Two Delta: la startup israelí de IA que suma a Ackman

¿Qué es Two Delta y por qué Ackman y Schmidt entran en su capital?

Bill Ackman ha invertido cerca de 100 millones de dólares en Israel, según sus propias cifras, y su última operación es Two Delta, una startup israelí de IA que acelera el entrenamiento de modelos. La compañía no desveló ni el importe de la ronda ni la valoración, y ahí está la primera lección para cualquier founder.

En el accionariado figura también Eric Schmidt, ex consejero delegado de Google. Dos nombres que, juntos, pesan más que cualquier nota de prensa.

El movimiento encaja en un patrón que Ackman repite desde hace dos años: equipos pequeños, propiedad intelectual concentrada y sectores donde el riesgo estructural favorece al especialista, como la ciberseguridad y la defensa tecnológica. Lo explicó en una entrevista con Calcalist durante la cumbre ARC del Sheba Medical Center, en Israel.

¿Por qué una ronda sin cifra es una señal y no un precio?

Cuando un inversor de primer nivel confirma participación y la compañía no publica ni importe ni valoración, la operación funciona como validación de tesis, no como referencia de precio. Un founder que se compare con Two Delta a partir de este anuncio está leyendo mal el dato.

La distinción no es semántica. Una ronda con cifra pública te dice cuánto vale el mercado a esa empresa, en ese momento y con esos ingresos. Una ronda sin cifra solo te dice que alguien con información privilegiada decidió entrar. Sirve para entender hacia dónde mira el capital inteligente; no sirve para justificar tu valoración ante un inversor escéptico.

¿Cuánto ha invertido Ackman en Israel y con qué vehículo?

Parte de sus operaciones van por Pershing Square, la firma que gestiona 33.000 millones de dólares; otras, a título personal. La entrada en Two Delta pertenece al segundo grupo.

En la misma conversación apareció otra operación: Ackman participó en la última ronda de Kela, el unicornio israelí de defensa tecnológica.

El retorno que él mismo presume no viene de una startup. Una semana después del 7 de octubre de 2023 compró cerca del 5% de la Bolsa de Tel Aviv por 25 millones de dólares, tras una presentación de una hora. Esa participación vale hoy en torno a 250 millones: un múltiplo de diez que describe como retorno de venture capital.

Ese precedente es más útil que Two Delta para quien no tiene a Ackman en el capital. El mejor momento para entrar es cuando el riesgo percibido supera al riesgo real, y eso aplica igual a una ronda semilla que a la apertura de una tienda física en un barrio en rehabilitación.

¿Por qué Ackman cree que saldrá de Israel una empresa de un billón de dólares?

Ackman sostiene que de Israel saldrá una compañía valorada en un billón de dólares en los próximos cinco años y, si no, en una década. Su argumento interesa a cualquier emprendedor: la IA reduce el peso de la escala.

Israel tiene 10 millones de habitantes frente a los 350 millones de Estados Unidos, pero con IA un equipo de veinte personas puede atacar un mercado global. Ackman añadió otro contrapeso: una economía grande arrastra también una carga fiscal grande, y citó la deuda nacional estadounidense, en torno a 40 billones de dólares. Para él, lo que decide la década es la densidad de talento por habitante, no el tamaño del mercado doméstico.

También descartó que el país haya perdido el tren de los grandes modelos de lenguaje. Su tesis: solo un puñado de constructoras de modelos alcanzará valoraciones de billón, y el grueso del valor lo capturarán las empresas que apliquen esa tecnología a un problema concreto. Two Delta, en la capa de entrenamiento y aceleración, es exactamente esa apuesta intermedia.

