalancados.

Analistas de JPMorgan señalan que mientras aproximadamente tres cuartas partes del unwind ocurrieron en 2024, el contexto de 2026 es fundamentalmente diferente debido a los yields domésticos japoneses en aumento, lo que sugiere que el proceso aún tiene recorrido.

Implicaciones Concretas para Founders y Startups Tech

Si diriges una startup tecnológica, estos movimientos macroeconómicos tienen consecuencias tangibles:

Fundraising más costoso: El fin del «descuento japonés» significa que el capital global es más caro. VCs y fondos institucionales enfrentan mayores costos de oportunidad, lo que puede traducirse en valuaciones más bajas y términos más exigentes.
Volatilidad en forex: Si tu startup opera internacionalmente o tiene exposición a múltiples divisas, los movimientos bruscos en USD/JPY (y correlaciones con otras monedas) pueden afectar márgenes y proyecciones financieras.
Estrategias de treasury: Mantener liquidez excesiva en criptomonedas o activos volátiles se vuelve más riesgoso. Diversificación y hedging con instrumentos de menor volatilidad son clave.
Oportunidades en supply chains: Empresas expuestas a cadenas de suministro japonesas (semiconductores, componentes tech) podrían beneficiarse de un yen más fuerte, reduciendo costos de importación.

El contexto macroeconómico también favorece estrategias de «relative value»: posicionarse basándose en la performance económica relativa entre Japón y Estados Unidos, en lugar de apuestas direccionales puras.

Señales Clave a Monitorear

Para founders que buscan anticipar movimientos del mercado, estas son métricas críticas:

USD/JPY por debajo de 144.5: Señal técnica de aceleración del unwind completo.
Yields JGB 10Y superiores a 2.0%: Indicador de presión sostenida sobre carry trades restantes.
Volatilidad en índices tech (VIX, VXN): Spikes superiores a 25-30 indican estrés sistémico.
Comentarios del BoJ: Declaraciones de Ueda sobre próximos hikes o cambios en guidance monetaria.

Conclusión

El Great Unwind no es simplemente un evento financiero lejano reservado para traders institucionales; es un cambio estructural en los flujos de capital global que afecta directamente el ecosistema startup. El fin de la era del dinero gratis japonés marca un punto de inflexión en la disponibilidad, costo y volatilidad del capital que alimenta la innovación tecnológica.

Para founders, la clave está en reconocer que este proceso puede extenderse durante meses, con episodios de alta volatilidad intercalados con periodos de calma relativa. Reducir apalancamiento, fortalecer posiciones de liquidez, diversificar riesgos de divisas y mantener relaciones sólidas con inversores se vuelve más crítico que nunca.

En mercados turbulentos, quienes combinan resiliencia operativa con visión estratégica de mediano plazo no solo sobreviven: encuentran oportunidades que otros, paralizados por el miedo, no pueden ver.

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