Banquero central de Colombia: la tasa al 12% no basta para llegar a la meta en 2027

La advertencia de un codirector del Banco de la República

La inflación de Colombia cerró julio en 6,03% anual, más de dos puntos por encima del techo del rango meta (2%-4%) y el doble del objetivo puntual del 3% que persigue el Banco de la República. En una entrevista con Bloomberg Línea, Mauricio Villamizar, codirector del banco central, lanzó un mensaje que incomoda al gobierno de Gustavo Petro y a buena parte del mercado: aunque la tasa de política monetaria de 12% es «claramente contractiva», «no parece suficiente para llevar la inflación a la meta el próximo año».

La frase importa porque, según la Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo de agosto de 2026, los analistas esperan que la inflación cierre 2026 en 6,53% y que hacia agosto de 2027 apenas baje a 5,50%. Es decir, el mercado coincide con Villamizar: la desinflación será gradual, no explosiva.

Por qué una tasa nominal de 12% «compra menos» restricción

El codirector explicó que medir la dureza monetaria solo por la cifra nominal es engañoso. El verdadero poder de la política depende de tres variables: las expectativas de inflación, la tasa neutral y la prima de riesgo país. Hoy, las tres juegan en contra.

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Expectativas de inflación alejadas: según Villamizar, los analistas y empresarios las ubican entre 5% y 6% a un año, y ligeramente por encima de 4% a dos años. «Una expectativa estable en 5% o 6% no es un anclaje satisfactorio; es un anclaje lejos de la meta», advirtió.
Tasa neutral más alta por riesgo país: con mayor prima soberana, la misma tasa nominal genera menos restricción real. Villamizar calculó que con expectativas elevadas y prima alta, la restricción efectiva del 12% nominal ronda tres puntos porcentuales sobre la neutral. En un escenario con expectativas en meta y prima menor, «una tasa nominal cercana al 8% podría generar un grado de restricción similar».
Posibilidad de más alzas, no descartada: «No diría, entonces, que la posibilidad de un endurecimiento adicional esté descartada», señaló, abriendo la puerta a nuevos incrementos.

Para los founders, esto se traduce en algo concreto: el costo de financiar capital de trabajo, inventarios o expansión seguirá alto, probablemente hasta bien entrado 2027.

El riesgo de que el 6% se vuelva «lo normal»

Villamizar señaló un riesgo cualitativo que suele pasar desapercibido en los titulares: cuando hogares y empresas se acostumbran a una inflación cercana al 6%, esa inflación se incorpora a salarios, contratos y decisiones de precio. Deja de ser un dato y pasa a ser una expectativa operativa.

En palabras del codirector, ese es «quizá más importante» que el número en sí, porque una vez indexado en contratos, cuesta mucho más desinflar. La Encuesta de Opinión Financiera de Fedesarrollo confirma que el componente salarial y la indexación en servicios son los principales mecanismos de persistencia.

El frente fiscal: el elefante en la sala

El otro gran mensaje de Villamizar es fiscal. El ministro de Hacienda, Miguel Gómez Martínez, actualizó el Presupuesto General de la Nación 2027 y las necesidades de financiamiento pasaron de COP$130 billones en el proyecto original a COP$266 billones en la nueva versión. La razón: el «sinceramiento» de cuentas, incluyendo el pago de deuda y la atención de emergencias como el terremoto del 10 de agosto, que estimaciones iniciales situaron en un costo superior a $30 billones (cerca de 1% del PIB).

Según el gerente del Banco de la República, Leonardo Villar, en su reciente comparecencia ante el Congreso, el panorama sin ajuste llevaría el déficit del Gobierno Nacional Central a 9,4% del PIB en 2027 y la deuda neta a 66,2% del PIB. Con el ajuste fiscal prometido (2,2 puntos del PIB), el déficit primario bajaría a 2,3% del PIB, pero el déficit total quedaría en 7,2% del PIB, un nivel «incompatible con la recuperación de la regla fiscal vigente a partir del año 2028», según advirtió Villar.

José Ignacio López, presidente de Anif, fue más allá: en la Convención Bancaria 2026 sostuvo que ordenar las finanzas públicas «puede tomar cuatro, seis, ocho años».

Para Villamizar, esta combinación es la que sube la tasa neutral y mantiene la prima de riesgo elevada. Por eso insiste en que un ajuste fiscal creíble es la única vía para liberar al banco central y eventualmente recortar tasas. Mientras esa credibilidad no llegue, los TES de largo plazo y las tasas de crédito будут seguirá

El peso, el carry y la frágil estabilidad cambiaria

Villamizar destacó que la apreciación del peso colombiano ha sido «una de las fuerzas que más ha ayudado a contener la inflación». Según su cuenta aproximada, sin ese alivio cambiario, la inflación estaría más cerca del 8% que del 6%.

Pero la fortaleza del peso es más frágil de lo que parece. Según el análisis de Global66 recogido por Infobae, entre el 19 y el 28 de agosto de 2026 el dólar recuperó cerca de $138 en siete ruedas, en un rebote que respondió a tres fuerzas simultáneas: el tono más hawkish del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, tras Jackson Hole; la caída del Brent por debajo de USD 87; y la aritmética de la reconstrucción post-terremoto. La TRM cerró el 28 de agosto alrededor de $3.144, frente a los $3.132 del 31 de julio.