Conviene decirlo con claridad: la tesis del billón es una opinión con pedigrí, no un dato. Israel tiene un ecosistema denso —ciber, agrotech, deep tech— y una concentración de talento técnico notable, pero también un mercado doméstico diminuto y dependencia del capital extranjero. La diferencia con el ecosistema español no está en el talento: está en la masa crítica de fondos capaces de escribir un cheque de 20 millones en una Serie B. Israel no ganó por tener mejores ingenieros, sino por tener un comprador recurrente de riesgo tecnológico: hedge funds, family offices y fondos globales que aceptan la pérdida total como parte del juego. Sin ese comprador, el talento emigra.

¿Qué es Pershing Square Ventures y por qué importa más que el cheque?

Ackman está montando Pershing Square Ventures, un vehículo que será una fracción pequeña de los 33.000 millones que gestiona el grupo. Según Motley Fool, se trata de un fondo cerrado para invertir en compañías privadas en fase avanzada, con estructura de capital permanente que le permite mantener posiciones incluso después de la salida a bolsa. El medio añade que prevé cobrar comisiones más bajas que los fondos de venture existentes y que se capitalizará inicialmente con inversiones del balance de Pershing Square y de la family office de Ackman.

Yahoo Finance recogió en la primera llamada de resultados de Pershing Square que el lanzamiento está previsto para otoño o el cierre del año, y que invertirá en un rango amplio: desde empresas valoradas en varios cientos de millones hasta compañías de decenas de miles de millones. Ackman también indicó que el vehículo no aportará de forma significativa a los activos bajo gestión del grupo en el corto plazo.

Esa es la señal estructural. No el cheque puntual, sino la plataforma permanente para repetirlo. Cuando un hedge fund institucionaliza una pata de venture, el mercado local gana un comprador recurrente. Eso es lo que a España le sigue faltando.

¿Qué significa esto para tu startup?

1. Lee la señal, no el titular. Si una ronda no publica importe ni valoración, trátala como validación de tesis y nunca como referencia de precio para tu propia operación. Un inversor conocido compra acceso a la siguiente ronda antes de que exista; tú necesitas un número que puedas defender ante tu mesa.

2. Ocupa la capa donde el capital rinde más. Two Delta no compite con los grandes laboratorios de modelos: se posiciona en entrenamiento y aceleración. Si no puedes ganar en la infraestructura más cara, especialízate en la aplicación donde cada euro invertido genera más retorno.

3. Mide antes de ampliar. Un crecimiento mensual fuerte con margen negativo no justifica una ronda. El capital acelera lo que ya funciona; no arregla los unit economics. El nombre del inversor abre la puerta de la siguiente ronda, pero no convierte un negocio no invertible en invertible.

4. Diseña para un mercado global desde el día uno. Con equipos pequeños y herramientas de IA, el tamaño del país de origen deja de ser la excusa que era hace cinco años. Israel lo demuestra con 10 millones de habitantes; el mismo argumento aplica a España o a cualquier mercado hispanohablante.

5. Vigila quién construye estructura, no quién firma cheques. Un fondo que abre un vehículo permanente cambia el acceso al capital de todo un ecosistema. Para un founder en fase temprana, el dato práctico es que la Serie B sigue financiándose fuera de la región: los programas públicos cubren la fase inicial, pero la escala se paga con capital global.

Conclusión

Two Delta deja tres cosas claras. La primera, que el valor en IA se está desplazando del modelo a la aplicación y a la capa de entrenamiento. La segunda, que una ronda sin cifra es una señal de tesis y no un comparable de precio. La tercera, y la más importante a medio plazo, que Ackman no está comprando una startup: está construyendo la estructura para comprar muchas.

Para un founder hispanohablante, la lección operativa es incómoda pero simple. El nombre del inversor abre la puerta de la siguiente ronda; los unit economics deciden si esa ronda llega a cerrarse. El capital de validación compra tiempo, y el runway se gasta igual.

Fuentes

• Two Delta, la startup israelí de IA con Ackman y Schmidt, capta millones: qué enseña la ronda
• Bill Ackman Is Launching a New Way to Invest in Pre-IPO Companies (Motley Fool)
• Pershing Square H1 Earnings Call Highlights (Yahoo Finance)