Antofagasta evalúa activos de Codelco en ciclo alcista del cobre

El guiño de Antofagasta a los activos de Codelco

Iván Arriagada, CEO de Antofagasta Plc, abrió la puerta a un movimiento que el sector minero chileno esperaba hace meses: la minera privada, controlada por el grupo Luksic, está dispuesta a analizar la compra o asociación sobre parte de los activos que Codelco podría poner en el mercado. La declaración, recogida en una entrevista con Diario Financiero, llegó justo después de su paso por el evento Vientos de Cambio en Buenos Aires, donde planteó que Chile, Argentina y Perú tienen una oportunidad concreta de expandir su industria cuprífera. "Si vemos una oportunidad interesante para Antofagasta y que sea buena también para Codelco, indudablemente la vamos a mirar", dijo.

La frase no es retórica. La cuprífera estatal arrastra una deuda cercana a los US$26.000 millones según datos citados por IPS Noticias, y arrastra caídas de producción que la han llevado de 1,7 millones de toneladas en sus mejores años a 1,3 millones en la actualidad, de acuerdo con cifras que el propio Arriagada recordó en la entrevista. En paralelo, Chile produce cerca de 5,3 millones de toneladas anuales, alrededor del 22% del mercado global, según el mismo reporte. Cualquier restructuración de Codelco que abra activos al capital privado redefine la geometría de poder de la industria.

El ciclo del cobre detrás de la jugada

Antofagasta llega a esta conversación desde una posición de fuerza. Sus acciones acumulan un alza cercana al 135% en los últimos 12 meses en la London Metal Exchange, y acaba de recibir un espaldarazo de J.P. Morgan, que subió su calificación a "sobreponderada" con un precio objetivo de 4.500 peniques por acción para diciembre de 2027 (frente a 3.400 anteriores), según reportó Investing.com. El banco destaca un crecimiento orgánico de cobre cercano al 30% hasta 2028 versus 2025, superior al de sus pares.

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El catalizador macro es conocido pero se está acelerando: la demanda de cobre por data centers, inteligencia artificial y electrificación está estrechando un mercado que ya viene corto. S&P Global proyecta que la demanda global de cobre crecerá 50% hacia 2040, hasta 42 millones de toneladas, con déficits proyectados de 400.000 toneladas anuales para 2026 según UBS, recogidos por Globe and Mail. CNBC reportó que el cobre tocó un máximo histórico de US$6,70 por libra (US$13.643 por tonelada métrica) el 2 de junio, en medio de interrupciones de oferta en Chile por tormentas y de una carrera entre EE.UU. y China por acapararinventarios.

Para un founder que observa desde fuera del sector extractivo, la lectura es directa: el cobre dejó de ser un commodity cíclico más para convertirse en cuello de botella de la infraestructura de IA, y eso reconfigura todas las decisiones de inversión a 10 años vista.

Qué está construyendo Antofagasta mientras tantea a Codelco

El plan orgánico de la minera es agresivo y autofinanciado:

US$6.500 millones de inversión entre Pelambres y Centinela, con una segunda planta concentradora en esta última y nueva infraestructura hídrica en Pelambres.
US$900 millones adicionales en Zaldívar, para extender su vida útil hasta 2050 mediante una nueva línea de agua.
Meta de comisionar la planta de Centinela en 2027 y arrancar el ramp-up en 2028, con un aumento de producción cercano al 30% sobre la base de 2024 hacia 2030.
Endeudamiento contenido: la posición neta de la compañía equivale a 0,6 veces EBITDA, dentro del rango objetivo de 1,5 a 2 veces.
Costo caja competitivo de US$1,15 a US$1,30 por libra, ubicándola entre el primer y segundo quintil de la industria gracias a subproductos como oro (Centinela) y molibdeno (Pelambres).

Ese colchón financiero le permite mirar oportunidades inorgánicas sin debilitar su balance. Como Arriagada fue claro: "nuestra estrategia no depende de comprar, sino de desarrollar los distritos y recursos que tenemos".

Codelco: qué se podría vender y por qué importa

El propio Arriagada reconoció que Codelco tiene los yacimientos actuales donde no hay posibilidad de venta, por lo que la conversación gira en torno a asociaciones más que a privatización clásica. Codelco posee hoy el 49% de El Abra, 20% de Anglo American Sur, 10% de Quebrada Blanca y 50% más uno de NovAndino Litio (joint venture con SQM para el litio), según IPS Noticias.

El contexto político ayuda a entender el momento: el gobierno de José Antonio Kast, en el poder desde marzo, ha señalado la posibilidad de vender "bienes prescindibles" a través de un acuerdo de directorio, sin necesidad de reforma constitucional. El ministro de Economía y Minería, Daniel Mas, reconoció esa opción públicamente. La estrategia ya tiene precedente: en agosto, Codelco y Pucobre formalizaron una alianza para desarrollar el proyecto cuprífero Tovaku en la Región de Antofagasta, con Pucobre controlando el 60% y Codelco el 40% restante, tras más de 15 años de exploración conjunta, reportó Minería en Línea.

El propio Arriagada puso sobre la mesa un modelo replicable: "las asociaciones como la de Andina y Los Bronces, o la que podría darse entre Quebrada Blanca y Collahuasi, muestran que yacimientos adyacentes siempre presentan oportunidades de sinergia".

El triángulo Perú-Chile-Argentina y el corredor Pachón

Además del guiño a Codelco, Arriagada dejó dos líneas de expansión regional activas:

Perú: Antofagasta mantiene su 19% en Buenaventura, que le da exposición indirecta a Cerro Verde (uno de los grandes activos cupríferos peruanos) y ayacimientos que transicionarán de oro y plata a cobre cuando agoten su vida como productores de metales preciosos.
Argentina: con el nuevo Régimen de Incentivo a Grandes Inversiones (RIGI), la minera está "mirando oportunidades" sin tener nada puntual en curso aún. Arriagada estima que Argentina podría llegar a producir cerca de 1,5 millones de toneladas si los proyectos en carpeta avanzan.
Pachón: la posibilidad de un corredor compartido entre Pelambres (Chile) y Pachón (Argentina) sigue viva, aunque Pelambres tiene una estrategia propia de 25 años que no depende de ese joint venture.

¿Qué significa esto para tu startup?

Aunque Antofagasta y Codelco parecen بعيدas del radar de un founder tech, el ciclo del cobre define costos y disponibilidad de hardware crítico en los próximos años. Tres acciones concretas:

Modela el costo del cobre en tu plan financiero. Si tu producto depende de centros de datos, manufactura electrónica o electrificación de flota, el cobre ya no es una variable exógena: es input estratégico. Las proyecciones de S&P Global (50% más demanda hacia 2040) deberían entrar en cualquier modelode TCO a 5-10 años.
Piensa en infraestructura crítica como cuello de botella, no como commodity. El acuerdo AWS-Rio Tinto para asegurar cobre directamente desde una mina en Arizona, reportado por The Globe and Mail, marca un punto de inflexión: los hyperscalers están acaparando suministro físico. Si tu startup vende a esa cadena, prepárate para clientes con prioridades de aprovisionamiento radicalmente distintas.
Observa la geopolítica del cobre como señal macro. La inclusión del cobre como "metal crítico" en EE.UU. durante 2025, la incertidumbre sobre los aranceles Section 232 y la carrera de inventarios entre EE.UU. y China (el 64% de los inventarios visibles globales ya están en suelo estadounidense, según CNBC) son variables que afectarán precios de chips, GPUs, transformadores y construcción de infraestructura durante toda la década.