El escenario base de Global66 ubica el dólar entre $3.100 y $3.220 para septiembre, con «el riesgo cargado hacia arriba mientras la Fed siga sonando dura y el crudo siga cediendo». Para los founders que importan tecnología, pagan servicios en dólares o financian deuda en moneda extranjera, la ventana de cobertura cambiaria barata se está cerrando.

¿Qué tendría que pasar para que bajen las tasas?

Villamizar fue claro: no bastará con «un buen dato de un solo mes». Para una reducción de la tasa de política, la Junta necesitaría ver, en simultáneo:

Reducción sostenida de la inflación total y de la básica.
Convergencia clara de las expectativas hacia el 3% en todos los horizontes.
Moderación ordenada de la demanda interna.
Mejora creíble del panorama fiscal, con la aprobación de la ley de ajuste que el gobierno prometió presentar este semestre y que implicaría un recorte de al menos dos puntos del PIB en 2027.

Villamizar resumió el riesgo en una frase clave: «Recortar antes de tiempo puede ser vender tranquilidad hoy y comprar un problema de menor crecimiento mañana«.

Los tres bloques que la Junta seguirá de cerca

Antes de las próximas decisiones, Villamizar organizó los indicadores en tres bloques:

Inflación y expectativas: inflación total, básica, servicios y precios indexados. Para relajar la postura se necesita «una reducción persistente y expectativas que converjan al 3% en todos los horizontes».
Riesgo climático y externo: El Niño «ya no es una posibilidad remota» — habrá que observar su transmisión a alimentos, energía y costos regulados. También la evolución del conflicto en Irán y la trayectoria de tasas en EE.UU., Japón y la zona euro.
Demanda interna, mercado laboral y frente fiscal: consumo, brecha del producto, empleo, salarios, consolidación fiscal y efectos económicos del terremoto del 10 de agosto.

La próxima reunión de la Junta Directiva está programada para el 30 de septiembre de 2026, y los analistas consultados por Fedesarrollo prevén que la tasa se mantenga en 12,00%.

¿Qué significa esto para tu startup?

El mensaje de fondo para founders que operan en Colombia (o venden a Colombia) es que el ciclo de dinero caro se va a extender. Villamizar no descarta más alzas, y los analistas no esperan recortes hasta entrado 2027. Esto obliga a tomar decisiones financieras y operativas con un horizonte de 12 a 18 meses, no de tres.

Acciones concretas que podés implementar hoy:

Renegocia o fija tasas de deuda en pesos antes de fin de año: si tu ronda de capital de trabajo o tu línea de crédito Pyme están indexadas a IBR o DTF, pedí cotización ahora. La ventana entre la posible pausa de la Fed y el próximo movimiento del Banco de la República es estrecha.
Construye un plan de cobertura cambiaria escalonada: si importas SaaS, infraestructura cloud, hardware o insumos dolarizados, no dejes toda la exposición al spot. Considera forwards a 90/180 días o compras forward por capas, sobre todo porque el escenario base de Global66 apunta a una depreciación gradual del peso hacia el rango $3.180-$3.220.
Ajusta tu pricing a la indexación real: si tu modelo de precios está en pesos con reajustes anuales, migra a reajustes trimestrales atados al IPC o al IPP. Con expectativas en 5%-6%, los ajustes una vez al año se quedan cortos y comprimen margen.
Endurece las métricas de cobro: en entornos de indexación salarial persistente, las empresas ajustan precios tarde; las cobranzas, también. Acorta plazos, exige anticipos y automatiza recordatorios.
Prepárate para fundraising con valuaciones más conservadoras: el mensaje claro del banco central y del Ministerio de Hacienda es que la macro tarda en normalizarse. En tu próximo pitch, asumí un escenario base de tasas en 10%-12% durante 2027 y construí tu runway en consecuencia. Vender crecimiento con menos visibilidad de tasas es más difícil.

Contexto para el ecosistema

Colombia no es solo macro: es también el tercer ecosistema startup de América Latina, con 2.295 startups activas según el Colombia Tech Report 2026 elaborado por KPMG, BBVA Spark y aliados del sector, un crecimiento de 9,3% frente al año anterior. Bogotá concentra el 81% de la inversión destinada a startups en 2025, según el análisis de LatamFintech sobre ese informe, lo que deja a las regiones con mucho talento pero poco capital.

Andrés Bilbao, cofundador de Rappi y de 30X, lo resumió así en conversación con Semana: «Colombia ya demostró que tiene talento emprendedor. La pregunta ahora es si ese talento está encontrando las condiciones correctas para construir compañías que crezcan, vendan, contraten bien y puedan competir en mercados más grandes».

La macro que Villamizar describió define justamente esas condiciones. Si el ajuste fiscal no llega y la inflación no se ancla, la liquidez para venture capital se contrae, el crédito bancario se encarece y los founders compiten por un capital que escasea. Si, en cambio, la credibilidad fiscal se reconstruye, la ventana para recortar tasas se abre y todo el ecosistema respira.