Amancio Ortega vende REN a Portugal y rompe su propia regla

Una regla de tres décadas que se rompe por primera vez

Pontegadea, el family office con el que Amancio Ortega canaliza los dividendos de Inditex, construyó su imperio inversor sobre una filosofía que la diferenciaba del resto del sector: comprar para mantener. El holding inmobiliario del fundador de Inditex ha realizado más de 200 adquisiciones desde comienzos de siglo y apenas una veintena de desinversiones, muchas de ellas menores, según recogió La Opinión de Coruña.

Por eso la venta del 13,7% en Redes Energéticas Nacionais (REN) —el operador de la red eléctrica portuguesa— al Estado luso, comunicada la semana pasada al regulador bursátil luso (CMVM), es un movimiento excepcional. Es la primera desinversión de calado en energía e infraestructuras desde que, en 2018, Pontegadea empezó a diversificar su negocio inmobiliario hacia esos sectores.

El paquete transferido asciende a 91,7 millones de acciones, vendidas a la sociedad estatal portuguesa Parpública a un precio aproximado de 380 millones de euros, incluyendo una prima del 17% sobre la cotización, según el diario portugués Jornal Económico recogido por Xataka. Al cambio con la cotización del viernes previo al anuncio (3,54 euros por acción), el paquete estaba valorado en unos 324 millones de euros, y la plusvalía estimada por Cinco Días ronda los 208 millones de euros en cinco años.

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Por qué Portugal recompró REN doce años después

El movimiento responde a un giro estratégico del Gobierno portugués. Portugal salió del capital de REN hace doce años, presionado por la crisis de deuda y la troika europea, que le obligó a reducir su exposición a los mercados. Ahora, con una economía saneada, Lisboa quiere recuperar el control de un sector considerado estratégico.

El detonante tiene fecha: el apagón del 28 de abril de 2025. Aquel lunes, el sistema eléctrico de toda la península ibérica colapsó, dejando sin luz a decenas de millones de personas en España y Portugal. Según el informe de ENTSO-e (la red europea de gestores de redes de transporte de electricidad) publicado a mediados de marzo de 2026, la causa fue una sucesión de oscilaciones de potencia y una cascada de desconexiones por sobretensión que dejó a la península aislada como una «isla energética», según recogió Agencia SINC.

El primer ministro Luís Montenegro ha enmarcado la operación como defensa del «interés estratégico de Portugal en su infraestructura eléctrica», no como renacionalización. Su meta declarada es «participar en inversiones y decisiones estratégicas» para influir en el abastamiento de la factura de la luz.

Para Ortega, la reentrada del Estado en REN ha supuesto una salida especialmente beneficiosa. Pontegadea entró en julio de 2021 comprando un 12% a la omaní Mazoon por unos 190 millones de euros, cuando la acción rondaba 1,75 euros. A finales de 2025, añadió otro 1,7% por 38 millones más. El viernes previo a la venta, el título cerró en 3,54 euros, según Economía Digital.

Pontegadea ya estaba rotando cartera: no es la primera salida

REN no llega sola. En los últimos meses, Pontegadea ha acelerado un patrón de rotación que rompe con su tradicional inmovilismo, según La Opinión de Coruña:

Abril de 2025: vendió por 90 millones de euros un inmueble en el 48 de rue Notre-Dame-des-Victoires de París, antigua sede del Banque de France, que se había quedado sin inquilino y necesitaba reforma.
Abril de 2025: se desprendió por 18,5 millones de un local de 1.240 metros cuadrados en el distrito de Gangnam, Seúl, que había comprado en 2016 por unos 20,1 millones.
Septiembre de 2025: vendió el 366 Madison Avenue, en Manhattan, a Sioni Group y LSL NY por unos 42,7 millones. Ortega lo había pagado en 2006 por unos 92,1 millones al cambio medio de aquel año —quedó un 53,6% por debajo del desembolso original, sin contar los alquileres cobrados durante dos décadas.
Abril de 2026: vendió el 5% de Enagás Renovable al fondo Hy24, participado por Ardian. Entró en 2022 con un desembolso cercano a 3,5 millones y salió por unos 4,1 millones.

Y hay un quinto movimiento en curso: en julio de 2026, Telefónica y Pontegadea acordaron la venta de Telxius, su filial de cables submarinos participada al 70% por la teleco y al 30% por Ortega. La valoración manejada es de unos 1.200 millones de euros, lo que situaría el paquete de Pontegadea alrededor de 360 millones, según Europa Press.

Lo que Ortega conserva en energía e infraestructuras

La salida de REN no implica una retirada del sector. Pontegadea mantiene posiciones en:

Redeia (matriz de Red Eléctrica de España): 5%, valorado en unos 410 millones de euros. Es el mayor accionista privado del operador equivalente a REN en España.
Enagás (operador gasista): 5%, a través de Partler 2006, igualando la participación de la SEPI.

Y, sobre todo, Ortega sigue expandiéndose en logística portuaria, un sector que encaja con su tesis de «infraestructura real»:

Qube Holdings (Australia): el 14 de agosto de 2026 se cerró la compra del grupo logístico australiano junto a un consorcio liderado por Macquarie Asset Management. La operación valora Qube en 7.166 millones de euros; Pontegadea controla un 15% valorado en unos 1.070 millones, según La Opinión de Coruña.
PD Ports (Reino Unido): en 2025 adquirió el 49% al fondo canadiense Brookfield, que conserva el control.

Mientras vende, Pontegadea también sigue comprando: en 2026 ha cerrado la adquisición del complejo Capital 8 de París por unos 800 millones, viviendas de alquiler en Boston por 205 millones, un edificio de oficinas en Chicago por 440 millones y dos naves logísticas en Canadá por 215 millones, según El Periódico.

En 2025, el holding obtuvo un beneficio de 10.055 millones de euros (+7,8% interanual) y sus activos alcanzaron los 117.083 millones (+5,8%), según las cuentas depositadas en el Registro Mercantil que publicó Europa Press.

Qué significa esto para tu startup

El movimiento de Pontegadea no es un síntoma de debilidad: es un manual de rotación patrimonial aplicado a escala institucional. Hay tres lecciones aplicables a founders que gestionan tesorería o planifican rondas:

El capital paciente también rota. Una tesis de inversión de cinco años (REN: 2021-2026) puede cerrarse con plusvalía cuando el contexto macro cambia —en este caso, un apagón que reordenó las prioridades estratégicas de un Estado—. En tu startup, mantén una disciplina similar: define de antemano los hitos o eventos macro que dispararán una rotación de proveedores, mercados o líneas de negocio.
Los eventos sistémicos crean ventas obligadas. El apagón ibérico forzó a Portugal a recuperar REN; el cierre de H&M en Seúl dejó un local vacío en Garosu-gil. Para founders, la lectura es que las crisis ajenas abren descuentos: monitoriza titulares sobre «renacionalización», «salida de multinacionales» o «venta de activos no estratégicos» en sectores regulados para detectar oportunidades antes que tu competencia.
Vender no es reducir: es redirigir. Ortega vendió en París, Seúl y Manhattan, pero compró en Australia, Boston, Chicago y Canadá. La acción concreta: audita tu cartera cada seis meses preguntándote qué activo ya no encaja con tu tesis y qué nuevo activo podrías incorporar con la plusvalía.